Sites antigos da IREN são os piores do setor, diz SemiAnalysis; alvo mediano dos analistas é de US$ 80
O ClusterMAX 3.0, ranking de nuvens de GPUs da SemiAnalysis, mantém a IREN como "não recomendada" e aponta um site como o pior do setor, segundo relatos de usuários. Nove analistas trabalham com alvo mediano de US$ 80 — e o capex de US$ 25 bilhões a US$ 30 bilhões do ano fiscal de 2027 depende de as novas obras no Texas crescerem mais rápido que a frota antiga.
Vincent Jiang · 3 min read
Dois vereditos na mesma quarta-feira
Em 23 de setembro, o árbitro técnico do setor e um banco de análise divulgaram vereditos opostos sobre a IREN. A SemiAnalysis publicou o ClusterMAX 3.0, seu ranking de nuvens de GPUs, construído com base em testes aprofundados de 77 dos 323 provedores monitorados e em mais de 200 entrevistas com usuários finais 1. A Rothschild Redburn iniciou a cobertura da ação no mesmo dia, com recomendação Neutro e preço-alvo de US$ 40, 17,6% abaixo do fechamento anterior, de US$ 48,55 23.
A ação caiu 3,6% no dia seguinte e recuou mais 4% em 25 de setembro, para US$ 44,09, enquanto o QQQ, que acompanha o Nasdaq, subia 43. A estreia da Northland com Outperform e alvo de US$ 99 tinha chegado cinco dias antes do ranking, em 18 de setembro 5.
A queixa do árbitro é específica — e não é o Texas
O ClusterMAX 3.0 mantém a IREN na última divisão do ranking, a de "não recomendado" 67. O histórico que sustenta a nota é o da frota antiga: apagões de vários dias, upgrades de rede, falhas de armazenamento e oscilações de link nos sites de Prince George e Mackenzie, na Colúmbia Britânica, onde a capacidade de B200 e B300 é vendida a preços de fundo de poço 8. Um desses sites é "o nº 1 entre os piores do setor, segundo os usuários" 8.
O conselho é direto: parar de comercializar clusters gerenciados e endpoints de inferência e passar a vender bare metal 8. O mesmo relatório diz que as novas obras de Sweetwater, no Texas, "parecem muito melhores", e espera que o investimento de US$ 2,1 bilhões da Nvidia compre menos atalhos 8. A Firmus, favorita da SemiAnalysis na Ásia-Pacífico, mantém o selo prata, o terceiro mais alto do ranking 6.
Os otimistas precificaram as assinaturas primeiro
A Northland iniciou a cobertura em 18 de setembro com Outperform e preço-alvo de US$ 99, 128% acima do fechamento anterior 5. A B. Riley, com alvo de US$ 96, aponta alta de cerca de 125% nos preços de contratos de três anos nos últimos meses 5.
A IREN afirma ter US$ 4 bilhões de receita anualizada contratada, atrelada a capacidade que deve entrar em operação até o fim do ano; 85% desse valor já estava assinado no anúncio, embora apenas cerca de US$ 1 bilhão estivesse em operação em 26 de agosto 52. O alvo mediano entre os nove analistas acompanhados pela Quiver é de US$ 80 4.
Nove alvos entre US$ 40 e US$ 99, com IREN negociada a US$ 44
Data
| Value | |
|---|---|
| Northland, 18 de set. | $99 |
| Cantor, 28 de mai. | $99 |
| B. Riley, 4 de jun. | $96 |
| Macquarie, 4 de jun. | $90 |
| Jefferies, 18 de jun. | $79 |
| Canaccord, 3 de jun. | $79 |
| Freedom, 6 de jul. | $58 |
| JPMorgan, 11 de mai. | $46 |
| Redburn, 23 de set. | $40 |
Uma conta de US$ 25 bilhões a US$ 30 bilhões contra US$ 14 bilhões em mãos
A expansão exige entre US$ 25 bilhões e US$ 30 bilhões de capex no ano fiscal de 2027, contra cerca de US$ 14 bilhões disponíveis — soma de caixa, adiantamentos e financiamento de GPUs já contratado 5. A gestão busca mais US$ 8 bilhões em empréstimos e adiantamentos ligados a GPUs; o restante deve vir de financiamento de data centers, fluxo de caixa operacional, dívida corporativa ou emissão de ações 5.
O hub de 2 GW de Sweetwater conquistou a inclusão condicional como carga base no ERCOT em 8 de setembro, capacidade de rede elétrica que o CEO da empresa chama de insumo mais escasso do setor 10. A virada ainda sangra: o ano fiscal de 2026 fechou com prejuízo líquido de US$ 702,6 milhões 5, e o trimestre de junho consumiu US$ 1,37 bilhão de capex contra US$ 95 milhões de receita 9.
Capex trimestral já equivale a 14 vezes a receita
- Capex
- Receita
Data
| Capex | Receita | |
|---|---|---|
| 1T24 | $0.07B | $0.04B |
| 2T24 | $0.2B | $0.04B |
| 3T24 | $0.27B | $0.04B |
| 4T24 | $0.11B | $0.07B |
| 1T25 | $0.28B | $0.09B |
| 2T25 | $0.24B | $0.12B |
| 3T25 | $0.19B | $0.16B |
| 4T25 | $0.49B | $0.12B |
| 1T26 | $0.92B | $0.1B |
| 2T26 | $1.37B | $0.1B |
A neocloud mais barata por GW — e ainda assim um Neutro
A Redburn classificou a IREN como a operadora mais eficiente de sua cobertura e a avaliou em US$ 3,8 bilhões por GW, desconto de 60% a 70% diante dos pares — e mesmo assim recusou a ação. Sua lista de riscos de queda inclui a demanda dos locatários, o custo do financiamento e os transtornos da obra 2.
Se o árbitro tiver razão, quem está mais perto do prejuízo são os clientes de adiantamento contratados na frota legada, a pior avaliada, e os credores que precificam a captação de US$ 8 bilhões. Os otimistas precificaram as assinaturas; o árbitro avaliou os clusters. O que decide a disputa é a parte mais prosaica do plano: comissionamento, testes e aceite dos clientes em 480 MW neste ano e 1,2 GW em 2027 25.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
