SentinelOne nimmt 1,25 Milliarden Dollar zu null Prozent auf – das 48-Fache seines Free Cashflows
SentinelOne hat am 14. Oktober 1,25 Milliarden Dollar an Wandelanleihen mit 0,00 Prozent Kupon und Fälligkeit 2031 platziert; ein Teil des Erlöses ist für Übernahmen reserviert. Die Emission entspricht rund dem 48-Fachen des Free Cashflows, den das Geschäft in den vergangenen zwölf Monaten erwirtschaftet hat – und der Verwässerungsschutz endet bei 48,02 Dollar, dem Doppelten des Referenzkurses.
Vincent Jiang · 2 min read
Null Zinsen, 1,22 Milliarden Dollar auf dem Konto
SentinelOne−7.92% — SentinelOne, down 7.92 percent today (NYSE: S), der KI-gestützte Cybersicherheitsanbieter, kündigte am 13. Oktober an, 1,25 Mrd. Dollar aufnehmen zu wollen – die Aktie schloss an diesem Tag 6,43 Prozent tiefer bei 24,01 Dollar 12. Über Nacht war der Deal bepreist: 1,25 Mrd. Dollar in Wandelanleihen mit 0,00 Prozent Kupon und Fälligkeit am 1. Oktober 2031, platziert in einer Privatplatzierung an qualifizierte institutionelle Käufer; der Nettoerlös liegt bei rund 1.224 Mio. Dollar, wenn die Papiere am 16. Oktober abgewickelt werden 3. Fünf Jahre lang fließt den Gläubigern dafür kein Zins zu – von einem Unternehmen, das allein im Juli-Quartal operativ 90,8 Mio. Dollar verlor 4. Der Kapitalmarkt-Informationsdienst IFR ordnet die Emission als Finanzierungsbaustein einer Einkaufstour ein 5, und die Übernahmehistorie gibt dieser Deutung recht: Scalyr für 155 Mio. Dollar 2021, Attivo Networks für 616,5 Mio. Dollar 2022, PingSafe für mehr als 100 Mio. Dollar 2024, Prompt Security für rund 250 Mio. Dollar im August 2025 – und einen Monat später Observo AI 6.
Operative Verluste bleiben seit drei Jahren bei rund 80 Mio. Dollar je Quartal
Data
| Operatives Ergebnis (Gewinn/Verlust) | |
|---|---|
| Q3/23 | -$81.47M |
| Q4/23 | -$81.21M |
| Q1/24 | -$80.6M |
| Q2/24 | -$79.38M |
| Q3/24 | -$89.12M |
| Q4/24 | -$80.26M |
| Q1/25 | -$87.48M |
| Q2/25 | -$80.62M |
| Q3/25 | -$73.31M |
| Q4/25 | -$79.9M |
| Q1/26 | -$79.72M |
| Q2/26 | -$90.76M |
Das Verwässerungsrisiko beginnt erst beim Doppelten des aktuellen Kurses
Entscheidend ist die Struktur. Die Wandelanleihen wandeln zu 31,21 Dollar je Aktie – ein Aufschlag von 30 Prozent auf den Referenzkurs von 24,01 Dollar 3. SentinelOne bezahlte rund 131,6 Mio. Dollar für Capped Calls. Die fangen Verwässerung nur bis 48,02 Dollar ab – exakt das Doppelte des Referenzkurses. Oberhalb der Schwelle sind Altaktionäre ungeschützt 3. Weitere rund 150 Mio. Dollar gab das Unternehmen für den Rückkauf von 6,2 Mio. Aktien aus – von den Anleihekäufern selbst, zum Schlusskurs am Tag der Preisfestsetzung. Das erhöht den effektiven Wandlungspreis 3. In derselben Woche offenbarte SentinelOne eine besicherte revolvierende Kreditlinie über 400 Mio. Dollar, die noch nicht unterzeichnet ist 1. Eine vorzeitige Einlösung der Anleihen ist bis zum 9. Oktober 2029 ausgeschlossen 3.
Die Kriegskasse ist das 48-Fache der Geldmaschine
Die Rechnung ist ernüchternd. Der Free Cashflow der vergangenen zwölf Monate belief sich auf rund 25,7 Mio. Dollar 7; die Emission entspricht etwa dem 48-Fachen. Das Umsatzwachstum hat sich seit Ende 2023 halbiert – von 42,4 Prozent im Jahresvergleich auf 20,6 Prozent im Juli-Quartal 4. Die Aktie hat in diesem Jahr derweil 64 Prozent zugelegt und notiert zum 7,6-Fachen ihrer Umsätze, knapp unter dem 52-Wochen-Hoch von 26,27 Dollar 78.
Das Umsatzwachstum hat sich seit Ende 2023 halbiert, auf 20,6 Prozent im Juli-Quartal
Data
| Umsatzwachstum, % im Jahresvergleich | |
|---|---|
| Q3/23 | 42.4% |
| Q4/23 | 38.1% |
| Q1/24 | 39.7% |
| Q2/24 | 33.1% |
| Q3/24 | 28.3% |
| Q4/24 | 29.5% |
| Q1/25 | 22.9% |
| Q2/25 | 21.7% |
| Q3/25 | 22.9% |
| Q4/25 | 20.2% |
| Q1/26 | 20.8% |
| Q2/26 | 20.6% |
Die andere Seite: Das Discounted-Cashflow-Modell von Simply Wall St sieht den fairen Wert rund 13 Prozent über dem aktuellen Kurs 7. Und Nullkupon-Wandelanleihen sind der günstigste Kredit, den ein verlustmachendes Softwareunternehmen bekommen kann – fünf Jahre ohne Barzinsen. Entscheidend für die Bewertung ist, was die erste Milliarde kauft, zu welchem Vielfachen – und ob die Kreditlinie unterschrieben wird. Ein Nullkupon ist kein Gratisgeld; die Zinsen werden in Aktien bezahlt.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
