Schneider Electric paga 22.600 millones de dólares por PTC; Dassault cotiza a 20 veces beneficios frente a las 38 de sus rivales
La compra de PTC por 22.600 millones de dólares de Schneider Electric fija el primer precio de adquisición del software industrial. Dassault Systèmes, el último gran independiente francés, cotiza a 20,24 veces sus beneficios frente a una mediana de 37,66 veces entre sus comparables, y rendirá cuentas de ello el 28 de octubre y el 17 de noviembre.
Vincent Jiang · 3 min read
Una sola operación dejó tres veredictos el lunes 5 de octubre. PTC+0.10% — PTC, up 0.10 percent today se disparó cerca de un 34% en la negociación previa a la apertura tras la oferta en efectivo de 205 dólares por acción de Schneider Electric. Schneider cerró con una caída del 9,97%−0.79% — Schneider cerró con una caída del 9,97%, down 0.79 percent today, borrando casi 15.000 millones de euros de capitalización bursátil en una sola sesión. Dassault Systèmes−0.28% — Dassault Systèmes, down 0.28 percent today, el último gran independiente francés del software industrial, subió un 2,3% en París y dos días después seguía un 28,89% por debajo de su máximo de 52 semanas 582.
Una operación, tres veredictos: el objetivo ganó, el comprador perdió el 10% y el vecino ganó el 2%
Data
| Variación en un día | |
|---|---|
| PTC (preapertura) | 34% |
| Dassault Systèmes | 2.3% |
| Schneider Electric | -9.97% |
El primer precio de adquisición del sector
El acuerdo de fusión, fechado el 4 de octubre deja en manos de los accionistas de PTC un valor de capital de 22.600 millones de dólares con una prima del 42,3%: unos 21 veces el EBITA ajustado estimado para 2027. Ese múltiplo baja a 13 veces solo si llegan 250 millones de euros de recortes de costes y unos 800 millones de euros de sinergias de ingresos 18. Qué compra con ello: unos 2.400 millones de euros de ingresos del año natural de 2025 con un margen de EBITA ajustado de en torno al 40%, rumbo a un objetivo de crecimiento del ARR (ingresos recurrentes anuales) cercano al 10% 18. El consejero delegado de Schneider, Olivier Blum, califica la ingeniería CAD (diseño asistido por ordenador) de «una parte muy crítica de la cartera» 6. Un comprador francés cruzó el Atlántico para hacerse con la categoría antes que comprar a su vecino francés.
El mismo software, dos industrias distintas
Dassault, la creadora de CATIA y SOLIDWORKS, cotiza a 21,59 euros, con una capitalización de 28.300 millones de euros: 20,24 veces los beneficios de los últimos doce meses, frente a la mediana de 37,66 veces de 333 comparables del software de aplicaciones 23. Su precio implica un crecimiento del flujo de caja libre de en torno al 3% anual durante una década, frente al 19,35% anual de crecimiento del beneficio por acción que ha entregado en los últimos cinco años 3.
El 4% es una media
Los ingresos del segundo trimestre crecieron un 4% a tipo de cambio constante, hasta los 1.556 millones de euros. Las suscripciones avanzaron un 8%; 3DEXPERIENCE y la nube, un 14% cada una, y el propio 3DEXPERIENCE Cloud, un 60%. Medidata, la división clínica, se contrajo un 3% por la debilidad de las reservas (bookings) de 2025 y el efecto Moderna 7. La previsión para el conjunto del año es de entre 6.296 y 6.416 millones de euros 7. Frente a ello, la capitalización bursátil de Dassault, de 28.300 millones, equivale a unas 4,5 veces los ingresos previstos en su guía; el valor de capital de Schneider, de 20.100 millones, a unas 8,4 veces los 2.400 millones de PTC 12. Aproximadamente la mitad del flamante múltiplo de adquisición del sector, y eso para la mayor de las dos franquicias.
El 4% de Dassault es una media: las líneas de plataforma crecen al 14% y las ciencias de la vida se contraen
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| 3DEXPERIENCE | 14% |
| Nube | 14% |
| Objetivo de ARR de PTC (estimate) | 10% |
| Suscripciones | 8% |
| Total de Dassault | 4% |
| Medidata | -3% |
El descuento es, en parte, merecido
PTC se compra sobre la base de un crecimiento cercano al 10%; Dassault prevé un crecimiento de entre el 3% y el 5% para 2026 87. Lucas Ferhani, de Jefferies, sostiene que el temor a la disrupción de la IA dejó a PTC «en su valoración más baja en una década», y eso fue exactamente lo que la hizo comprable 5. La columna Breakingviews de Reuters presentó la operación como la mezcla de «un ganador inequívoco con la IA» y «un posible perdedor» 8. Dassault compra en lugar de vender: ArisGlobal, por 1.800 millones de dólares en efectivo más hasta 200 millones ligados a hitos de ingresos por IA 7. Una mesa de análisis califica a Dassault de beneficiaria europea más clara y de candidata creíble a la consolidación 5. Ninguna fuente recoge una oferta.
Dos fechas para rendir cuentas
Los resultados del tercer trimestre llegan el 28 de octubre y el Capital Markets Day, el 17 de noviembre 2. La compra de ArisGlobal se cerrará a finales de este trimestre o a principios del próximo 7, y esta semana Dassault promociona sus gemelos virtuales ante los fabricantes de chips de la India 4. El sector ya tiene por fin un precio de adquisición. Dassault cotiza como si nadie fuera a pagar nunca uno.
Deepdive
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