Silver Lake revend 70,8 millions de dollars d'actions Dell sans plan de transaction, cinq jours avant que Barclays ne déclasse le titre

Deux fonds de Silver Lake revendent leurs dernières actions Dell

Le 9 octobre, Silver Lake Technology Investors IV a vendu les dernières actions Dell▼−12.92% — Dell, down 12.92 percent today négociables en sa possession : 996 actions en dix-sept tranches, à des prix compris entre 572,87 et 589,28 dollars, clôturant la séance à zéro ¹. Son fonds jumeau, Technology Investors V, a écoulé ses 450 dernières actions au cours de la même séance ². Trois véhicules plus importants de la société de capital-investissement, qui détient Dell aux côtés de son fondateur Michael Dell depuis 2013, ont vendu en parallèle ³⁴⁵. Les cinq fonds ont déclaré en qualité d'administrateur et d'actionnaire à plus de 10 %↗, en désignant Egon Durban, directeur général de Silver Lake Group et administrateur de Dell ³.

70,8 millions de dollars sortis, 24 milliards encore en portefeuille

Les fonds ont converti 171 591 actions de classe B, un titre non coté qui se change, action pour action, en actions de classe C négociables, et en ont vendu 121 802 le jour même, pour un total de 70,8 millions de dollars selon les montants indiqués dans les déclarations ¹²³⁴⁵. Aucun des cinq formulaires ne coche la case signalant des ventes réalisées dans le cadre d'un plan de transaction Rule 10b5-1↗, ce dispositif de ventes programmées à l'avance dont les initiés font leur défense ¹²³⁴⁵. Les fonds détiennent encore environ 41,2 millions d'actions de classe B, soit près de 24 milliards de dollars aux prix auxquels ils viennent de céder des titres, selon le décompte des déclarations elles-mêmes ¹²³⁴⁵.

Les ventes tombent alors que Barclays s'interroge sur le récit de l'IA

Dell a enregistré 60,9 milliards de dollars de commandes de serveurs d'IA sur son deuxième trimestre fiscal↗ et l'a achevé avec un carnet de commandes de 95 milliards de dollars ; au 2 septembre, le titre avait déjà grimpé d'environ 241 % depuis le début de l'année ⁶. Le 14 octobre, jour où les déclarations ont atterri sur EDGAR, la base publique de dépôts de la SEC, Barclays a déclassé Dell à « Equal Weight » (pondération neutre), avec un objectif de cours de 574 dollars, qui se situe dans la fourchette où Silver Lake a vendu cinq jours plus tôt ⁷. « Les valorisations se sont emballées, les coûts des composants ont soutenu les revenus, et nous ne voyons pas encore de point d'inflexion significatif pour l'IA↗ », a écrit l'analyste Tim Long ⁷.

Le titre Dell a reculé d'environ 11 % ⁷, six jours après un décompte préliminaire d'IDC plaçant ses livraisons de PC en repli de 25 %↗ ⁸. L'argument de Barclays : la croissance de Dell traduit des prix de vente en hausse qui compensent le renchérissement des mémoires, et non une demande durable en volume ⁷. Silver Lake avait acheté Dell à 13,88 dollars par action en 2013↗ ; le 9 octobre, le public lui a payé 582 dollars l'action ³⁹.

Une cession minime, aucun motif indiqué

Lire ces ventes comme un doute sur la demande de serveurs d'IA se heurte à l'arithmétique : 70,8 millions de dollars représentent environ 0,3 % de la participation, Durban conserve son siège d'administrateur et Michael Dell détient 58,9 % de l'entreprise ¹⁰. Les déclarations consignent également des distributions d'actions en nature aux équipes de Silver Lake, Durban compris — des rouages de fonds qui vont naturellement de pair avec des cessions en numéraire ³. Les formulaires ne donnent aucun motif de cession ; quant à la case non cochée, elle n'atteste que l'absence de tout plan préprogrammé.

Le prochain test du secteur arrive jeudi 15 octobre : TSMC▼−4.97% — TSMC, down 4.97 percent today, le fabricant sous contrat à la base de la chaîne du matériel d'IA, publie ses résultats avec des ventes du troisième trimestre déjà en hausse de 50 %↗ ¹¹. Ses marges et ses plans de dépenses constitueront le prochain indice pour savoir si la croissance du matériel d'IA relève de la demande ou des prix ¹¹. Après quoi, il faudra surveiller les conversions d'actions de classe B de Silver Lake : chaque vente en exige une au préalable.