La prima de SK hynix en Nasdaq frente a Seúl baja al 36%; su presidente plantea nuevas ventas de ADR
El ADR de SK hynix en Nasdaq cerró el 9 de octubre un 40,42% por encima de su acción ordinaria de Seúl; siete caídas consecutivas en Nueva York han reducido desde entonces la prima a cerca del 36%. El lock-up ya ha expirado, la recompra en Seúl termina hacia el 20 de octubre y la presentación de resultados del 27 de octubre podría aclarar si la compañía emite más ADR para aprovechar la brecha.
Vincent Jiang · 3 min read
Un dividendo, dos precios y ambos en caída
SK hynix+4.33% — SK hynix, up 4.33 percent today, el proveedor dominante de la memoria de alto ancho de banda (HBM) que se apila junto a los aceleradores de IA 1, vende el mismo derecho sobre sus flujos de caja en dos mercados y a dos precios. Sus recibos de depósito estadounidenses (ADR) en el Nasdaq —títulos cotizados en EE UU, cada uno equivalente a una décima parte de una acción ordinaria de Seúl 23— cerraron el 9 de octubre en 169,03 dólares, unos 225.384 wones: una prima del 40,42% sobre el cierre de 1.605.000 wones de la acción ordinaria en Seúl 4.
Desde entonces la brecha se ha estrechado porque Nueva York caía más rápido. El ADR ha cerrado a la baja siete sesiones seguidas, frente a seis en Seúl 5, y el 13 de octubre la prima rondaba el 36%, con el ADR en torno a los 146 dólares 6. El inversor minorista coreano también ha pagado la prima: ha sido comprador neto del valor neoyorquino desde su debut, el 10 de julio, pese a los mayores impuestos sobre las plusvalías en su país 7.
Nueva York devuelve la subida: el ADR cae de 169 a 146 dólares en cuatro sesiones
Data
| Precio del ADR | |
|---|---|
| Emisión 10 jul | $149 |
| 9 oct | $169.03 |
| 13 oct | $146 |
La empresa controla el grifo
La colocación de julio fijó el precio de 177,9 millones de ADR en 149 dólares y captó unos 26.500 millones de dólares con lo que London Daily calificó de demanda inversora masiva 28. El fondo de estabilización de divisas de Seúl absorbió unos 20.000 millones de los dólares repatriados 2. El lock-up de 90 días expiró el 7 de octubre, según la documentación presentada ante la SEC, lo que libera a los consejeros y ejecutivos de SK hynix y SK Square para vender y hace legalmente posible una nueva emisión 4.
Chey Tae-won, presidente del grupo SK, dijo a Bloomberg tras la salida a bolsa que podrían emitirse más ADR si la rentabilidad para el inversor se mantiene fuerte y la acción, estable 4. Emitir con la prima y cancelar papel en Seúl: los compradores que pagaron la prima financian a la compañía a precios de prima mientras el flotante de Seúl se encoge. La recompra en Seúl está completada en torno al 90% y concluirá hacia el 20 de octubre; los observadores esperan que la presentación de resultados del 27 de octubre traiga guía sobre la ampliación del programa de ADR, además de más recompras y cancelaciones 43.
La caída de Seúl construyó la prima: la ordinaria retrocede un 23% desde su máximo de principios de octubre
Data
| Cierre de la ordinaria en Seúl | |
|---|---|
| 2 sep | ₩1,613k |
| principios de oct | ₩1,841k |
| 9 oct | ₩1,605k |
| mediados de oct | ₩1,418k |
Construida en Seúl, se estrecha en Nueva York
La brecha se había ensanchado porque Seúl caía mientras el ADR se mantenía cerca de su precio de debut de 170 dólares 4; después, seis caídas seguidas en Seúl dejaron la ordinaria un 23% por debajo de su cierre de principios de octubre, hasta los 1.418.000 wones 5. Los detonantes estaban en dos frentes. La china ChangXin Memory avanzó una celda de memoria para servidores más densa, con lanzamiento antes de fin de año 9. Un informe coreano señalaba que los pedidos de herramientas de encapsulado del HBM4 de SK hynix podrían retrasarse a 2027, algo que niega un responsable de la compañía 510.
Los 26.500 millones de dólares financian la hoja de ruta: HBM4E, HBM a medida y una memoria flash de alto ancho de banda con una capacidad de unas 10 veces la del HBM y cerca de la mitad de su ancho de banda, sobre la base de la proyección de Ahn Hyun, director de desarrollo, de que la infraestructura de IA se multiplicará casi por 20 de aquí a 2030 1. Los ingresos del segundo trimestre sumaron 79,32 billones de wones, un 256,8% más que un año antes 3.
La prima es la apuesta
Los vendedores en corto ya han tomado posiciones. Una de las tesis publicadas en Seeking Alpha, un sitio de análisis bursátil, propone vender el ADR en corto y apunta a una compresión de la prima hasta el 10%, con el argumento de que la recompra, ya casi completada, deja poco que sostenga el precio 6. Frente a esa tesis se alzan un flotante de ADR exiguo 6 y un precio objetivo de consenso de 253 dólares entre 16 analistas 3.
Los fondos globales restringidos al valor del Nasdaq son el bando que paga la diferencia; la compañía, que financia su carrera por el HBM a precios de prima, y los accionistas de Seúl, cuyo flotante se reduce, son los bandos que la cobran. Con cuánta fuerza tire SK hynix de la palanca de la emisión debería quedar claro el 27 de octubre.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
