सियोल के मुकाबले नास्डैक पर एसके हाइनिक्स का प्रीमियम घटकर 36% रह गया, चेयरमैन ने और एडीआर जारी करने का दिया संकेत

एक डिविडेंड, दो कीमतें, दोनों में गिरावट

एसके हाइनिक्स▲+4.33% — एसके हाइनिक्स, up 4.33 percent today एआई एक्सेलेरेटर के साथ जोड़ी जाने वाली हाई-बैंडविड्थ मेमोरी (एचबीएम) की सबसे बड़ी सप्लायर है ¹। कंपनी अपने कैश फ्लो पर एक ही हक़ दो बाज़ारों में दो अलग-अलग दामों पर बेचती है। नास्डैक पर लिस्टेड उसके अमेरिकन डिपॉजिटरी रिसीट्स (एडीआर) 9 अक्टूबर को $169.03 पर बंद हुए, यानी करीब 2,25,384 वॉन। ये अमेरिका में लेन-देन वाले सर्टिफिकेट हैं, हर एक सियोल के साधारण शेयर के दसवें हिस्से के बराबर ²³। सियोल में साधारण शेयर 16,05,000 वॉन पर बंद हुआ, यानी एडीआर पर 40.42% का प्रीमियम ⁴।

तब से यह अंतर घटा है, क्योंकि न्यूयॉर्क तेज़ी से गिरा। एडीआर लगातार सात सत्रों में गिरकर बंद हुआ है, सियोल में छह↗ ⁵। 13 अक्टूबर तक प्रीमियम घटकर करीब 36% रह गया और एडीआर $146 के आसपास आ गया ⁶। यह दाम कोरियाई रिटेल निवेशकों ने भी चुकाया है — कोरिया में पूंजीगत लाभ कर ऊंचा होने के बावजूद वे 10 जुलाई के डेब्यू के बाद से न्यूयॉर्क में लिस्टेड एडीआर की नेट खरीदारी कर रहे हैं ⁷।

एडीआर का नल कंपनी के हाथ में

जुलाई की लिस्टिंग में 17.79 करोड़ एडीआर $149 के भाव पर ऑफर हुए और लंदन डेली↗ ने जिसे भारी निवेशक मांग बताया, उसके बीच कंपनी ने करीब 26.5 अरब डॉलर जुटाए ²⁸। घर लौटाए गए इन डॉलरों में से करीब 20 अरब डॉलर सियोल के विदेशी मुद्रा स्थिरीकरण फंड ने सोख लिए ²। अमेरिकी नियामक एसईसी की फाइलिंग के मुताबिक 90 दिन की लॉक-इन अवधि 7 अक्टूबर को खत्म हो गई↗, जिससे एसके हाइनिक्स और एसके स्क्वेयर के डायरेक्टरों-अधिकारियों को बेचने की इजाज़त मिल गई और ताज़ा इश्यू कानूनी रूप से मुमकिन हो गया ⁴।

एसके ग्रुप के चेयरमैन चेय ते-वोन ने लिस्टिंग के बाद ब्लूमबर्ग को बताया था कि अगर निवेशकों के रिटर्न मजबूत बने रहे और शेयर की कीमत स्थिर रहे तो और एडीआर जारी हो सकते हैं ⁴। प्रीमियम पर इश्यू करो, सियोल के शेयर रद्द कर दो — तो प्रीमियम चुकाकर खरीदने वाले ही कंपनी को प्रीमियम भाव पर पैसा पहुंचाते हैं और सियोल की फ्लोट सिकुड़ती जाती है। सियोल का बायबैक करीब 90% पूरा हो चुका है और 20 अक्टूबर के आसपास खत्म हो जाएगा। बाजार पर नजर रखने वालों की उम्मीद है कि 27 अक्टूबर की नतीजों की कॉन्फ्रेंस कॉल में एडीआर प्रोग्राम के विस्तार के साथ-साथ नए बायबैक और शेयर रद्दीकरण को लेकर भी गाइडेंस मिलेगी ⁴³।

प्रीमियम सियोल में बना, न्यूयॉर्क में सिकुड़ रहा

अंतर इसलिए बढ़ा था क्योंकि सियोल में शेयर गिरता रहा, जबकि एडीआर अपने $170 के डेब्यू भाव के आसपास कायम रहा ⁴। इसके बाद सियोल में लगातार छह सत्रों की गिरावट ने साधारण शेयर को अक्टूबर के शुरुआती समापन से 23% नीचे यानी 14,18,000 वॉन तक गिरा दिया ⁵। इसके ट्रिगर दोनों तरफ से आए। चीन की चांगशिन मेमोरी (सीएक्सएमटी) ने वर्ष के अंत तक एक और घना सर्वर-मेमोरी सेल लॉन्च करने का संकेत दिया है ⁹। एक कोरियाई रिपोर्ट में कहा गया कि एसके हाइनिक्स के एचबीएम4 पैकेजिंग-टूल के ऑर्डर 2027 तक खिसक सकते हैं↗, जिसे कंपनी के एक अधिकारी ने झुठलाया है ⁵¹⁰।

26.5 अरब डॉलर रोडमैप की फंडिंग करते हैं: एचबीएम4ई, कस्टम एचबीएम और हाई-बैंडविड्थ फ्लैश (एचबीएम की करीब 10 गुना क्षमता, लगभग आधे बैंडविड्थ पर)। यह पूरा रोडमैप चीफ डेवलपमेंट ऑफिसर आह्न ह्यून के इस अनुमान पर टिका है कि 2030 तक एआई इंफ्रास्ट्रक्चर करीब 20 गुना बढ़ जाएगा↗ ¹। दूसरी तिमाही का राजस्व 79.32 ट्रिलियन वॉन रहा — साल पहले की तुलना में 256.8% ऊंचा ³।

प्रीमियम ही असली दांव है

शॉर्ट सेलर्स अपनी पोजीशन बना चुके हैं। स्टॉक-विश्लेषण साइट सीकिंग अल्फा पर एक थीसिस एडीआर में शॉर्ट पोजीशन, प्रीमियम के 10% तक सिकुड़ने का टारगेट↗ है — तर्क यह कि लगभग पूरा हो चुका बायबैक प्रीमियम को थामने के लिए कुछ खास नहीं छोड़ता ⁶। इसके सामने दो चीजें खड़ी हैं: एडीआर का सीमित फ्लोट ⁶ और 16 विश्लेषकों का 253 डॉलर का कंसेंसस टारगेट ³।

यह फर्क चुकाने वाले वही ग्लोबल फंड हैं जिनका निवेश केवल नास्डैक लिस्टिंग तक सीमित है। इसे वसूल रहे हैं दो पक्ष — कंपनी, जो प्रीमियम कीमतों पर अपनी एचबीएम की दौड़ की फंडिंग कर रही है, और सियोल के शेयरधारक, जिनका फ्लोट सिकुड़ता जा रहा है। एसके हाइनिक्स इश्यू का लीवर कितनी जोर से खींचती है, यह 27 अक्टूबर को सामने आ जाएगा।