セムテック、タワー・セミコンダクターのウエハー生産能力を確保 データセンター21億ドル目標でも株価は10%安

セムテック▲+4.16% — セムテック, up 4.16 percent todayは10月13日、タワー・セミコンダクターの米国、イスラエル、日本の各ファブ(半導体工場)でシリコンゲルマニウムの専用生産能力を確保するための資金を拠出することで合意↗した。20年に及ぶ製造面の提携を、複数年にわたる生産能力の予約へと発展させる内容だ¹。その2日後には業績予想を引き上げ、2030年の目標を提示↗した²。それでも株価は10.01%安の144.21ドルで終えた↗³。

20年の提携が生産能力の予約に

シリコンゲルマニウムは、AIラックの間を結ぶ光リンクやアクティブコッパーケーブル(ACC)で信号を駆動するアナログフロントエンドを支える材料だ¹。ウエハー工程を担うのはイスラエルのファウンドリー(受託生産)企業、タワー・セミコンダクター(ナスダック:TSEM)。セムテック(ナスダック:SMTC)はその工程の上に成り立つ増幅器やイコライザーを設計しており、3地域すべてで生産能力を握るため投資を行う¹。「接続性は今や、AIシステムがどこまで拡張できるかを左右する主要な要因となっている」と、最高経営責任者(CEO)のHong Hou氏は述べた¹。同日のタワー株は2.6%高で終えた↗⁴。

受注で裏付けた2030年目標

セムテックは10月15日のアナリストデー(アナリスト向け説明会)で、2027年1月期第3四半期の見通しを売上高4億1750万ドル、調整後1株当たり利益(EPS)1.14ドルに引き上げた。従来は売上高4億1000万ドル、EPS1.05ドルを見込んでいた²。同社は1月決算であり、当該四半期はいままさに期末を迎えている。2030年の枠組みでは売上高32億ドルを掲げ、このうちデータセンターが年75%の成長で21億ドルを占める。全体の成長率は年38%で、成長の遅いIoT(モノのインターネット)向け無線事業のLoRaは30%とする²。提出資料では、2030年の数値はあくまで「目標」であり、業績予想(ガイダンス)ではないとされている²。

目標の基盤は契約で固まっている。データセンター向け売上高は7月締め四半期に過去最高の1億ドルに達し↗、前年同期比91%増となった。今四半期はさらに45%増の見通しだ。経営陣は今の会計年度(2027年1月期)に4億7500万ドル、翌2028年1月期に10億ドルを見込む⁵⁶。受注残は2027年1月期まで満杯で、2028年1月期の目標の7割超をすでに確保している⁵。

下げたのは業績ではなく倍率

売上高は10四半期連続で増加し、8月に発表された7月締め四半期は過去最高の3億4190万ドルに達した↗。新たな業績予想はこの実績を22%上回る⁷⁸。それでも株価は一時17%近く下落し、終値は株価収益率(PER)97倍、時価総額137億ドルの水準となった。この1年で60.28ドルから201.99ドルまで上昇を重ねてきた↗末の下落だった³⁹¹⁰。

この日の相場は一つの問いに集約された。総合成長率38%はPER97倍を支えられるのか、である。市場の答えはノーだった。アナログ接続で競合するMACOMは連れ安で一時10%超下落した後、終値は6.5%安↗だった⁹¹⁰。一方、BMOキャピタルマーケッツのアナリストはイエスと答え、同週に目標株価を155ドルから230ドルへ引き上げた↗¹⁰。セムテックは確保した生産能力と受注残を手にしたままこの週を終えた。だが市場は倍率を圧縮し、株価は金曜日にも再び下落して141.03ドルとなった⁶。

まずは供給側の決算

タワーは11月2日、第3四半期決算を第4四半期の業績予想とともに発表する。生産能力の確保がファウンドリーのウェハーを実際に動かしているかどうかを、外部から確かめる初めての機会となる⁴。セムテック側は、予想を上方修正した四半期が10月末で終了する。決算発表はその後だが、金曜日時点で日程は発表されていない⁷。答えがどちらに転ぶにせよ、鍵を握るのはデータセンター向け売上高が総合成長率38%というラインを上回る複利的な伸びを続けられるかどうかだ。