وكيل CoCo لدى سنوفليك يتجاوز 9,100 حساب ومديرها المالي يصف احتسابه في التوجيهات بالتهور

قال برايان روبينز، المدير المالي لشركة سنوفليك▼−1.10% — سنوفليك, down 1.10 percent today (بورصة نيويورك: SNOW)، خلال مؤتمر «غروث فرونتيرز» الذي نظمه الوسيط المالي بايبر ساندلر في 15 سبتمبر↗ إن نماذج التعلم الآلي تتنبأ كل ليلة بأداء نشاط الاستهلاك الأساسي لمنصة البيانات «بانحراف معياري ضئيل جداً» ¹. أما وكيلها للبرمجة بالذكاء الاصطناعي Cortex Code، أو CoCo اختصاراً، فيحظى بمعاملة مختلفة. وقال روبينز: «أعتقد أن استخراج هذا الأداء وتطبيقه مباشرة على التوجيهات سيكون فيه شيء من التهور»، ولذلك تفرض سنوفليك على الرقم «خصماً» ¹.

المحللون أقل حذراً. فقد رفعوا تقديرات الإيرادات بعد كل من تقريرَي النتائج الأخيرين، بما زاد إجماع تقديرات العام المالي 2028 نحو 10% منذ 31 مارس، وإجماع العام المالي 2027 نحو 7% ¹. والمنتج الذي تواصل وول ستريت رفع تقديراتها بسببه هو نفسه المنتج الذي ترفض الإدارة احتسابه.

لكن السوق انتبه على أي حال. وأنهت سنوفليك تداولات 9 أكتوبر عند 368.89 دولاراً، بارتفاع نسبته 7.42% ¹، بعد معاينة لميزة «Agentic Marketplace Discovery»↗ أدرجت CoCo داخل «سنوسايت» (Snowsight)، واجهة المنصة على الويب، حيث يستطيع المستخدمون البحث في سوقها بلغة طبيعية ². وتتداول أسهم الشركة عند 146 ضعفاً للأرباح المعدّلة المتوقعة خلال الاثني عشر شهراً المقبلة ¹.

الوكيل الذي يقلّص الفاتورة

تجاوز CoCo عتبة 9,100 حساب في الربع المنتهي في 31 يوليو، مضيفاً أكثر من 2,000 حساب خلال ثلاثة أشهر، فيما توسّع CoWork، منصة سنوفليك الذاتية التشغيل بالذكاء الاصطناعي لعمليات الشركات، إلى 5,800 حساب ³. وقال روبينز إن مهارات CoCo خفّضت مدة ترحيل العملاء من 10 أو 11 شهراً إلى نحو 6 أشهر، مما يقدّم الاستهلاك الخاضع للفوترة إلى وقت أبكر، وإن سنوفليك ألغت عقود التحليلات الخاصة بها لصالح لوحات بيانات CoCo ¹.

غير أن العقدة تكمن في جدول الاستخدام. فمهارة تحسين التكلفة تأتي ضمن قائمة المهارات العشر الأكثر استخداماً في CoCo، وعملاء الاستهلاك الذين يحسّنون استهلاكهم يدفعون لسنوفليك أموالاً أقل ¹. وتُدرج بيانات نتائج الربع الثاني الصادرة عن الشركة نفسها↗ «مدى استمرار العملاء في تحسين الاستهلاك، بما في ذلك في ما يتعلق بميزات الذكاء الاصطناعي» ضمن عوامل الخطر ³. ولا يجمع أي إفصاح بين جانبي هذا الحساب في إجمالي واحد.

تدفق نقدي ما زال يرسم أسنان المنشار

بلغ التدفق النقدي الحر في الربع المنتهي في يوليو 83.8 مليون دولار على إيرادات قدرها 1.55 مليار دولار، أي بهامش 5.4% ³. وتحصي منصة أبحاث الأسهم TIKR إجماع المحللين لهذا البند عند 107.27 مليون دولار، أي نتيجة أدنى من التوقعات بنسبة 21.87%، وهي المرة الثالثة خلال خمسة أرباع ¹.

في 29 سبتمبر أعلنت الشركة تسعير سندات قابلة للتحويل صفرية الكوبون بقيمة 3.75 مليار دولار↗، وهي ديون لا تدفع أي فائدة ويمكن أن تتحول إلى أسهم، بعد زيادة حجمها من 3.5 مليار دولار مقترحة في الأصل ⁴. وتكشف إفصاحات اثني عشر ربعاً ما يجري تحت السطح: الإيرادات تتضاعف فيما يواصل خط التدفق النقدي رسم أسنان المنشار ⁵.

حجة العجلة الدافعة

يرد سريدهر راماسوامي، الرئيس التنفيذي، بأن CoCo وCoWork «يغذّيان تبنّياً سريعاً ونمو المستخدمين وأحمال عمل جديدة واستهلاكاً إجمالياً للمنصة» ³. وشكّل الربع، في عدّ المدير المالي، «ربعنا الثالث على التوالي من تسارع نمو إيرادات المنتجات»، فيما ارتفعت توجيهات إيرادات المنتجات للعام بأكمله إلى 6.07 مليار دولار، بنمو 36%، من 5.84 مليار دولار ³. وقفز السهم 22% في تداولات ما بعد الإغلاق عقب تقرير الثاني من سبتمبر↗ ⁶.

وتشير شراكات أكتوبر إلى الاتجاه نفسه؛ فمختبر الذكاء الاصطناعي أنثروبيكPVT$350B — أنثروبيك, private, latest valuation $350B يشغّل نماذجه حيث توجد بيانات الشركات أصلاً↗، وبرمجيات بالانتير▼−0.36% — بالانتير, down 0.36 percent today التشغيلية توصِل القرارات إلى بيئة الإنتاج↗، وكلاهما يغذّيان عدّاد الاستهلاك نفسه ⁷⁸. ويبقى يوليو دائماً القاع النقدي، فيما توجّه الإدارة نحو هامش معدّل للتدفق النقدي الحر بنسبة 23% للعام ³. غير أن ما لا يأخذه أي من ذلك في الحسبان هو أداة تحسين التكلفة.

الثاني من ديسمبر يفصل في «الخصم»

يُبثّ مؤتمر «إكسبيديشن»، مؤتمر عملاء سنوفليك، عبر الإنترنت من 3 إلى 5 نوفمبر، ويفتتحه راماسوامي مع رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة مايكروسوفت▲+1.26% — مايكروسوفت, up 1.26 percent today ساتيا ناديلا ¹. وتشير نماذج المحللين إلى نمو يقارب 36% في إيرادات الربع المنتهي في أكتوبر، الذي يُنتظر أن تصدر نتائجه في حوالي الثاني من ديسمبر من دون تأكيد ¹. فإذا أضاف CoCo مجدداً أكثر من 2000 حساب وتجاوز النمو ذلك المستوى، كان «الخصم» أعمق من اللازم؛ أما إذا جاءت الزيادة أصغر، فمعنى ذلك أن المدير المالي ضبط حجمه على النحو الصحيح.