スノーフレイクのAIエージェント「CoCo」、アカウント9,100超――CFOは見通しへの算入を「無謀」と拒否

スノーフレイク▼−1.10% — スノーフレイク, down 1.10 percent today(NYSE: SNOW)のブライアン・ロビンス最高財務責任者(CFO)は9月15日、米証券パイパー・サンドラーのカンファレンス「グロース・フロンティアーズ(Growth Frontiers)」↗で、機械学習モデルが毎晩、データプラットフォーム企業の中核事業である従量課金ビジネスを予測しており、「標準偏差は非常に小さい」と明かした¹。だが、AIコーディングエージェント「Cortex Code」(通称CoCo)は別扱いだ。「それを取り出して、そのまま業績見通しに当てはめるのは、いささか無謀だと思う」とロビンス氏は話す。同社はここに「ヘアカット」(割り引き)をかけている¹。

アナリストはそこまで慎重ではない。直近2回の決算発表のたびに売上高予想を引き上げ、3月31日以降、2028会計年度のコンセンサスを約10%、2027会計年度を約7%押し上げてきた¹。市場が評価を繰り上げ続ける製品こそ、経営陣は見通しに組み込まない。

だが、市場は気づいていた。スノーフレイク株は10月9日、「Agentic Marketplace Discovery」のプレビュー(先行公開)↗をきっかけに前日比7.42%高の368.89ドルで終えた¹。この機能でCoCoがプラットフォームのウェブインターフェース「Snowsight」に組み込まれ、ユーザーは自然な言葉でマーケットプレイスを検索できるようになる²。株価は今後12カ月の正規化利益の146倍で推移している¹。

請求額を減らすエージェント

CoCoのアカウント数は7月31日締めの四半期に9,100を突破し、3カ月で2,000超を追加した。企業の業務ワークフロー向け自律型AIプラットフォーム「CoWork」も5,800に拡大した³。ロビンス氏によれば、CoCoのスキルで顧客の移行期間は10~11カ月から約6カ月に縮まり、課金対象の消費を前倒しで発生させる。スノーフレイク自身も自社の分析契約を打ち切り、CoCoのダッシュボードに切り替えたという¹。

だが、落とし穴は利用状況のデータにある。コスト最適化のスキルはCoCoで最もよく使われる10のスキルに入っており、最適化を進めた従量課金の顧客はスノーフレイクへの支払額が減る¹。同社自身の第2四半期決算リリース↗も「AI機能も含め、顧客が消費の最適化をどこまで続けるか」をリスク要因に挙げている³。この収支の両面を合算した数字を示した開示書類はない。

キャッシュフローは依然、のこぎり状

7月31日締めの四半期のフリーキャッシュフローは8380万ドルで、売上高に占める割合は5.4%だった³。株式調査プラットフォームTIKRの集計では、同項目のコンセンサスは1億727万ドル。実績は21.87%下回り、下回るのは直近5四半期で3回目となる¹。

同社は9月29日、ゼロクーポン転換社債37億5000万ドルの発行条件を確定したと発表した↗。利子を支払わず株式への転換も可能な社債で、発行額は当初の予定だった35億ドルから増額された⁴。直近12四半期分の開示書類には、その裏にある実態が表れている。売上高は倍増する一方、キャッシュフローはのこぎり状に変動する⁵。

好循環(フライホイール)論

スリダル・ラマスワミ最高経営責任者(CEO)の答えはこうだ。CoCoと「CoWork」が「急速な導入の拡大、ユーザー数の伸び、新たなワークロード、プラットフォーム全体の消費を後押ししている」という³。ロビンスCFOの数え方では、今四半期は「製品売上高の伸びが3四半期連続で加速」した。通期の製品売上高の業績見通しは58億4000万ドルから60億7000万ドル(成長率36%)に引き上げられた³。9月2日の決算発表後、時間外取引で株価が22%急騰した↗⁶。

10月の提携も同じ方向を向く。AI企業アンソロピックPVT$350B — アンソロピック, private, latest valuation $350Bは企業データが既に置かれている場で自社モデルを稼働させる↗。パランティア▼−0.36% — パランティア, down 0.36 percent todayの業務運用ソフトは、意思決定を本番運用に落とし込む↗。いずれも同じ従量課金のメーターを回していく⁷⁸。キャッシュフローの谷底は例年、7月期に来る。経営陣は通期の調整後フリーキャッシュフロー利益率を23%とする業績見通しを示している³。ただ、そのどれにも織り込まれていないのが、例の最適化機能だ。

ヘアカットの正否は12月2日に決まる

スノーフレイクの顧客向けカンファレンス「エクスペディション(Expedition)」は11月3~5日に配信される。開幕セッションにはラマスワミCEOとマイクロソフト▲+1.26% — マイクロソフト, up 1.26 percent todayのサティア・ナデラ会長兼CEOが登壇する¹。10月締め四半期の決算発表は12月2日ごろとみられるが、まだ確定していない。アナリストのモデルは売上高が前年同期比36%近く増える水準を織り込んでいる¹。仮にCoCoがさらに2000超のアカウントを追加し、成長率がそのラインを上回れば、ヘアカットは深すぎたことになる。伸びがそれに届かなければ、CFOの刈り込みはちょうどよかったということだ。