Seoul hält Solidigms Nasdaq-Börsengang mit einer Bewertung von bis zu 150 Mrd. Dollar für einen Regelverstoß – SK Hynix' US-Fabriken brauchen zwei Genehmigungen

Die von SK Hynix▲+5.58% — SK Hynix, up 5.58 percent today zugesagten US-Fabriken warten auf zwei Unterschriften, die das Unternehmen nicht in der Hand hat – und bei einer davon ist gerade eine zweite Regierung ins Spiel gekommen. Am 19. Oktober 2026 sagte Lee Chan-jin, Gouverneur der südkoreanischen Finanzaufsichtsbehörde Financial Supervisory Service (FSS), vor einer Parlamentsanhörung↗, er und die Financial Services Commission (FSC) hielten den geplanten Nasdaq-Börsengang von Solidigm, der US-Flashspeicher-Tochter von SK Hynix, für einen Verstoß gegen die Doppelnotierungsregeln des Landes ¹². Vier Tage zuvor hatte Reuters die Fabrikpläne mit einer Lizenz für Anlagenlieferungen nach China in Verbindung gebracht, die Washington nicht verlängert hat↗ ³⁴.

Washington hält die Anlagen in der Hand, mit denen die Fabriken bezahlt werden sollen

Die Finanzierungskette führt über Dalian. Dort fertigt SK Hynix den NAND-Flashspeicher, der in den SSDs steckt, auf denen KI-Rechenzentren laufen ³. Mod B, ein leerer Trakt des Werks, wurde 2023 fertiggestellt und nach dem Abschwung im Speichermarkt nie ausgestattet ³. Die Anlagen dafür kämen von Lam Research▲+4.76% — Lam Research, up 4.76 percent today, Applied Materials▲+3.24% — Applied Materials, up 3.24 percent today und KLA▲+2.83% — KLA, up 2.83 percent today. Seit Washington die Ausnahmegenehmigungen aufgehoben hat, die diese Lieferungen einst abdeckten, braucht heute jede einzelne Anlage eine eigene Lizenz ³.

SK Hynix' auf ein Jahr befristete Dalian-Lizenz läuft am 31. Dezember 2026 aus↗. Eine Genehmigung für 2027 hat das US-Handelsministerium bislang nicht erteilt ⁴. In der Asia Times deutet ein chinesischer Kolumnist das neue Regime so: Washington genehmigt Anlagen, die bestehende Werke am Laufen halten – nicht Anlagen, die sie erweitern ⁴.

Das andere Standbein der Finanzierung ist ein Börsengang an der Nasdaq

SK Hynix erklärte gegenüber Reuters, die Installation von Mod B laufe in enger Abstimmung mit der US-Regierung und unter deren Genehmigung; eine Erweiterung der Kapazität des Standorts strebe das Unternehmen nicht an ³. Wie die amerikanischen Fabriken bezahlt werden sollen, sagt die Erklärung nicht.

Eine Quelle von Reuters sagte, zusätzliche Produktion in Dalian helfe Solidigm, das US-NAND-Werk zu finanzieren, dessen Bau die Tochter im Norden des Bundesstaats New York erwägt – ebenso wie das vier Milliarden Dollar teure Packaging-Werk in Indiana, an dem im August der Spatenstich erfolgte ³⁴⁶. Die Notierung ist dieses Standbein: Solidigm, 2021 aus dem NAND-Geschäft von Intel▲+4.63% — Intel, up 4.63 percent today hervorgegangen, hat Goldman Sachs und Morgan Stanley mit der Leitung eines Nasdaq-Börsengangs im kommenden Jahr betraut↗ – zu einer Bewertung von bis zu 150 Milliarden Dollar ¹⁵. Washington will die Fabriken, SK Hynix will die Anlagen; das eine ist der Preis für das andere.

Seouls Einwand: die Verwässerung

Südkorea hat seine Doppelnotierungsregeln im Juli 2026 verschärft. Seither müssen Vorstände die Zustimmung der Minderheitsaktionäre einholen, bevor sie eine Tochtergesellschaft im Ausland notieren lassen ¹. Die Sorge gilt der Verwässerung. Solidigm trug im ersten Halbjahr rund 9 Prozent zum Umsatz von SK Hynix bei, und vorerst gehört alles, was die Tochter erwirtschaftet, der Muttergesellschaft ⁵. Die Financial Services Commission (FSC) wartet noch auf eine offizielle Auslegung, ob die Notierung eine Wertpapierregistrierung in Korea erfordert; SK Hynix sagt, nichts sei endgültig entschieden ¹⁵.

Der Markt beginnt, den Plan neu zu bewerten

Die Neubewertung steht längst in den Kursen. SK Hynix' Aktien werden in New York unter dem Tickersymbol SKHY gehandelt; diese Notierung schloss am 14. Oktober bei 147,55 Dollar↗ ⁷. In Seoul verloren die Papiere in der folgenden Handelssitzung 11 Prozent ⁷. Bis zum 16. Oktober betrug der Verlust fast 15 Prozent – in einer Woche, in der Chinas ChangXin Memory Technologies eine dichtere Speicherzelle beanspruchte, deren Massenproduktion Citi▼−0.68% — Citi, down 0.68 percent today allerdings nicht vor 2028 erwartet ⁸.

Ein Versprechen bis zum Jahresende

Für die SKHY-Anleger sind die beiden Regierungen ein einziges Risiko, denn die Expansion in den USA wird mit Vermögenswerten finanziert, die ihnen bereits gehören ⁵. Solidigm hat Ballard Partners verpflichtet, eine von einem engen Verbündeten Trumps geführte Lobbyfirma, um die Washingtoner Seite zu bearbeiten ⁵. Zwei Termine gilt es zu beobachten: die amtliche Auslegung der Kommission in Seoul und eine etwaige Genehmigung des US-Handelsministeriums für Dalian im Jahr 2027, bevor die Lizenz am 31. Dezember ausläuft ¹⁴. Solange beide Unterschriften ausbleiben, sind die Fabriken in den USA ein Versprechen bis zum Jahresende.