SHEIN市值缩水三分之一,却成Temu唯一公开"晴雨表"
拼多多控股不单独披露Temu业绩,后者在欧盟3欧元包裹关税下的首个完整季度——9月30日收官——外界将无从得见。最接近的上市参照是对手SHEIN:欧洲销售额下滑13.9%[4],营业利润下滑53%[2],两家核心供应商也称Temu订单走弱[2]。
Vincent Jiang · 3 min read
Temu唯一的公开"晴雨表",是对手的财报
拼多多控股并不单独披露Temu的业绩,因而Temu截至9月30日收官的这个季度,外界无从测量1。最接近的"仪表",两天前已经打出了读数。登陆港交所刚满四周的SHEIN交出上半年成绩单:营收增长1%,营业利润4.93亿美元,同比下滑52.9% 2。9月29日,SHEIN股价一度重挫14%,收跌10.7%,报31.5港元,较发行价低约三分之一34。
Temu没有自己的股票代码,它的价格发现如今只能借道对手的财报。
欧盟关税季收官,SHEIN率先报出"价码"
SHEIN6月季度欧洲销售额下滑13.9%,至37.7亿美元——此前,公司赶在7月1日之前提价并削减广告投放。7月1日当天,欧盟取消了150欧元以下商品的关税豁免,对每件进口商品临时征收3欧元关税142。9月季度是Temu在这项关税下度过的第一个完整季度1,本网9月30日曾报道这一税制。8月被问及关税影响时,拼多多控股联席CEO陈磊表示,受影响市场的跨境订单面临"履约效率下降、成本上升",短期影响"相当可观"6。
供应商称Temu走弱,应用数据也印证这一点
在SHEIN发布业绩前后,该公司两家未具名的核心供应商向彭博社表示,自己在Temu平台上的业务已走弱,且Temu的全球网站流量自3月以来持续下滑2。同一篇报道也给出了另一面:自4月以来,Temu在美国市场仍保持个位数至两位数的增长,部分疲软或许只是电商大盘降温所致1。财新援引的Sensor Tower数据指向一个方向:6月季度,Temu月活跃用户数下降11%,至4.67亿,是该平台首次录得的大幅下滑,下载量同期下滑48%5。
预期账本一路缩水,目标价却按兵不动
自2025年3月以来,拼多多控股2026年营收的一致预期已下调19%,至约4660亿元人民币,股价却始终没有反应:6月30日报76.28美元,9月29日报77.50美元1。38位分析师中仍有21位倾向"买入",华尔街目标价接近114美元,他们押注第四季度每股收益(EPS)反弹15%1。他们为9月季度设下的门槛是营收1160亿元人民币,同比增长7%,EPS下滑11%;而支撑这一预期的商家广告投放,上季度仅增长3.5%17。二季度营收较一致预期低约40亿元人民币;当季,持有拼多多控股的对冲基金数量由66家降至52家8。
拼多多控股营收增速从119%的高位跳水,2024年以来再未触及20%
Data
| 营收同比增速 | |
|---|---|
| 2023Q3 | 89.2% |
| 2023Q4 | 118.7% |
| 2024Q1 | 119.5% |
| 2024Q2 | 85.4% |
| 2024Q3 | 50.1% |
| 2024Q4 | 21.2% |
| 2025Q1 | 9.6% |
| 2025Q2 | 8.6% |
| 2025Q3 | 7.4% |
| 2025Q4 | 16.9% |
| 2026Q1 | 16.9% |
| 2026Q2 | 13.9% |
拼多多控股净利润率连续三个季度低于上年同期
- 营业利润率
- 净利润率
Data
| 营业利润率 | 净利润率 | |
|---|---|---|
| 2023Q3 | 24.2% | 22.6% |
| 2023Q4 | 25.2% | 26.2% |
| 2024Q1 | 29.9% | 32.3% |
| 2024Q2 | 33.6% | 33% |
| 2024Q3 | 24.5% | 25.1% |
| 2024Q4 | 23.1% | 24.8% |
| 2025Q1 | 16.8% | 15.4% |
| 2025Q2 | 24.8% | 29.6% |
| 2025Q3 | 23.1% | 27.1% |
| 2025Q4 | 21.1% | 18.6% |
| 2026Q1 | 18.4% | 11.8% |
| 2026Q2 | 24.7% | 24.2% |
多空双方已各就各位。持股者要扛一场只提前一周通知的业绩发布——去年定在11月18日——目标价接近114美元,对照77.50美元的收盘价1;空头与配对交易者拿到的是唯一上市的Temu代理标的:SHEIN的财报。
多头的答案:三年承诺加一场魅力攻势
管理层的回应,是"三年再造一个拼多多"计划;联席CEO赵佳臻则承认,自营品牌的推进"慢于预期"6。在欧洲,布鲁塞尔今年5月刚对Temu开出2亿欧元罚单;该平台在与行业协会举行100多场会谈后,刚刚为权利人上线了地理标志保护通道,并称每有1次被动下架,就有331次主动下架疑似商品510。真正的破绽在广告增速:再来一个3.5%上下的季度,这本已下调19%的预期账本还有继续下修的空间1。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
