Séoul voit une violation des règles dans l'introduction de Solidigm au Nasdaq, valorisée jusqu'à 150 milliards de dollars ; les usines américaines de SK hynix attendent deux feu verts
Pour les régulateurs sud-coréens, l'introduction au Nasdaq censée financer les usines américaines promises par SK hynix pourrait enfreindre les règles de double cotation, quelques jours après que Reuters a relié ces mêmes usines à une licence d'équipements pour la Chine que Washington n'a pas renouvelée. La prime d'expansion inscrite dans les actions de SK hynix cotées à New York repose sur deux approbations qu'aucun des deux gouvernements n'a accordées.
Richard Tang · 3 min read
Les usines américaines promises par SK hynix+5.58% — SK hynix, up 5.58 percent today attendent deux signatures que l'entreprise n'a pas en main, et l'une d'elles vient de se heurter à un second gouvernement. Le 19 octobre 2026, Lee Chan-jin, gouverneur du Financial Supervisory Service sud-coréen, a déclaré lors d'une audition parlementaire que l'introduction en Bourse au Nasdaq envisagée par Solidigm, la filiale américaine de mémoires flash de SK hynix, constituait, selon lui et la Financial Services Commission, une violation des règles coréennes de double cotation 12. Quatre jours plus tôt, Reuters avait établi un lien entre ces projets d'usines et une licence d'équipements pour la Chine que Washington n'a pas renouvelée 34.
Washington tient les outils qui paieraient ces usines
La chaîne de financement passe par Dalian, où SK hynix produit la mémoire NAND des disques SSD sur lesquels tournent les centres de données d'IA 3. Mod B, une section vide de l'usine, a été achevée en 2023 mais n'a jamais été équipée, après le retournement du marché de la mémoire 3. Ses équipements viendraient de Lam Research+4.76% — Lam Research, up 4.76 percent today, Applied Materials+3.24% — Applied Materials, up 3.24 percent today et KLA+2.83% — KLA, up 2.83 percent today ; depuis que Washington a révoqué les dérogations qui couvraient autrefois ces livraisons, chaque machine doit désormais obtenir sa propre licence 3.
La licence d'un an de SK hynix pour Dalian expire le 31 décembre 2026, et le département du Commerce n'a délivré aucune autorisation pour 2027 4. Dans Asia Times, un chroniqueur chinois décode ainsi le nouveau régime : Washington approuve les équipements qui font tourner les usines existantes, pas ceux qui les agrandissent 4.
L'autre pilier du financement : une introduction au Nasdaq
SK hynix a assuré à Reuters que l'équipement de Mod B se déroulait en concertation étroite avec le gouvernement américain et sous son autorisation, et qu'elle ne cherchait pas à accroître la capacité du site 3. Rien, dans cette déclaration, n'explique comment les usines américaines seront financées.
Une source de Reuters indique que la production supplémentaire de Dalian aiderait Solidigm à financer l'usine américaine de mémoire NAND qu'elle envisage dans le nord de l'État de New York, aux côtés de l'usine d'assemblage de 4 milliards de dollars de l'Indiana, dont les travaux ont été lancés en août 346. L'introduction en Bourse est l'autre pilier : Solidigm, née de l'activité NAND d'Intel+4.63% — Intel, up 4.63 percent today en 2021, a retenu Goldman Sachs et Morgan Stanley comme chefs de file d'une offre au Nasdaq l'an prochain pour une valorisation allant jusqu'à 150 milliards de dollars 15. Washington veut les usines, SK hynix veut les équipements : chacun est le prix de l'autre.
L'objection de Séoul : la dilution
La Corée a durci ses règles de double cotation en juillet 2026 : le conseil d'administration doit désormais recueillir l'accord des actionnaires minoritaires avant de faire coter une filiale à l'étranger 1. Ce qui inquiète, c'est la dilution. Solidigm a représenté environ 9 % du chiffre d'affaires de SK hynix au premier semestre, et tout ce qu'elle gagne revient pour l'instant à la maison mère 5. La Financial Services Commission attend toujours une interprétation officielle sur la question de savoir si cette introduction exige un enregistrement des titres en Corée, et SK hynix assure que rien n'a été finalisé 15.
Le marché a commencé à réévaluer le projet
Cette réévaluation se lit déjà dans les cours. Le titre de SK hynix cote à New York sous le ticker SKHY, et y a clôturé à 147,55 dollars le 14 octobre 7. Le titre coté à Séoul a perdu 11 % à la séance suivante 7. Au 16 octobre, près de 15 % s'était évaporé, au cours d'une semaine où le chinois ChangXin Memory Technologies a annoncé une cellule mémoire plus dense, que Citi−0.68% — Citi, down 0.68 percent today ne voit toutefois pas en production de masse avant 2028 8.
SK hynix à Séoul : 11 % envolés en une séance, près de 15 % en une semaine
Data
| Clôture à Séoul, base 100 (14 oct. = 100) | |
|---|---|
| 14 oct. | 100 |
| 15 oct. | 89 |
| 16 oct. | 85 |
Une promesse qui expire à la fin de l'année
Pour les porteurs du ticker SKHY, les deux gouvernements constituent une seule et même exposition : l'expansion américaine est financée avec des actifs qu'ils détiennent déjà 5. Solidigm a retenu les services de Ballard Partners, un cabinet de lobbying dirigé par un proche allié de Donald Trump, pour porter son dossier côté Washington 5. Deux dates sont à surveiller : l'interprétation officielle attendue à la Financial Services Commission, à Séoul, et tout feu vert du département du Commerce pour Dalian en 2027, avant que la licence n'expire le 31 décembre 14. Tant que ces deux signatures ne sont pas données, les usines américaines restent une promesse qui expire à la fin de l'année.
Deepdive
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