슈나이더일렉트릭, PTC를 226억 달러에 인수…다쏘시스템즈는 PER 20배, 동종업계는 38배
슈나이더일렉트릭의 PTC 인수(226억 달러)로 산업용 소프트웨어 업계에 처음으로 인수 가격 기준이 생겼다. 프랑스에서 마지막 남은 대형 독립 기업 다쏘시스템즈는 주가수익비율(PER) 20.24배로 동종업계 중앙값 37.66배에 크게 못 미치는 가격에 거래되고 있다. 이 격차를 설명해야 할 날은 10월 28일과 11월 17일이다.
Vincent Jiang · 3 min read
10월 5일(월), 딜 한 건이 세 가지 평가를 동시에 받아냈다. 슈나이더일렉트릭의 주당 205달러 현금 인수안이 나오자 PTC+0.10% — PTC, up 0.10 percent today는 장전 거래에서 약 34% 급등했다. 슈나이더일렉트릭은 9.97% 하락 마감−0.79% — 슈나이더일렉트릭은 9.97% 하락 마감, down 0.79 percent today하며 하루 만에 거의 150억 유로의 시가총액이 증발했다. 산업용 소프트웨어 분야 프랑스 마지막 대형 독립 기업인 다쏘시스템즈−0.28% — 다쏘시스템즈, down 0.28 percent today는 파리 증시에서 2.3% 올랐고, 이틀이 지나고도 주가는 52주 최고치 대비 28.89% 낮은 수준이었다 582.
딜 한 건에 평가 세 개: 인수 대상은 오르고, 인수자는 10% 빠지고, 이웃 기업은 2% 올랐다
Data
| 당일 변동률 | |
|---|---|
| PTC(장전 거래) | 34% |
| 다쏘시스템즈 | 2.3% |
| 슈나이더일렉트릭 | -9.97% |
업계 최초의 인수 가격
10월 4일자 인수 계약에 따르면 PTC 주주들은 프리미엄 42.3%가 붙은 226억 달러 상당의 지분 가치를 받는다. 2027년 예상 조정 EBITA 기준 약 21배로, 2억5000만 유로의 비용 절감과 약 8억 유로의 매출 시너지가 실현돼야만 13배로 내려온다 18. 이 돈으로 사는 것은 칼린더연도 기준 2025년 매출 약 24억 유로와 약 40%의 조정 EBITA 마진, 그리고 10%에 가까운 ARR(연간반복매출) 성장 목표다 18. 슈나이더일렉트릭의 올리비에 블룸 최고경영자(CEO)는 CAD 엔지니어링을 “포트폴리오의 매우 중요한 부분”이라고 불렀다 6. 프랑스 기업은 프랑스 이웃을 사는 대신 대서양을 건너 이 분야를 택했다.
같은 소프트웨어, 다른 업종
캐티아와 솔리드웍스(SOLIDWORKS)를 만드는 다쏘시스템즈는 주가 21.59유로, 시가총액 283억 유로에 거래된다. 후행순이익 기준 PER 20.24배로, 애플리케이션 소프트웨어 333개사의 중앙값 37.66배에 크게 못 미친다 23. 현재 주가는 향후 10년간 자유현금흐름이 매년 약 3%씩 늘어난다는 전망을 담고 있다. 지난 5년간 실제로 달성한 주당순이익(EPS) 성장률은 연 19.35%였다 3.
4% 성장은 평균일 뿐
다쏘시스템즈의 2분기 매출은 환율 불변 기준 4% 늘어 15억5600만 유로를 기록했다. 구독은 8%, 3DEXPERIENCE와 클라우드는 각각 14% 성장했으며 3DEXPERIENCE 클라우드 자체는 60% 급증했다. 반면 임상시험 부문인 메디데이터(Medidata)는 2025년 수주 부진과 모더나 여파로 3% 줄었다 7. 연간 매출 가이드라인은 62억9600만~64억1600만 유로다 7. 이에 비춰 다쏘시스템즈의 시가총액 283억 유로는 가이드라인 매출의 약 4.5배다. 슈나이더일렉트릭이 PTC에 제시한 지분가치 201억 유로는 PTC 매출 24억 유로의 약 8.4배다 12. 매출 규모가 더 큰 회사가 업계가 이제 막 확보한 인수 배수의 절반 수준에 거래되는 셈이다.
다쏘시스템즈의 4%는 평균일 뿐…플랫폼 부문은 14% 성장, 라이프사이언스는 감소
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| 3DEXPERIENCE | 14% |
| 클라우드 | 14% |
| PTC ARR 목표 (estimate) | 10% |
| 구독 | 8% |
| 다쏘시스템즈 전체 | 4% |
| 메디데이터 | -3% |
저평가의 절반은 자업자득
PTC는 10%에 육박하는 성장을 근거로 인수되는 반면, 다쏘시스템즈의 2026년 성장 가이드라인은 3~5%에 그친다 87. 제프리스의 뤼카 페르하니는 AI 전복 공포가 PTC를 '10년래 최저 밸류에이션'으로 끌어내렸다고 짚었다. 바로 그 점이 PTC를 살 만한 종목으로 만들었다 5. 로이터 브레이킹뷰스 칼럼은 이번 거래를 '명백한 AI 승자'와 '패자가 될 수도 있는 쪽'의 결합으로 풀이했다 8. 다쏘시스템즈는 팔리는 쪽이 아니라 사는 쪽이다. 아리스글로벌을 현금 18억 달러에, AI 매출 목표 달성 여부에 따라 최대 2억 달러를 더 얹는 조건으로 인수하기로 했다 7. 한 증권사 디스크는 다쏘시스템즈를 유럽에서 가장 분명한 수혜주이자 개연성 있는 업계 통합 후보로 꼽았다 5. 다만 인수 제안이 있었다는 보도는 없다.
답해야 할 날은 두 번
3분기 실적은 10월 28일에 발표되고 캐피탈마켓데이(Capital Markets Day)는 11월 17일에 열린다 2. 아리스글로벌 인수는 이번 분기 말이나 다음 분기 초에 마무리된다 7. 다쏘시스템즈는 이번 주 인도 반도체 업체들을 상대로 가상트윈(virtual twin) 영업을 벌이고 있다 4. 이제 업계에는 인수 가격 기준이 생겼다. 다쏘시스템즈는 아무도 그 값을 치르지 않을 것이라는 듯 거래되고 있다.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
