米センプラ、ペトロブラスと20年契約 それでも5行が目標株価を引き下げ

20年の顧客、冷えた5つの目標株価

9月14日、時価総額約540億ドル²の米公益事業会社センプラ▲+0.70% — センプラ, up 0.70 percent today(NYSE: SRE)のLNG部門、センプラ・インフラストラクチャーは、ブラジルのペトロブラス▲+3.56% — ペトロブラス, up 3.56 percent todayと、テキサス州ポートアーサーLNG第2期から年間約80万トンのLNGを20年間供給する契約↗を締結した。ペトロブラスは同部門にとって初の南米顧客となる¹²。契約量は、第2期で新設する液化設備(トレイン)2基が想定する年間1300万トンの生産能力のうち約6%に相当する¹。

10月12〜15日、5行が目標株価を引き下げた。12日はJPモルガンが102ドルから99ドルへ、バークレイズ▼−0.09% — バークレイズ, down 0.09 percent todayが103ドルから90ドルへと下げた。14日はバンク・オブ・アメリカ▼−0.91% — バンク・オブ・アメリカ, down 0.91 percent todayが101ドルから88ドルへ、トゥルイスト▲+0.52% — トゥルイスト, up 0.52 percent todayが96ドルから94ドルへと修正した。15日はゴールドマン・サックス▼−1.27% — ゴールドマン・サックス, down 1.27 percent todayが110ドルから103ドルへ引き下げた²³⁴⁵。株価は10月14日に81.99ドルで終え、1月以来約7%下落している³。

建設は予定どおり

10億ドルを投じ、全長72マイル(約116キロメートル)のルイジアナ・コネクターは先月、供用を開始した↗。ポートアーサーへ原料ガスを1日20億立方フィート送り込む設計だ⁶。メキシコの太平洋岸では、センプラ・インフラストラクチャーが運営し、トタルエナジーズが16.6%を出資するエネルヒア・コスタ・アスル(Energía Costa Azul)が7月に最初のLNGを積み出した↗⁷⁸。センプラはその後、同施設で損傷した圧縮機設備を発見し、現在は第4四半期(10〜12月)の全面完成を見込んでいる⁹。

ポートアーサーLNG第1期は、ベクテルが手掛ける総工費130億ドルの建設案件で、年間最大1300万トンの能力を持つ。2基の液化設備(トレイン)は2027年と2028年に完成する⁶。2025年9月に最終投資決定を経た第2期は、ほぼ同規模のトレインをさらに2基追加し、商業運転の開始は2030年または31年の見通しだ¹。2025年には足場の崩落で作業員3人が死亡し、現場が一時停止した⁶。

当面の稼ぎ頭は規制事業

目先の利益を生むのは規制部門で、テキサス州の送電会社オンコア(Oncor)と、センプラのカリフォルニア州のガス・電力事業が担う⁹。第2四半期(4〜6月)の利益は前年同期の4億6100万ドルから7億9600万ドルに増え↗²⁹、四半期純利益は2025年後半の9500万ドルから2026年年初に10億ドル強まで上伸した¹⁰。

決算の裏側では、2026年上半期(1〜6月)に支出が資金を上回った。設備投資が四半期ごとに22億〜25億ドルを消化したのに対し、営業キャッシュフローは13億〜18億ドルにとどまった¹⁰。

決めるのは10月30日の決算

投資判断は目標株価の引き下げを生き延びた。トゥルイストはテキサス州とカリフォルニア州の政治情勢に言及しつつ、「買い」評価を維持した↗⁵。アナリストの目標株価の平均は株価を約2割上回っており↗、株をカバーするアナリスト23人のうち「売り」評価は一人もいない¹¹。経営陣は8月、ポートアーサーLNGの第1期・第2期とも予定どおり、予算内で進んでいると述べた⁹。

ペトロブラスからの支払いが始まるのは、ポートアーサーLNG第2期が2030~31年に商業運転に入ってからだ。5社の目標株価引き下げは、4日間で出そろった。銀行が値付けし直しているのは、プラントではなく、LNGの現金収入を待つ時間である。センプラは2026年の調整後利益を1株当たり4.80~5.30ドルと見通し、現時点で1株0.6575ドルの四半期配当を支払い、10月30日に第3四半期決算を発表する²⁹。注目したいのは、2027年のトレイン1の完成と、第2期の次の契約がペトロブラスの6%を上回る規模になるかどうかだ⁶。