SK hynix : la prime de l'ADR sur le titre de Séoul tombe à 36 %, son président évoque de nouvelles émissions
L'ADR de SK hynix coté au Nasdaq a clôturé le 9 octobre 40,42 % au-dessus de l'action ordinaire de Séoul ; sept séances de baisse consécutives à New York ont depuis ramené la prime à environ 36 %. La période de blocage (lock-up) est arrivée à échéance, le rachat d'actions à Séoul s'achève vers le 20 octobre : la conférence sur les résultats du 27 octobre pourrait dire si le groupe émet de nouveaux ADR pour exploiter cet écart.
Vincent Jiang · 3 min read
Un dividende, deux prix, et les deux reculent
SK hynix+4.33% — SK hynix, up 4.33 percent today, principal fournisseur des mémoires à haute bande passante (HBM) empilées aux côtés des accélérateurs d'IA 1, vend le même droit sur ses flux de trésorerie sur deux marchés, à deux prix. Ses reçus de dépôt américains (ADR) cotés au Nasdaq — des certificats négociés aux États-Unis, chacun représentant un dixième d'une action ordinaire de Séoul 23 — ont clôturé le 9 octobre à 169,03 dollars, soit environ 225 384 wons : une prime de 40,42 % sur la clôture de l'action ordinaire à Séoul, à 1 605 000 wons 4.
L'écart s'est resserré depuis, car New York a baissé plus vite. L'ADR a terminé en baisse sept séances d'affilée, contre six à Séoul 5, et au 13 octobre la prime était retombée à environ 36 %, l'ADR autour de 146 dollars 6. Les investisseurs particuliers coréens paient, eux aussi, ce prix : ils sont acheteurs nets du titre coté à New York depuis sa première cotation, le 10 juillet, malgré une fiscalité des plus-values plus lourde en Corée 7.
Le rallye s'efface à New York : l'ADR passe de 169 à 146 dollars en quatre séances
Data
| Cours de l'ADR | |
|---|---|
| Émission du 10 juil. | $149 |
| 9 oct. | $169.03 |
| 13 oct. | $146 |
C'est la société qui tient le robinet
L'introduction en Bourse de juillet — 177,9 millions d'ADR au prix unitaire de 149 dollars — a levé environ 26,5 milliards de dollars sur une demande que le London Daily a qualifiée de massive 28 ; le fonds de stabilisation des changes de Séoul a absorbé environ 20 milliards de dollars rapatriés 2. La période de blocage de 90 jours a expiré le 7 octobre, selon les documents déposés auprès de la SEC : les administrateurs et dirigeants de SK hynix et de SK Square peuvent désormais vendre leurs titres, et une nouvelle émission devient juridiquement possible 4.
Chey Tae-won, président du groupe SK, a déclaré à Bloomberg, après l'introduction en Bourse, que de nouveaux ADR pourraient être émis si les rendements offerts aux investisseurs restaient solides et le cours stable 4. Émettre dans la prime et annuler des actions à Séoul : les acheteurs qui ont payé la prime financent alors la société à des cours majorés, tandis que le flottant de Séoul se réduit. Le rachat d'actions mené à Séoul est réalisé à environ 90 % et se terminera vers le 20 octobre ; la conférence sur les résultats du 27 octobre devrait, selon les observateurs, apporter des prévisions sur l'élargissement du programme d'ADR, ainsi que sur de nouveaux rachats et annulations d'actions 43.
C'est la baisse à Séoul qui a fait la prime : l'action ordinaire a perdu 23 % depuis son pic de début octobre
Data
| Clôture de l'action ordinaire à Séoul | |
|---|---|
| 2 sept. | ₩1,613k |
| début oct. | ₩1,841k |
| 9 oct. | ₩1,605k |
| mi-oct. | ₩1,418k |
Construite à Séoul, refermée à New York
L'écart s'était creusé parce que Séoul reculait tandis que l'ADR tenait autour de ses 170 dollars du premier jour 4 ; six séances de baisse consécutives ont ensuite ramené l'action ordinaire à 1 418 000 won, en recul de 23 % par rapport à sa clôture de début octobre 5. Les déclencheurs sont venus des deux côtés. Le chinois ChangXin Memory a annoncé une cellule mémoire pour serveurs plus dense, dont le lancement est prévu d'ici la fin de l'année 9. Selon un média coréen, les commandes d'équipements d'assemblage HBM4 de SK hynix pourraient glisser vers 2027, ce que conteste un responsable de l'entreprise 510.
Les 26,5 milliards de dollars financent la feuille de route : HBM4E, HBM sur mesure et mémoire flash à haute bande passante — environ dix fois la capacité de la HBM pour à peu près la moitié de sa bande passante — sur la base des projections d'Ahn Hyun, directeur du développement, qui table sur une infrastructure d'IA presque multipliée par vingt d'ici à 2030 1. Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires s'est établi à 79 320 milliards de won, en hausse de 256,8 % sur un an 3.
La prime est le pari
Les vendeurs à découvert ont déjà pris position. L'une des thèses défendues sur Seeking Alpha, un site d'analyse boursière, consiste à vendre l'ADR à découvert en visant une compression de la prime à 10 %, au motif que le rachat d'actions, quasi achevé, ne laisse plus grand-chose pour la soutenir 6. Face à elle : un flottant d'ADR restreint 6 et un objectif de cours consensuel de 253 dollars, établi par 16 analystes 3.
Les fonds internationaux cantonnés à la ligne Nasdaq forment le camp qui paie la différence ; la société, qui finance sa course à la HBM à des cours gonflés par la prime, et les actionnaires de Séoul, dont le flottant se resserre, forment les camps qui l'encaissent. On devrait savoir le 27 octobre avec quelle force SK hynix actionnera le levier de l'émission.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
