Snowflake编程智能体CoCo账户数突破9100，首席财务官称计入业绩指引太鲁莽

Snowflake▼−1.10% — Snowflake, down 1.10 percent today(纽交所代码：SNOW)首席财务官布莱恩·罗宾斯9月15日在券商派杰(Piper Sandler)的“增长前沿”(Growth Frontiers)大会上表示↗，机器学习模型每天夜里都会预测这家数据平台的核心消耗业务，“标准差非常小”¹。但公司AI编程智能体Cortex Code(简称CoCo)得到的待遇不一样。“我认为，把这部分单独抽出来、直接套到业绩指引上，多少有些鲁莽。”他说，因此Snowflake对相关预测做了“打折”处理¹。

分析师就没这么谨慎了。最近两次财报发布后，他们每次都上调了营收预期：自3月31日以来，2028财年一致预期累计上调约10%，2027财年上调约7%¹。华尔街反复上调的，恰恰是管理层拒绝计入指引的那款产品。

市场终究还是注意到了。一款“智能体市场发现”(Agentic Marketplace Discovery)预览功能↗把CoCo带进了平台网页界面Snowsight,用户可以用自然语言搜索平台市场²;消息公布后，Snowflake10月9日收报368.89美元，上涨7.42%¹。按未来12个月正常化盈利计算，该股目前市盈率高达146倍¹。

替客户砍账单的智能体

截至7月31日的季度，CoCo账户数突破9100个，三个月内新增超过2000个；面向企业工作流的自主AI平台CoWork同期增至5800个³。罗宾斯表示，CoCo技能把客户迁移周期从10到11个月压缩到6个月左右，提前释放了可计费消耗；Snowflake还取消了自己的分析服务合同，改用CoCo仪表盘¹。

隐患就藏在用量表里。一项成本优化技能位列CoCo最常用技能前十，而消耗型客户一旦优化，付给Snowflake的钱就会减少¹。公司自己的第二财季业绩公告↗也在风险因素中列有“客户持续优化消耗的程度，包括对AI功能的优化”³。但从未有任何披露文件算清过这本账的两面。

现金流仍呈锯齿状波动

在截至7月31日的财季，Snowflake自由现金流为8380万美元，营收15.5亿美元，自由现金流利润率5.4%³。股票研究平台TIKR的数据显示，市场对这一指标的一致预期为1.0727亿美元：实际低了21.87%，也是过去五个季度中第三次不及预期¹。

9月29日，公司宣布完成37.5亿美元零息可转换债券定价↗。这类债券不支付利息、日后可转为股份，发行规模较原拟的35亿美元有所上调⁴。12个季度的财报勾画出表面之下的形态：营收翻倍，现金流却始终呈锯齿状波动⁵。

飞轮逻辑

首席执行官斯里达尔·拉马斯瓦米给出的答案是，CoCo和CoWork正在“推动快速采用、用户增长、新工作负载以及平台整体消耗”³。按首席财务官的口径，本财季已是“产品收入增速连续第三个季度加快”；全年产品收入指引也从58.4亿美元上调至60.7亿美元，对应36%的增速³。9月2日财报发布后，股价盘后大涨22%↗⁶。

10月的多项合作同样指向这一方向：AI实验室AnthropicPVT$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B让自家模型直接在企业数据所在地运行↗，Palantir▼−0.36% — Palantir, down 0.36 percent today的运营软件则把决策接入生产系统↗，两者最终都汇入同一台消耗计量表⁷⁸。7月历来是现金流的低谷，管理层指引全年经调整自由现金流利润率为23%³。但这一切都没有给“优化器”定价。

12月2日见分晓：“打折”是深是浅

Snowflake的客户大会Expedition将于11月3日至5日线上直播，开场演讲由拉马斯瓦米与微软▲+1.26% — 微软, up 1.26 percent today董事长兼首席执行官萨提亚·纳德拉联袂带来¹。10月财季业绩预计在12月2日前后公布，日期尚未经公司确认，分析师模型隐含的收入增速接近36%¹。如果CoCo再新增2000多个账户、增速站上这条线，说明“打折”打得太狠；若增长不及这一水平，则说明首席财务官拿捏得恰到好处。