«SemiAnalysis» تصف مواقع «IREN» القديمة بأنها الأسوأ في القطاع… والمستهدف الوسيط للمحللين 80 دولاراً
يُبقي تقرير «ClusterMAX 3.0» الصادر عن «SemiAnalysis» شركة «IREN» عند تصنيف «غير موصى به»، ويصنف أحد مواقعها بوصفه الأسوأ في القطاع بحسب المستخدمين. ويضع تسعة محللين سعراً مستهدفاً وسطياً قدره 80 دولاراً للسهم، فيما يتوقف إنفاق رأسمالي يتراوح بين 25 و30 مليار دولار في السنة المالية 2027 على أن تنمو مشروعات تكساس الجديدة أسرع من الأسطول القديم.
Vincent Jiang · 3 min read
حكمان متعارضان في أربعاء واحد
في 23 سبتمبر، صدر حكمان متعارضان بشأن «IREN» من الحكم التقني للقطاع ومن أحد بنوك الأبحاث. فقد أصدرت «SemiAnalysis» تقريرها التصنيفي لسحابات وحدات معالجة الرسوميات «ClusterMAX 3.0»، المستند إلى اختبارات معمقة غطت 77 من أصل 323 مزوداً تتابعهم الشركة، وإلى أكثر من 200 مقابلة مع مستخدمين نهائيين 1. وفي اليوم نفسه، بدأت «روتشيلد ريدبيرن» تغطيتها للسهم بتصنيف «محايد» وسعر مستهدف 40 دولاراً، بخصم 17.6% من سعر الإغلاق السابق البالغ 48.55 دولاراً 23.
هبط سهم «IREN» 3.6% في اليوم التالي، ثم تراجع 4% أخرى إلى 44.09 دولاراً في 25 سبتمبر، في حين ارتفع مؤشر «QQQ» الذي يتعقب مؤشر ناسداك 43. وكانت «نورثلاند» قد بدأت تغطيتها للسهم قبل صدور التصنيفات بخمسة أيام، في 18 سبتمبر، بتصنيف «أداء يفوق السوق» وسعر مستهدف 99 دولاراً 5.
شكوى الحكم محددة… وتكساس ليست موضعها
يُبقي «ClusterMAX 3.0» شركة «IREN» في فئته الدنيا بتصنيف «غير موصى به» 67. والسجل وراء هذا التصنيف هو الأسطول القديم: انقطاعات كهرباء دامت أياماً، وترقيات للشبكات، وأعطال في التخزين، وتذبذبات في الوصلات الشبكية، في موقعي برينس جورج وماكنزي بمقاطعة كولومبيا البريطانية، حيث تُباع سعة «B200» و«B300» بأدنى الأسعار 8. ويُعد أحد هذين الموقعين «الأسوأ إطلاقاً في القطاع وفقاً للمستخدمين» 8.
النصيحة صريحة: التوقف عن تسويق المجموعات الحاسوبية المدارة ونقاط نهاية الاستدلال، والتوجه إلى بيع الخوادم المادية المجردة (Bare Metal) 8. ويقول التقرير نفسه إن مشروعات «سويت ووتر» الجديدة في تكساس «تبدو أفضل بكثير»، ويتوقع أن يشتري استثمار إنفيديا البالغ 2.1 مليار دولار قدراً أقل من الاختصارات على حساب الجودة 8. وتحتفظ «فيرموس» (Firmus)، المفضلة لدى «SemiAnalysis» في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، بتصنيفها الفضي، وهو ثالث أعلى تصنيفات التقرير 6.
المتفائلون سعّروا التوقيعات أولاً
بدأت «نورثلاند» تغطية السهم في 18 سبتمبر بتصنيف «أداء يفوق السوق» وسعر مستهدف 99 دولاراً، أي بارتفاع 128% عن سعر الإغلاق السابق 5. وترصد «بي. رايلي»، التي حددت سعراً مستهدفاً قدره 96 دولاراً، ارتفاعاً بنحو 125% في أسعار العقود ثلاثية السنوات خلال الأشهر الأخيرة 5.
تقول «IREN» إنها تعاقدت على إيرادات بمعدل سنوي جارٍ (Run-Rate) يبلغ 4 مليارات دولار، مرتبطة بطاقة إنتاجية من المقرر دخولها الخدمة قبل نهاية العام، وقد وُقّعت 85% منها وقت الإعلان عنها، في حين لم يكن يعمل منها فعلياً في 26 أغسطس سوى نحو مليار دولار 52. ويبلغ السعر المستهدف الوسيط لدى المحللين التسعة الذين ترصدهم «كويفر» 80 دولاراً 4.
تسعة أسعار مستهدفة بين 40 و99 دولاراً بينما يتداول سهم «IREN» عند 44 دولاراً
Data
| Value | |
|---|---|
| «نورثلاند»، 18 سبتمبر | $99 |
| «كانتور»، 28 مايو | $99 |
| «بي. رايلي»، 4 يونيو | $96 |
| «ماكواري»، 4 يونيو | $90 |
| «جيفريز»، 18 يونيو | $79 |
| «كاناكورد»، 3 يونيو | $79 |
| «فريدوم»، 6 يوليو | $58 |
| «جي بي مورغان»، 11 مايو | $46 |
| «ريدبيرن»، 23 سبتمبر | $40 |
فاتورة بين 25 و30 مليار دولار في مواجهة 14 ملياراً متاحة
يتطلب مشروع البناء إنفاقاً رأسمالياً يتراوح بين 25 و30 مليار دولار في السنة المالية 2027، مقابل نحو 14 مليار دولار متاحة من النقد والدفعات المقدمة والتمويل الملتزم به لوحدات معالجة الرسوميات 5. وتسعى الإدارة إلى تأمين 8 مليارات دولار إضافية على شكل قروض ودفعات مقدمة لوحدات معالجة الرسوميات، ويُتوقع أن يسد الفارق تمويل مراكز البيانات أو التدفقات النقدية التشغيلية أو الدين المؤسسي أو إصدار الأسهم 5.
حصل مركز «سويت ووتر» بقدرة 2 غيغاواط على إدراج مشروط في فئة الحمل الأساسي لدى «إركوت» (ERCOT) في 8 سبتمبر، وهي قدرة على الشبكة الكهربائية يصفها الرئيس التنفيذي بأنها أندر مدخلات القطاع 10. لكن التحول لا يزال ينزف: أغلقت الشركة السنة المالية 2026 على صافي خسارة قدره 702.6 مليون دولار 5، بينما أنفق الربع المنتهي في يونيو 1.37 مليار دولار من الإنفاق الرأسمالي مقابل 95 مليون دولار من الإيرادات 9.
الإنفاق الرأسمالي الفصلي يبلغ الآن 14 ضعف الإيرادات
- الإنفاق الرأسمالي
- الإيرادات
Data
| الإنفاق الرأسمالي | الإيرادات | |
|---|---|---|
| الربع الأول 2024 | $0.07B | $0.04B |
| الربع الثاني 2024 | $0.2B | $0.04B |
| الربع الثالث 2024 | $0.27B | $0.04B |
| الربع الرابع 2024 | $0.11B | $0.07B |
| الربع الأول 2025 | $0.28B | $0.09B |
| الربع الثاني 2025 | $0.24B | $0.12B |
| الربع الثالث 2025 | $0.19B | $0.16B |
| الربع الرابع 2025 | $0.49B | $0.12B |
| الربع الأول 2026 | $0.92B | $0.1B |
| الربع الثاني 2026 | $1.37B | $0.1B |
أرخص «نيوكلاود» (Neocloud) لكل غيغاواط.. والتوصية لا تزال «محايد»
صنّف «ريدبيرن» شركة «IREN» المشغّل الأكثر كفاءة بين الشركات التي يغطيها، وقدّر قيمتها عند 3.8 مليار دولار لكل غيغاواط، أي أقل بنسبة تتراوح بين 60% و70% من نظيراتها. ومع ذلك امتنع عن التوصية بسهمها؛ إذ تضم قائمة المخاطر الهبوطية لديه الطلب من المستأجرين، وتكاليف التمويل، واضطرابات الإنشاءات 2.
إذا كان الحكم التقني محقاً، فإن الأقرب إلى الخسارة هم عملاء الدفعات المقدمة المرتبطون بعقود على الأسطول القديم الأدنى تقييماً، والمقرضون الذين يسعّرون جولة التمويل البالغة 8 مليارات دولار. سعّر المتفائلون التوقيعات؛ وقيّم الحكم المجموعات الحاسوبية. وما يحسم المسألة هو أكثر عناصر الخطة رتابة: التشغيل التجريبي، والاختبارات، وقبول العملاء على مدى 480 ميغاواط هذا العام و1.2 غيغاواط في 2027 25.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
