Semtech зарезервировала мощности у Tower Semiconductor и назначила цель $2,1 млрд по дата-центрам — акции упали на 10%

13 октября Semtech▲+4.16% — Semtech, up 4.16 percent today согласилась профинансировать выделенные мощности по выпуску кремний-германиевых пластин на фабриках Tower Semiconductor в США, Израиле и Японии↗, превратив 20-летнее производственное партнерство в многолетнее резервирование мощностей. ¹ Двумя днями позже компания повысила прогноз и обозначила цели до 2030 года↗. ² Но акции все равно снизились на 10,01%, до $144,21↗. ³

Двадцать лет партнерства превращаются в зарезервированные мощности

Кремний-германий — материал аналогового интерфейса (analog front end), который управляет сигналами в оптических каналах связи и активных медных кабелях между стойками ИИ-кластеров. ¹ Техпроцессом производства пластин владеет израильский контрактный производитель Tower (Nasdaq: TSEM); Semtech (Nasdaq: SMTC) разрабатывает выпускаемые по нему усилители и эквалайзеры и вложит средства, чтобы удержать за собой мощности во всех трех регионах. ¹ «Связность сегодня — первостепенный фактор, определяющий, как далеко смогут масштабироваться системы ИИ», — заявил гендиректор компании Хун Хоу. ¹ Акции Tower в тот день закрылись ростом на 2,6%↗. ⁴

Цель-2030, под которой — законтрактованный спрос

На дне аналитиков 15 октября Semtech повысила прогноз на третий квартал финансового года — до $417,5 млн выручки и $1,14 скорректированной прибыли на акцию против прежних $410 млн и $1,05. ² Финансовый год у компании завершается в январе, так что речь о квартале, который сейчас закрывается. Долгосрочная рамка до 2030 года предусматривает продажи в $3,2 млрд, из которых $2,1 млрд дают дата-центры с ростом на 75% в год; смешанный темп роста — 38%, а у LoRa, более медленно растущего направления радиомодулей для интернета вещей, — 30%. ² В самом документе цифры на 2030 год названы целями и ориентирами, а не прогнозом. ²

База под этой целью законтрактована: выручка от дата-центров в июльском квартале достигла рекордных $100 млн↗, прибавив 91% год к году, а в текущем квартале, по прогнозу, вырастет еще на 45%; менеджмент ожидает $475 млн по этому направлению в текущем финансовом году и $1 млрд — в следующем. ⁵⁶ Портфель заказов заполнен полностью вплоть до конца 2027 финансового года и уже покрывает более 70% цели на 2028-й. ⁵

Виноват мультипликатор

Выручка растет десять кварталов подряд: в июльском квартале, о котором компания отчиталась в августе, она достигла рекордных $341,9 млн↗, а новый прогноз на 22% выше этой планки. ⁷⁸ Акции тем не менее в ходе торгов дешевели почти на 17% и закрылись при P/E 97 и капитализации $13,7 млрд — после года, за который цена прошла путь от $60,28 до $201,99↗. ³⁹¹⁰

Весь день свелся к одному вопросу: способен ли смешанный темп роста в 38% оправдать P/E 97. Трейдеры ответили «нет»: акции MACOM, конкурента Semtech в сегменте аналоговых решений для связи, в ходе торгов дешевели вслед за ней более чем на 10%, прежде чем закрыться со снижением на 6,5%↗. ⁹¹⁰ Аналитики BMO Capital ответили «да» и на той же неделе подняли целевую цену с $155 до $230↗. ¹⁰ Компания завершила неделю с зарезервированными мощностями и законтрактованным портфелем заказов, но рынок сжал мультипликатор — в пятницу акции вновь подешевели, до $141,03. ⁶

Поставщик отчитается первым

2 ноября Tower опубликует результаты третьего квартала и прогноз на четвертый — это первая внешняя проверка того, превращается ли резервирование мощностей в реальный выпуск пластин у контрактного производителя. ⁴ У самой Semtech квартал, на который был повышен прогноз, завершится в конце октября; отчетность выйдет следом, но по состоянию на пятницу дата не объявлена. ⁷ Сигнал в любом случае один: продолжает ли выручка от дата-центров наращиваться сложным темпом выше этой кривой смешанных 38%.