ソリジムのナスダック上場「規則違反」 韓国当局が指摘、最大1500億ドル規模――SKハイニックスの米半導体工場は2つの承認待ち
韓国の金融当局は、SKハイニックスが米国での建設を約束した半導体工場の資金を賄うはずのナスダック上場について、二重上場規則に抵触する可能性があるとの見解を示した。数日前には、ロイターが同じ工場計画を、米政府が更新していない対中設備輸出許可と結び付けて報じたばかりだ。ニューヨーク上場のSKハイニックス株に織り込まれた「拡大プレミアム」は、米韓どちらの政府もまだ出していない2つの承認の上に成り立っている。
Richard Tang · 3 min read
SKハイニックス+5.58% — SKハイニックス, up 5.58 percent todayが建設を約束した米国の半導体工場が待つのは、同社がまだ手にしていない2つの署名だ。その一つが今、もう一つの政府の壁にぶつかった。韓国・金融監督院のイ・チャンジン院長が2026年10月19日の国会公聴会で明らかにしたところでは、自身と金融委員会は、SKハイニックスの米国のフラッシュメモリー子会社ソリジム（Solidigm）が計画するナスダック上場は韓国の二重上場規則違反に当たると判断している12。その4日前には、ロイターがこの工場計画を、米政府が更新していない中国向け設備の輸出許可と結び付けて報じた34。
工場のカネと装置、鍵を握るのはワシントン
資金の連鎖は大連を経由する。SKハイニックスはこの工場で、AIデータセンターが稼働のために使うSSD（ソリッドステートドライブ）に搭載されるNAND型フラッシュメモリーを製造している3。工場内の空き区画「Mod B」は2023年に完成したが、メモリー市況の悪化で装置は導入されないままだった3。その装置はラムリサーチ+4.76% — ラムリサーチ, up 4.76 percent today、アプライド・マテリアルズ+3.24% — アプライド・マテリアルズ, up 3.24 percent today、KLA+2.83% — KLA, up 2.83 percent todayが供給する予定で、ワシントンがかつてこの出荷を対象としていた免除措置を取り消したため、現在は装置1台ごとに個別の輸出許可が必要だ3。
SKハイニックスの大連向けの1年許可は2026年12月31日に失効するが、米商務省は2027年分の許可をいまだ発給していない4。中国人コラムニストはアジア・タイムズで、新しい運用をこう読む――ワシントンが認可するのは既存工場を動かし続ける装置であって、工場を拡張する装置ではない4。
資金のもう一本の柱はナスダック上場
SKハイニックスはロイターに、「Mod B」への装置導入は米政府と緊密に協議した上で同政府の許可の下で進めており、大連拠点の生産能力を拡張する狙いはないと説明した3。だがこの説明のどこにも、米国の半導体工場の資金をどう賄うのかを示した箇所はない。
ロイターの情報筋の一人は、大連での増産分が、8月に着工した40億ドル規模のインディアナ州の後工程（パッケージング）工場に加え、ソリジムが建設を検討している米ニューヨーク州北部のNAND型フラッシュメモリー工場の資金調達に役立つと指摘した346。上場がもう一本の柱だ。2021年にインテル+4.63% — インテル, up 4.63 percent todayのNAND事業を母体に誕生したソリジムは、来年実施するナスダック公開の主幹事にゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーを起用する方針を決め、評価額は最大1500億ドルとされる15。ワシントンが求めるのは工場であり、SKハイニックスが求めるのは装置だ。一方の要求が、他方にとっての代価である。
韓国側の反対理由は「希薄化」
韓国は2026年7月に二重上場規則を強化し、子会社を海外上場する際には取締役会が事前に少数株主の同意を得る必要がある1。懸念は希薄化だ。ソリジムはSKハイニックスの上期売上高の約9%を稼いでおり、現時点でその利益はすべて親会社のものとなる5。金融委員会は、今回の上場が韓国内での有価証券届出を要するかどうかの正式な解釈を待っている段階で、SKハイニックスも「何も確定していない」としている15。
市場は計画の再評価を始めた
再評価はすでに株価に表れている。SKハイニックス株はニューヨーク市場で「SKHY」のティッカーシンボルで取引されており、10月14日は147.55ドルで取引を終えた7。翌営業日、ソウル市場の株価は11%下落した7。10月16日までに下げ幅はほぼ15%に達した。この週、中国の長鑫存儲（ChangXin Memory Technologies）がより高密度なメモリーセルを開発したと主張したが、シティ−0.68% — シティ, down 0.68 percent todayは2028年より前の量産開始は想定していない8。
SKハイニックス株（ソウル上場）1日で11%、1週間でほぼ15%下落
Data
| ソウル終値の指数（10月14日＝100） | |
|---|---|
| 10月14日 | 100 |
| 10月15日 | 89 |
| 10月16日 | 85 |
年末が期限の「約束」
「SKHY」の投資家にとって、ソウルとワシントンの二つの政府は一つのリスクにほかならない。米国での拡大は、投資家がすでに保有する資産で資金を賄う仕組みだからだ5。ソリジム（Solidigm）はトランプ米大統領の盟友が率いるロビー会社、バラード・パートナーズ（Ballard Partners）と契約し、ワシントン側への働きかけを任せている5。注目すべき日付は二つある。一つはソウルの金融委員会による公式見解。いま一つは、許可が12月31日に失効するのを前に、米商務省が大連向けの2027年の認可を出すかどうかだ14。二つの署名がそろうまで、米国の半導体工場は年末が期限の「約束」にとどまる。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
