SentinelOne привлекла $1,25 млрд под нулевой купон — в 48 раз больше своего свободного денежного потока
14 октября SentinelOne разместила конвертируемые облигации на $1,25 млрд со ставкой 0,00% и погашением в 2031 году; часть средств зарезервирована под поглощения. Объем привлечения примерно в 48 раз превышает свободный денежный поток компании за последние двенадцать месяцев, а защита от размывания акционеров заканчивается на отметке $48,02 — вдвое выше базовой цены акции.
Vincent Jiang · 2 min read
Ноль процентов, $1,22 млрд на счету
SentinelOne−7.92% — SentinelOne, down 7.92 percent today (тикер S на NYSE), разработчик решений кибербезопасности на базе ИИ, 13 октября сообщила о намерении привлечь $1,25 млрд; в тот день ее акции подешевели на 6,43% — до $24,01 12. За ночь сделка состоялась: компания разместила старшие конвертируемые облигации на $1,25 млрд с купоном 0,00% и погашением 1 октября 2031 года, продав их частным образом квалифицированным институциональным покупателям; при расчетах 16 октября это принесет около $1,224 млрд чистыми 3. Кредиторы пять лет не получат от компании ни цента процентов — от компании, которая в одном лишь июльском квартале потеряла $90,8 млн на операционном уровне 4. Издание IFR, специализирующееся на рынках капитала, трактует привлечение как источник финансирования новой серии поглощений 5, и история сделок это подтверждает: Scalyr за $155 млн в 2021 году, Attivo Networks за $616,5 млн в 2022-м, PingSafe более чем за $100 млн в 2024-м, Prompt Security примерно за $250 млн в августе 2025-го, а месяцем позже — Observo AI 6.
Операционный убыток три года держится около $80 млн в квартал
Data
| Операционная прибыль (убыток) | |
|---|---|
| III кв. '23 | -$81.47M |
| IV кв. '23 | -$81.21M |
| I кв. '24 | -$80.6M |
| II кв. '24 | -$79.38M |
| III кв. '24 | -$89.12M |
| IV кв. '24 | -$80.26M |
| I кв. '25 | -$87.48M |
| II кв. '25 | -$80.62M |
| III кв. '25 | -$73.31M |
| IV кв. '25 | -$79.9M |
| I кв. '26 | -$79.72M |
| II кв. '26 | -$90.76M |
Риск размывания начинается выше удвоенной текущей цены
Вся история — в структуре. Облигации конвертируются в акции по цене $31,21: премия 30% к базовой цене акции $24,01 3. SentinelOne потратила около $131,6 млн на опционы колл с ограничением (capped call), компенсирующие размывание доли акционеров лишь до цены $48,02 — ровно вдвое выше базовой; выше планки действующие акционеры остаются без защиты 3. Еще около $150 млн компания израсходовала на выкуп у самих покупателей облигаций 6,2 млн акций по цене закрытия дня размещения, повысив тем самым эффективную цену конверсии 3. В ту же неделю SentinelOne раскрыла обеспеченную возобновляемую кредитную линию на $400 млн — соглашение пока не подписано 1. Досрочное погашение заморожено до 9 октября 2029 года 3.
Боевой фонд в 48 раз больше денежного потока
Арифметика безжалостна. Свободный денежный поток за последние двенадцать месяцев составил около $25,7 млн 7; привлечение примерно в 48 раз больше этой суммы. Рост выручки год к году упал вдвое: с 42,4% в конце 2023 года до 20,6% в июльском квартале 4. При этом бумаги с начала года прибавили 64% — компания торгуется по 7,6 годовой выручки, почти дотянувшись до максимума за 52 недели — $26,27 78.
С конца 2023 года рост выручки упал вдвое — до 20,6% в июльском квартале
Data
| Рост выручки, % год к году | |
|---|---|
| III кв. '23 | 42.4% |
| IV кв. '23 | 38.1% |
| I кв. '24 | 39.7% |
| II кв. '24 | 33.1% |
| III кв. '24 | 28.3% |
| IV кв. '24 | 29.5% |
| I кв. '25 | 22.9% |
| II кв. '25 | 21.7% |
| III кв. '25 | 22.9% |
| IV кв. '25 | 20.2% |
| I кв. '26 | 20.8% |
| II кв. '26 | 20.6% |
Обратная сторона медали: модель дисконтированных денежных потоков Simply Wall St оценивает справедливую стоимость акций примерно на 13% выше текущей цены 7, а конвертируемый заем с нулевым купоном — самое дешевое кредитное финансирование, на которое может рассчитывать убыточная софтверная компания: пять лет без денежной выплаты процентов. Исход решат три вопроса — что будет куплено на первый миллиард, по какому мультипликатору и подпишут ли в итоге кредитную линию. Нулевой купон — не бесплатные деньги: проценты по нему номинированы в акциях.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
