شنايدر إلكتريك تدفع 22.6 مليار دولار لاقتناء PTC… وداسو سيستمز تتداول عند 20 ضعفاً للأرباح مقابل 38 ضعفاً لدى نظائرها
استحواذ شنايدر إلكتريك على PTC بقيمة 22.6 مليار دولار يمنح قطاع البرمجيات الصناعية أول سعر استحواذ له. أما داسو سيستمز، آخر المستقلين الفرنسيين الكبار، فتتداول عند 20.24 ضعفاً للأرباح مقابل وسيط 37.66 ضعفاً لدى نظائرها، وعليها أن تجيب عن هذا الفارق في 28 أكتوبر و17 نوفمبر.
Vincent Jiang · 3 min read
أصدرت صفقة واحدة ثلاثة أحكام، يوم الاثنين 5 أكتوبر. قفز سهم PTC+0.10% — PTC, up 0.10 percent today نحو 34% في تداولات ما قبل الافتتاح بعد العرض النقدي الذي قدمته شنايدر إلكتريك بسعر 205 دولارات للسهم. وأغلقت شنايدر إلكتريك−0.79% — شنايدر إلكتريك, down 0.79 percent today على تراجع 9.97%، لتفقد قرابة 15 مليار يورو من قيمتها السوقية في جلسة واحدة. أما داسو سيستمز−0.28% — داسو سيستمز, down 0.28 percent today، آخر المستقلين الفرنسيين الكبار في البرمجيات الصناعية، فارتفع سهمها 2.3% في بورصة باريس، وبعد يومين ظل أدنى بنسبة 28.89% من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً 582.
صفقة واحدة، ثلاثة أحكام: المستهدف ربح، والمشتري خسر 10%، والجار ربح 2%
Data
| تغير يوم واحد | |
|---|---|
| PTC (ما قبل الافتتاح) | 34% |
| داسو سيستمز | 2.3% |
| شنايدر إلكتريك | -9.97% |
القطاع يحصل على أول سعر استحواذ
اتفاقية الاندماج، المؤرخة 4 أكتوبر، تمنح مساهمي PTC أسهماً بقيمة 22.6 مليار دولار بعلاوة 42.3%، أي نحو 21 ضعفاً للأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإطفاء المقدرة لعام 2027، ولا يهبط المكرر إلى 13 ضعفاً إلا إذا تحقق خفض للتكاليف بقيمة 250 مليون يورو ونحو 800 مليون يورو من مكاسب الإيرادات التآزرية 18. وماذا يشتري هذا المبلغ: نحو 2.4 مليار يورو من إيرادات 2025 بهامش EBITA معدل يقارب 40%، وخط نمو يتجه نحو هدف قريب من 10% للإيرادات السنوية المتكررة (ARR) 18. ويصف أوليفييه بلوم، الرئيس التنفيذي لشنايدر إلكتريك، هندسة التصميم بمساعدة الحاسوب بأنها «جزء بالغ الأهمية من المحفظة» 6. مشترٍ فرنسي عبر الأطلسي ليقتني هذه الفئة، بدلاً من شراء جارته الفرنسية.
البرمجيات نفسها… في صناعتين مختلفتين
تتداول داسو، صاحبة برنامجي CATIA وSOLIDWORKS، عند 21.59 يورو للسهم بقيمة سوقية تبلغ 28.3 مليار يورو؛ أي 20.24 ضعفاً لأرباح آخر 12 شهراً، مقابل وسيط 37.66 ضعفاً بين 333 شركة نظيرة في قطاع برمجيات التطبيقات 23. ويفترض سعرها الحالي نمو تدفقها النقدي الحر بنحو 3% سنوياً على مدى عقد كامل، مقابل نمو سنوي بلغ 19.35% في ربح السهم حققته خلال السنوات الخمس الماضية 3.
نسبة الـ4% مجرد متوسط
ارتفعت إيرادات الربع الثاني 4% بأسعار صرف ثابتة إلى 1.556 مليار يورو. ونمت الاشتراكات 8%، وحقق كل من 3DEXPERIENCE والخدمات السحابية نمواً بنسبة 14%، وبلغ نمو منصة 3DEXPERIENCE Cloud نفسها 60%، بينما انكمشت إيرادات ميدي داتا (Medidata)، الذراع السريرية للشركة، 3% بفعل ضعف حجوزات 2025 وأثر مودرنا 7. وتبلغ توجيهات الشركة لكامل العام بين 6.296 و6.416 مليار يورو 7. وفي المقابل، تعادل القيمة السوقية لداسو البالغة 28.3 مليار يورو نحو 4.5 أضعاف الإيرادات المتوقعة وفق توجيهاتها، فيما تعادل قيمة الأسهم في صفقة شنايدر إلكتريك البالغة 20.1 مليار يورو نحو 8.4 أضعاف إيرادات PTC البالغة 2.4 مليار يورو 12. أي نحو نصف مضاعف سعر الاستحواذ الذي حدّده القطاع للتو، وذلك للشركة الأكبر حجماً.
نسبة الـ4% لدى داسو مجرد متوسط: خطوط المنصة عند 14% وعلوم الحياة تنكمش
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| 3DEXPERIENCE | 14% |
| الخدمات السحابية | 14% |
| هدف ARR لدى PTC (estimate) | 10% |
| الاشتراكات | 8% |
| إجمالي داسو | 4% |
| ميدي داتا | -3% |
جزء من الخصم مستحق
تُشترى PTC على أساس نمو يقارب 10%، فيما توجّه داسو بنمو يتراوح بين 3% و5% في 2026 87. ويقول لوكاس فرحاني من جيفريز إن الخوف من اضطرابات الذكاء الاصطناعي ترك PTC «عند أدنى تقييم لها منذ عشر سنوات»، وهو تحديداً ما جعلها قابلة للشراء 5. وقد وصف عمود «بريكينغ فيوز» في رويترز الصفقة بأنها تخلط بين «فائز لا لبس فيه في الذكاء الاصطناعي» و«خاسر محتمل» 8. أما داسو فهي تشتري لا تبيع: صفقة ArisGlobal مقابل 1.8 مليار دولار نقداً، إضافة إلى ما يصل إلى 200 مليون دولار مرتبطة بمحطات إيرادات الذكاء الاصطناعي 7. ويرى أحد مكاتب التداول أن داسو أوضح المستفيدين الأوروبيين من الصفقة، ومرشح جدير بالثقة في أي موجة دمج قطاعية 5. ولا يشير أي مصدر إلى وجود عرض شراء.
موعدان للرد
تحل نتائج الربع الثالث في 28 أكتوبر، ويتلوها يوم أسواق رأس المال (Capital Markets Day) في 17 نوفمبر 2. وتُستكمل صفقة ArisGlobal في أواخر هذا الربع أو مطلع الربع المقبل 7، فيما تعرض داسو هذا الأسبوع تقنية التوائم الافتراضية (Virtual Twins) على صانعي الرقائق في الهند 4. بات للقطاع أخيراً سعر استحواذ. غير أن سهم داسو يتداول كأن أحداً لن يدفع مثل هذا السعر أبداً.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
