Shein verliert ein Drittel seines Wertes – und wird zum einzigen öffentlichen Gradmesser für Temu
PDD weist Temu nicht separat aus. Temus erstes volles Quartal unter der EU-Paketabgabe von 3 Euro, das am 30. September endete, wird daher unsichtbar bleiben. Die nächstliegende börsennotierte Messgröße, der Konkurrent Shein, meldete für Europa einen Umsatzrückgang um 13,9 Prozent [4] und ein um 53 Prozent schwächeres operatives Ergebnis [2]; zwei Kernlieferanten Sheins berichten von nachlassenden Temu-Aufträgen [2].
Vincent Jiang · 3 min read
Der einzige öffentliche Gradmesser für Temu ist die Börsenmeldung eines Konkurrenten
PDD Holdings weist Temu nicht separat aus – das Quartal, das Temu am 30. September abschloss, blieb daher ohne Messung 1. Das nächstliegende Messinstrument legte zwei Tage zuvor Zahlen vor. Shein, vier Wochen nach seinem Hongkonger Börsengang, meldete für das erste Halbjahr ein um 52,9 Prozent gesunkenes operatives Ergebnis von 493 Millionen Dollar bei einem um 1 Prozent gestiegenen Umsatz 2. Die Aktie fiel am 29. September zeitweise um bis zu 14 Prozent und schloss 10,7 Prozent tiefer bei 31,50 Hongkong-Dollar – rund ein Drittel unter dem Ausgabepreis 34.
Temu hat kein eigenes Börsenkürzel – die Preisfindung läuft inzwischen über die Meldungen eines Konkurrenten.
Das Abgabequartal der EU ist abgeschlossen – und Shein hat es als Erstes beziffert
Sheins Umsatz in Europa sank im Juni-Quartal um 13,9 Prozent auf 3,77 Milliarden Dollar, nachdem das Unternehmen vor dem 1. Juli die Preise erhöht und die Werbeausgaben gesenkt hatte – dem Tag, an dem die EU die Zollfreigrenze von 150 Euro abschaffte und eine befristete Abgabe von 3 Euro je importiertem Artikel einführte 142. Das September-Quartal war das erste volle Quartal von Temu unter dieser Abgabe 1 – ein Regime, über das wir am 30. September berichtet haben. Auf Fragen zu den Abgaben sagte PDD-Co-CEO Chen Lei im August, grenzüberschreitende Bestellungen in den betroffenen Märkten sähen sich „geringerer Effizienz bei der Auftragsabwicklung und höheren Kosten“ gegenüber – kurzfristig mit „erheblichen Auswirkungen“ 6.
Lieferanten sehen Temu geschwächt – und die App-Daten bestätigen das
Rund um Sheins Zahlen sagten zwei nicht namentlich genannte Kernlieferanten des Konzerns gegenüber Bloomberg, ihr Temu-Geschäft habe nachgelassen. Auch Temus weltweiter Web-Traffic sei seit März gesunken, berichteten sie 2. Derselbe Bericht führt aber auch die Gegenseite an: Temu verzeichnet in den USA seit April weiterhin einstelliges bis zweistelliges Wachstum, und ein Teil der Schwäche könnte schlicht einer Abkühlung des E-Commerce geschuldet sein 1. Sensor-Tower-Daten laut Caixin sprechen eine klare Sprache: Die monatlichen Nutzerzahlen sanken im Juni-Quartal um 11 Prozent auf 467 Millionen – der erste große messbare Rückgang der Plattform –, die Downloads brachen um 48 Prozent ein 5.
Die Schätzungen sinken, die Kursziele halten stand
Den Umsatzkonsens für PDD im Jahr 2026 haben Analysten seit März 2025 um 19 Prozent gesenkt, auf rund 466 Milliarden Yuan – die Aktie bewegte sich trotzdem nicht: 76,28 Dollar am 30. Juni, 77,50 Dollar am 29. September 1. 21 von 38 Analysten tendieren weiterhin zum Kauf, bei einem Konsenskursziel von rund 114 Dollar; sie wetten auf eine Erholung des Gewinns je Aktie um 15 Prozent im vierten Quartal 1. Die Messlatte für das September-Quartal: 116 Milliarden Yuan Umsatz, ein Plus von 7 Prozent bei einem um 11 Prozent niedrigeren Gewinn je Aktie. Die Rechnung ruht auf den Werbeausgaben der Händler, die im Vorquartal nur um 3,5 Prozent zulegten 17. Im zweiten Quartal blieb der Umsatz rund 4 Milliarden Yuan hinter dem Konsens zurück, und Hedgefonds fuhren ihre PDD-Positionen im Quartalsverlauf von 66 auf 52 zurück 8.
PDDs Wachstum stürzte von 119 % ab und kommt seit 2024 nicht mehr an 20 % heran
Data
| Umsatzwachstum im Jahresvergleich | |
|---|---|
| Q3/23 | 89.2% |
| Q4/23 | 118.7% |
| Q1/24 | 119.5% |
| Q2/24 | 85.4% |
| Q3/24 | 50.1% |
| Q4/24 | 21.2% |
| Q1/25 | 9.6% |
| Q2/25 | 8.6% |
| Q3/25 | 7.4% |
| Q4/25 | 16.9% |
| Q1/26 | 16.9% |
| Q2/26 | 13.9% |
Die Nettomarge liegt seit drei Quartalen unter dem Vorjahreswert
- Operative Marge
- Nettomarge
Data
| Operative Marge | Nettomarge | |
|---|---|---|
| Q3/23 | 24.2% | 22.6% |
| Q4/23 | 25.2% | 26.2% |
| Q1/24 | 29.9% | 32.3% |
| Q2/24 | 33.6% | 33% |
| Q3/24 | 24.5% | 25.1% |
| Q4/24 | 23.1% | 24.8% |
| Q1/25 | 16.8% | 15.4% |
| Q2/25 | 24.8% | 29.6% |
| Q3/25 | 23.1% | 27.1% |
| Q4/25 | 21.1% | 18.6% |
| Q1/26 | 18.4% | 11.8% |
| Q2/26 | 24.7% | 24.2% |
Die Fronten sind bezogen. Die Aktionäre schultern eine Zahlenveröffentlichung, die nur eine Woche im Voraus angekündigt wird – im Vorjahr kam sie am 18. November –, bei einem Konsenskursziel von rund 114 Dollar gegen einen Schlusskurs von 77,50 Dollar 1. Leerverkäufer und Pair-Trader bekommen mit den Börsenmeldungen Sheins den einzigen börsennotierten Gradmesser für Temu.
Die Antwort der Bullen: ein Drei-Jahres-Versprechen plus Charmeoffensive
Die Antwort des Managements lautet: die „Drei-Jahres-Initiative, ein weiteres PDD aufzubauen“. Co-CEO Zhao Jiazhen räumt ein, dass der Roll-out der Eigenmarken „langsamer als erwartet“ verlaufen ist 6. In Europa, wo Brüssel Temu im Mai mit einer Strafe von 200 Millionen Euro belegt hat, hat die Plattform nach mehr als 100 Treffen mit Wirtschaftsverbänden gerade einen Kanal für Rechteinhaber geografischer Angaben eingerichtet und gibt an, auf jede reaktive Löschung 331 proaktive Entfernungen verdächtiger Angebote zu kommen 510. Das verräterische Signal ist das Werbewachstum: Noch ein Quartal nahe 3,5 Prozent – und die bereits um 19 Prozent gesenkten Schätzungen haben noch weiter nach unten zu gehen 1.
Deepdive
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