Silver Lake vende US$ 70,8 milhões em ações da Dell sem plano de negociação, cinco dias antes de o Barclays rebaixar o papel

Dois fundos da Silver Lake vendem as últimas ações da Dell

Em 9 de outubro, o fundo Silver Lake Technology Investors IV vendeu as últimas ações negociáveis que tinha da Dell▼−12.92% — Dell, down 12.92 percent today: 996 papéis, em 17 blocos, a preços de US$ 572,87 a US$ 589,28 — e encerrou o dia zerado ¹. O fundo irmão Technology Investors V liquidou as últimas 450 ações na mesma sessão ². Três veículos maiores da casa de private equity também venderam ³⁴⁵. A gestora é sócia da Dell desde 2013, ao lado do fundador Michael Dell. Todos os cinco protocolaram os formulários como diretor e titular de mais de 10%↗, indicando Egon Durban, CEO da Silver Lake Group e membro do conselho da Dell ³.

Saem US$ 70,8 milhões, ficam US$ 24 bilhões

Os fundos converteram 171.591 ações classe B, papéis não listados que viram ações classe C negociáveis na proporção de um para um, e venderam 121.802 delas no mesmo dia, somando US$ 70,8 milhões pelos valores declarados nos registros ¹²³⁴⁵. Nenhum dos cinco formulários assinala o campo que indicaria vendas sob um plano de negociação da Regra 10b5-1↗, a defesa de negociação pré-programada à qual os insiders recorrem ¹²³⁴⁵. Os fundos ainda detêm cerca de 41,2 milhões de ações classe B, que valem aproximadamente US$ 24 bilhões pelos preços das próprias vendas, segundo a contagem dos próprios registros ¹²³⁴⁵.

As vendas ocorrem quando o Barclays questiona a tese de IA

A Dell registrou US$ 60,9 bilhões em pedidos de servidores de IA no segundo trimestre fiscal↗ e encerrou o período com um backlog de US$ 95 bilhões. Em 2 de setembro, o papel já acumulava alta de cerca de 241% no ano ⁶. Em 14 de outubro, dia em que os formulários entraram no EDGAR, o sistema público de arquivamentos da SEC, o Barclays rebaixou a recomendação da Dell para peso igual (equal weight), com preço-alvo de US$ 574 — dentro da faixa de preços em que a Silver Lake vendeu cinco dias antes ⁷. "As avaliações já se esticaram, os custos de commodities deram uma ajuda às receitas e ainda não vemos uma inflexão significativa em IA↗", escreveu o analista Tim Long ⁷.

A ação da Dell caiu cerca de 11% ⁷, seis dias depois que a contagem preliminar da IDC apontou queda de 25% nos embarques de PCs da companhia↗ ⁸. No argumento do Barclays, o crescimento da Dell reflete preços de venda mais altos que compensam a alta dos custos de memória, e não uma demanda duradoura em unidades ⁷. A Silver Lake comprou a Dell a US$ 13,88 por ação em 2013↗; em 9 de outubro, o público pagou US$ 582 por elas ³⁹.

A venda é pequena e o motivo não é declarado

Quem lê as vendas como dúvida sobre a demanda por servidores de IA esbarra na aritmética: os US$ 70,8 milhões correspondem a cerca de 0,3% da posição, Durban segue no conselho de administração e Michael Dell detém 58,9% da companhia ¹⁰. Os documentos também registram distribuições de ações in natura a funcionários da Silver Lake — Durban incluído —, uma mecânica interna dos fundos que naturalmente anda de mãos dadas com vendas em dinheiro ³. Os formulários não declaram motivo algum para a venda; a caixa desmarcada registra apenas que não havia um plano pré-agendado em vigor.

A próxima leitura do setor chega na quinta-feira, 15 de outubro: a TSMC▼−4.97% — TSMC, down 4.97 percent today, fabricante sob encomenda na base da cadeia de hardware de IA, divulga resultados com as vendas do terceiro trimestre já 50% maiores↗ ¹¹. Suas margens e seus planos de gastos são a próxima evidência sobre se o crescimento do hardware de IA é demanda ou preço ¹¹. Depois disso, vale acompanhar as conversões de ações classe B da Silver Lake: toda venda exige uma conversão antes.