SemiAnalysis califica de las peores del sector las antiguas instalaciones de IREN; la mediana de los analistas se queda en 80 dólares
ClusterMAX 3.0 de SemiAnalysis mantiene a IREN en la categoría de «no recomendado» y señala uno de sus centros como el peor del sector según los usuarios. Nueve analistas manejan una mediana de 80 dólares, y de que las nuevas construcciones de Texas dejen atrás a la flota antigua depende un capex de entre 25.000 y 30.000 millones de dólares para el ejercicio de 2027.
Vincent Jiang · 3 min read
Dos veredictos en un mismo miércoles
El 23 de septiembre, el árbitro técnico del sector y una firma de análisis publicaron veredictos opuestos sobre IREN. SemiAnalysis lanzó ClusterMAX 3.0, su clasificación de proveedores de nube de GPU, elaborada con pruebas en profundidad a 77 de los 323 proveedores que sigue y más de 200 entrevistas a usuarios finales 1. Rothschild Redburn inició ese mismo día la cobertura del valor con una recomendación «neutral» y un objetivo de 40 dólares, un 17,6% por debajo del cierre previo de 48,55 dólares 23.
IREN cedió un 3,6% al día siguiente y otro 4%, hasta 44,09 dólares, el 25 de septiembre, mientras el QQQ, que replica al Nasdaq, subía 43. La apertura de cobertura de Northland con «outperform» (compra) y un objetivo de 99 dólares se había producido cinco días antes de la clasificación, el 18 de septiembre 5.
La queja del árbitro es concreta, y no apunta a Texas
ClusterMAX 3.0 mantiene a IREN en su última categoría, la de «no recomendado» 67. El historial que hay detrás es el de la flota antigua: apagones de varios días, actualizaciones de red, fallos de almacenamiento y cortes intermitentes de enlaces (link flaps) en Prince George y Mackenzie, en la Columbia Británica, donde la capacidad B200 y B300 se vende a precio de saldo 8. Uno de esos centros es «el número uno de los peores emplazamientos del sector según los usuarios» 8.
El consejo es tajante: dejar de comercializar clústeres gestionados y endpoints de inferencia y vender «bare metal» (hardware sin capa de gestión) 8. El mismo informe dice que las nuevas construcciones de Sweetwater, en Texas, «se ven mucho mejor» y espera que la inversión de 2.100 millones de dólares de Nvidia se traduzca en menos atajos 8. Firmus, la favorita de SemiAnalysis en Asia-Pacífico, conserva su plata, la tercera mejor de sus categorías 6.
Los alcistas descontaron primero las firmas
Northland inició cobertura el 18 de septiembre con «outperform» y un objetivo de 99 dólares, un 128% por encima del cierre previo 5. B. Riley, con un objetivo de 96 dólares, calcula que los precios de los contratos a tres años han subido en torno a un 125% en los últimos meses 5.
IREN asegura tener 4.000 millones de dólares de ingresos contratados a ritmo anual (run-rate) asociados a capacidad que debe entrar en servicio antes de fin de año. El 85% ya estaba firmado en el momento del anuncio, aunque el 26 de agosto solo unos 1.000 millones estaban operativos 52. La mediana de objetivos entre los nueve analistas que sigue Quiver se sitúa en 80 dólares 4.
Nueve objetivos de 40 a 99 dólares mientras IREN cotiza a 44
Data
| Value | |
|---|---|
| Northland, 18 sept | $99 |
| Cantor, 28 may | $99 |
| B. Riley, 4 jun | $96 |
| Macquarie, 4 jun | $90 |
| Jefferies, 18 jun | $79 |
| Canaccord, 3 jun | $79 |
| Freedom, 6 jul | $58 |
| JPMorgan, 11 may | $46 |
| Redburn, 23 sept | $40 |
Una factura de 25.000 a 30.000 millones de dólares contra 14.000 millones disponibles
La construcción requiere un gasto de capital (capex) de entre 25.000 y 30.000 millones de dólares en el ejercicio de 2027, frente a unos 14.000 millones disponibles entre caja, anticipos y financiación de GPU ya comprometida 5. La dirección busca otros 8.000 millones en préstamos y anticipos ligados a las GPU. El resto debería llegar de la financiación de centros de datos, el flujo de caja operativo, la deuda corporativa o las ampliaciones de capital 5.
El centro de 2 GW de Sweetwater logró el 8 de septiembre su inclusión condicional como carga base en el ERCOT, una capacidad de red que su consejero delegado considera el insumo más escaso del sector 10. La reconversión sigue sangrando: el ejercicio de 2026 se cerró con unas pérdidas netas de 702,6 millones de dólares 5, y el trimestre cerrado en junio gastó 1.370 millones de dólares de capex frente a 95 millones de ingresos 9.
El capex trimestral ya equivale a 14 veces los ingresos
- Capex
- Ingresos
Data
| Capex | Ingresos | |
|---|---|---|
| T1 '24 | $0.07B | $0.04B |
| T2 '24 | $0.2B | $0.04B |
| T3 '24 | $0.27B | $0.04B |
| T4 '24 | $0.11B | $0.07B |
| T1 '25 | $0.28B | $0.09B |
| T2 '25 | $0.24B | $0.12B |
| T3 '25 | $0.19B | $0.16B |
| T4 '25 | $0.49B | $0.12B |
| T1 '26 | $0.92B | $0.1B |
| T2 '26 | $1.37B | $0.1B |
La neocloud más barata por GW, y aun así «neutral»
Redburn calificó a IREN de operador más eficiente de su cobertura y la valoró en 3.800 millones de dólares por GW, entre un 60% y un 70% por debajo de sus rivales. Aun así, se abstuvo de recomendar la acción: su lista de riesgos a la baja incluye la demanda de inquilinos, el coste de la financiación y los contratiempos en la construcción 2.
Si el árbitro tiene razón, quienes más cerca están de la pérdida son los clientes de pago anticipado con contratos sobre la flota antigua —la que sacó la peor nota— y los prestamistas que ponen precio a la captación de 8.000 millones de dólares. Los alcistas pusieron precio a los contratos firmados; el árbitro, nota a los clústeres. Lo que zanja la cuestión es la maquinaria más aburrida del plan: la puesta en marcha, las pruebas y la aceptación del cliente en 480 MW este año y 1,2 GW en 2027 25.
Deepdive
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