CFO da Snowflake chama de 'um tanto temerário' prever o CoCo; investidores pagaram 7,42% a mais mesmo assim

Investidores da Snowflake▲+7.51% — Snowflake, up 7.51 percent today pagaram 7,42% a mais em 9 de outubro por um produto que o próprio diretor financeiro da companhia não coloca em projeção alguma. O papel fechou a US$ 368,89 depois que a empresa colocou em prévia pública o Agentic Marketplace Discovery↗, ferramenta que permite aos clientes consultar o CoCo, o agente de IA da Snowflake, para localizar e comparar ofertas do Marketplace ¹³. O CoCo está no centro da tese otimista. Reúne cerca de 9.100 contas até o trimestre de julho, com alta de mais de 2.000 no período ¹.

Os altistas elevaram as estimativas. O CFO acendeu um sinal amarelo

Os analistas elevaram as estimativas de receita depois de cada um dos dois últimos balanços: o consenso para o ano fiscal de 2027 subiu cerca de 7% desde 31 de março, e o de 2028, cerca de 10% ¹. Robins não quer nada desse efeito composto no guidance. Na conferência Growth Frontiers, da Piper Sandler, em 15 de setembro, ele classificou como "um tanto... temerário" levar a projeção do CoCo ao guidance↗, dizendo que a Snowflake aplica um corte nas projeções porque "temos dados de 2 trimestres. Estamos chegando mais perto de saber qual é esse número" ¹. Entre as 10 principais habilidades do CoCo há até um otimizador de custos que reduz as faturas dos clientes ¹.

O que de fato cai no caixa

O fluxo de caixa livre do trimestre encerrado em julho somou US$ 83,80 milhões, 21,87% abaixo da estimativa de US$ 107,27 milhões — o terceiro resultado abaixo do esperado em cinco trimestres —, com prejuízo de US$ 0,55 por ação sob normas contábeis americanas (GAAP) ¹. Documentos enviados à SEC↗ mostram a receita acelerando para um crescimento de 35,1% no trimestre de julho, enquanto o fluxo de caixa livre somou US$ 84 milhões ante uma receita de US$ 1,55 bilhão ⁴. É essa lacuna que um P/L de 146 vezes o lucro normalizado projetado para os próximos 12 meses (NTM) e um EV/receita de 18 vezes sobre o mesmo período terão de cobrir, mais cedo ou mais tarde ¹. As notas conversíveis de juro zero emitidas em setembro, no valor de US$ 3,75 bilhões, acrescentam risco de diluição ¹.

Migrações levavam 10 ou 11 meses. Com o CoCo, cerca de 6

O fundamento é real: migrações que levavam 10 ou 11 meses hoje levam cerca de 6 com os agentes CoCo, e a própria Snowflake cancelou seus contratos de BI e analytics em favor de dashboards do CoCo ¹. As recomendações dos analistas se dividem em 36 compras, 9 acima do mercado, 5 neutras, 1 abaixo do mercado e 1 venda ¹. O argumento mais forte dos baixistas é comportamental: o diretor financeiro sabe mais sobre os bookings do que os compradores — e é ele quem aplica o corte.

2 de dezembro dirá quem estava errado

Os resultados do trimestre de outubro devem sair por volta de 2 de dezembro, e os analistas projetam crescimento de receita de cerca de 36% ¹. Se o CoCo adicionar novamente mais de 2 mil contas e o crescimento superar essa projeção, o corte foi fundo demais. Um avanço menor significa que a administração estava certa — e que o múltiplo de 146 vezes não tem onde se esconder. Conte as contas, não a prévia.