Shein a perdu un tiers de sa valeur et devient le seul baromètre public de Temu
PDD ne publie pas les résultats de Temu séparément : son premier trimestre complet sous le droit européen de 3 euros par colis, clos le 30 septembre, restera invisible. La lecture cotée la plus proche, celle du concurrent Shein, affiche des ventes en Europe en recul de 13,9 % [4] et un résultat opérationnel en repli de 53 % [2] ; deux de ses fournisseurs clés rapportent par ailleurs un affaiblissement de leurs commandes Temu [2].
Vincent Jiang · 3 min read
Temu n'a d'autre baromètre public que les comptes d'un concurrent
PDD Holdings ne publie pas les résultats de Temu séparément : le trimestre clos par la plateforme le 30 septembre ne sera mesuré nulle part 1. L'instrument coté le plus proche a livré ses chiffres deux jours plus tôt. Shein, coté à la Bourse de Hong Kong depuis quatre semaines, a affiché un résultat opérationnel en repli de 52,9 %, à 493 millions de dollars, sur un chiffre d'affaires en hausse de 1 % au premier semestre 2. Son action a perdu jusqu'à 14 % le 29 septembre, avant de clôturer en baisse de 10,7 %, à 31,50 dollars de Hong Kong, soit environ un tiers sous son prix d'introduction 34.
Temu n'a pas de ticker en son nom : c'est désormais dans les comptes d'un rival que le marché découvre son prix.
Le trimestre du droit européen est clos, et Shein l'a chiffré le premier
Les ventes de Shein en Europe ont reculé de 13,9 % au deuxième trimestre, à 3,77 milliards de dollars, après que le groupe a relevé ses prix et réduit sa publicité avant le 1er juillet, date à laquelle l'Union européenne a supprimé sa franchise douanière de 150 euros et instauré un droit temporaire de 3 euros par article importé 142. Le trimestre clos en septembre était le premier complet de Temu sous ce droit 1, un régime que notre rédaction a décrit le 30 septembre. Interrogé en août sur ces droits, le co-PDG de PDD, Chen Lei, a indiqué que les commandes transfrontalières sur les marchés touchés étaient confrontées à « une moindre efficacité d'exécution et à des coûts plus élevés », avec « un impact considérable » à court terme 6.
Les fournisseurs voient Temu faiblir, et les données de l'application leur donnent raison
Autour de la publication des résultats de Shein, deux fournisseurs clés du groupe, restés anonymes, ont confié à Bloomberg que leur activité avec Temu s'était affaiblie et que le trafic web mondial de la plateforme reculait depuis mars 2. Le même article apporte le contrepoint : Temu affiche toujours, depuis avril, une croissance à un chiffre ou à deux chiffres aux États-Unis, et une partie de cette faiblesse pourrait n'être que le refroidissement général du e-commerce 1. Les données de Sensor Tower, relayées par Caixin ne pointent que dans un sens : au deuxième trimestre, les utilisateurs mensuels ont reculé de 11 %, à 467 millions — premier grand recul mesuré de la plateforme —, et les téléchargements ont chuté de 48 % 5.
Les estimations reculent, les objectifs de cours tiennent
Le consensus sur le chiffre d'affaires 2026 de PDD a été revu à la baisse de 19 % depuis mars 2025, à environ 466 milliards de yuans. Le titre, lui, n'a pas bougé : 76,28 dollars le 30 juin, 77,50 dollars le 29 septembre 1. Vingt et un des 38 analystes qui le suivent penchent toujours pour l'achat, face à un objectif de consensus d'environ 114 dollars, en misant sur un rebond de 15 % du bénéfice par action (BPA) au quatrième trimestre 1. Pour le trimestre clos fin septembre, ils fixent la barre à 116 milliards de yuans de chiffre d'affaires, en hausse de 7 %, avec un BPA en repli de 11 % — des prévisions adossées à des dépenses publicitaires des marchands qui n'ont progressé que de 3,5 % le trimestre précédent 17. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a déçu le consensus d'environ 4 milliards de yuans, et les fonds spéculatifs détenant PDD sont passés de 66 à 52 au cours du trimestre 8.
La croissance de PDD s'est effondrée depuis son pic de 119 % et n'a plus touché les 20 % depuis 2024
Data
| Croissance du chiffre d'affaires sur un an | |
|---|---|
| T3 '23 | 89.2% |
| T4 '23 | 118.7% |
| T1 '24 | 119.5% |
| T2 '24 | 85.4% |
| T3 '24 | 50.1% |
| T4 '24 | 21.2% |
| T1 '25 | 9.6% |
| T2 '25 | 8.6% |
| T3 '25 | 7.4% |
| T4 '25 | 16.9% |
| T1 '26 | 16.9% |
| T2 '26 | 13.9% |
La marge nette reste inférieure à son niveau d'un an plus tôt depuis trois trimestres
- Marge opérationnelle
- Marge nette
Data
| Marge opérationnelle | Marge nette | |
|---|---|---|
| T3 '23 | 24.2% | 22.6% |
| T4 '23 | 25.2% | 26.2% |
| T1 '24 | 29.9% | 32.3% |
| T2 '24 | 33.6% | 33% |
| T3 '24 | 24.5% | 25.1% |
| T4 '24 | 23.1% | 24.8% |
| T1 '25 | 16.8% | 15.4% |
| T2 '25 | 24.8% | 29.6% |
| T3 '25 | 23.1% | 27.1% |
| T4 '25 | 21.1% | 18.6% |
| T1 '26 | 18.4% | 11.8% |
| T2 '26 | 24.7% | 24.2% |
Les camps sont en place. Les porteurs misent sur une publication de résultats annoncée une semaine à l'avance — l'an dernier, elle est tombée le 18 novembre —, avec un objectif de consensus proche de 114 dollars face à une clôture à 77,50 dollars 1. Vendeurs à découvert et adeptes du pair trading, eux, ne disposent que d'un seul proxy coté de Temu : les publications de Shein.
La réponse des haussiers : une promesse à trois ans et une offensive de charme
La réponse de la direction ? Une « initiative en trois ans visant à bâtir un autre PDD », tandis que le co-PDG Zhao Jiazhen reconnaît que le déploiement des marques en propre avance « plus lentement que prévu » 6. En Europe, où Bruxelles a infligé une amende de 200 millions d'euros à Temu en mai, la plateforme vient d'ouvrir un canal dédié aux indications géographiques pour les ayants droit après plus de 100 réunions avec des organisations professionnelles, et affirme retirer de manière proactive 331 annonces suspectes pour chaque retrait intervenu à la suite d'une réclamation 510. Le signal à surveiller, c'est la croissance publicitaire : un trimestre de plus autour de 3,5 %, et ce consensus déjà amputé de 19 % aura encore à reculer 1.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
