Schneider Electric платит $22,6 млрд за PTC; Dassault торгуется с P/E 20 против 38 у конкурентов

В понедельник, 5 октября, одна сделка принесла сразу три вердикта. Акции PTC▲+0.10% — PTC, up 0.10 percent today подскочили на препмаркете примерно на 34% после денежного предложения Schneider Electric — $205 за акцию. Акции Schneider Electric▼−0.79% — Schneider Electric, down 0.79 percent today закрылись со снижением на 9,97%: за одну сессию компания потеряла почти €15 млрд капитализации. Dassault Systèmes▼−0.28% — Dassault Systèmes, down 0.28 percent today — последняя крупная независимая французская компания в индустриальном ПО — выросла в Париже на 2,3%, но спустя два дня все еще торговалась на 28,89% ниже максимума за 52 недели ⁵⁸².

Первая цена поглощения в секторе

Соглашение о слиянии от 4 октября↗ оценивает акционерный капитал PTC в $22,6 млрд с премией 42,3% — это примерно 21 прогнозная скорректированная EBITA 2027 года; до 13 мультипликатор опустится, только если материализуются €250 млн сокращения затрат и порядка €800 млн синергии по выручке ¹⁸. Что покупается за эти деньги: около €2,4 млрд выручки за 2025 календарный год при марже по скорректированной EBITA примерно 40% и ориентире почти на 10% роста ARR (годовая регулярная выручка) ¹⁸. Глава Schneider Electric Оливье Блюм называет САПР «очень важной частью портфеля» ⁶. Французский покупатель пересек Атлантику ради этой категории, вместо того чтобы купить соседа-француза.

Одно и то же ПО — две разные индустрии

Dassault, разработчик CATIA и SOLIDWORKS, торгуется по €21,59 при рыночной капитализации €28,3 млрд: мультипликатор 20,24 к прибыли за последние 12 месяцев против медианы 37,66 у 333 компаний сектора прикладного ПО ²³. Текущая цена закладывает рост свободного денежного потока примерно на 3% в год на десятилетие вперед — против 19,35% среднегодового роста прибыли на акцию за последние пять лет ³.

4% — это среднее

Выручка во II квартале выросла на 4% в сопоставимых валютах — до €1,556 млрд↗. Подписка прибавила 8%, 3DEXPERIENCE и облако — по 14%, а сам 3DEXPERIENCE Cloud — на 60%; клиническое подразделение Medidata, напротив, сократилось на 3% из-за слабого притока заказов в 2025 году и влияния Moderna ⁷. Компания прогнозирует по итогам года выручку €6,296–6,416 млрд ⁷. На этом фоне рыночная капитализация Dassault в €28,3 млрд — это примерно 4,5 к прогнозной годовой выручке, а стоимость акционерного капитала Schneider в €20,1 млрд — около 8,4 к выручке PTC в €2,4 млрд ¹². Примерно половина только что появившегося в секторе мультипликатора поглощения — при более крупном бизнесе.

Дисконт отчасти заслужен

PTC покупают из расчета на рост почти на 10%; сама Dassault на 2026 год прогнозирует 3–5% ⁸⁷. Лукас Ферхани из Jefferies считает, что страх дизрупции со стороны ИИ опустил оценку PTC «до минимума за десятилетие»↗, — и именно это сделало компанию привлекательной для покупки ⁵. Колонка Breakingviews агентства Reuters описала сделку как сочетание «бесспорного победителя в сфере ИИ» и «возможного проигравшего»↗ ⁸. Сама Dassault не продается, а покупает: ArisGlobal обойдется в $1,8 млрд наличными плюс еще до $200 млн, привязанных к достижению целевых показателей выручки от ИИ ⁷. Один из торговых десков называет Dassault самым очевидным европейским бенефициаром и реальным кандидатом на поглощение ⁵. Ни один источник не сообщает о готовом предложении.

Две даты для ответа

Результаты за III квартал выйдут 28 октября, а 17 ноября состоится день инвестора (Capital Markets Day)↗ ². Сделка по ArisGlobal закроется в конце текущего или начале следующего квартала ⁷, а на этой неделе Dassault продвигает технологию виртуальных двойников среди индийских производителей чипов↗ ⁴. У сектора наконец появилась цена поглощения. Но акции Dassault торгуются так, будто никто никогда такую цену за нее и не заплатит.