आर्म की गिरवी पर 25 अरब डॉलर का कर्ज: सॉफ्टबैंक उन एआई दांवों को पैसा दे रहा है जिनसे अभी कमाई शुरू नहीं हुई
3 से 5 अरब डॉलर जुटाने की मंशा के मुकाबले लेंडरों ने करीब 7 अरब डॉलर तक की पेशकश की, जिसके बाद सॉफ्टबैंक ने आर्म के शेयरों पर टिके अपने मार्जिन लोन (margin loan) को तीसरी बार बढ़ाकर 25 अरब डॉलर कर दिया। सोन उस इकलौती एआई संपत्ति को गिरवी रखकर कर्ज उठा रहे हैं जिसकी कीमत शेयर बाजार में बनती है, ताकि उन दांवों को पैसा मिलता रहे जिनसे अभी तक कोई अमदनी नहीं हुई है।
Richard Tang · 3 min read
ब्लूमबर्ग ने 18 सितंबर की सुबह खबर दी कि सॉफ्टबैंक ने आर्म होल्डिंग्स के शेयरों की गिरवी पर लिए अपने मार्जिन लोन को 5 अरब डॉलर और बढ़ाकर 25 अरब डॉलर कर दिया है—2023 के बाद यह तीसरी बढ़ोतरी है 1। शुरुआत में 3 से 5 अरब डॉलर मांगे गए थे, लेकिन लेंडरों की ओर से करीब 7 अरब डॉलर तक की पेशकश आई 1। अगर दौर पलटा, तो इसमें फंसने वाले सॉफ्टबैंक के क्रेडिटर और आर्म के अल्पसंख्यक शेयरहोल्डर ही होंगे।
यह फैसिलिटी 2023 में 8.5 अरब डॉलर से शुरू हुई थी, 2024 में बढ़कर 13.5 अरब और 2025 में 20 अरब डॉलर हुई; दिसंबर तक इसमें से 20 अरब डॉलर पहले ही निकाले जा चुके थे, यानी नई बढ़ोतरी सजावट नहीं, आगे के लिए बचाई गई जगह है 1। यह लोन 76.9 करोड़ आर्म शेयरों की गिरवी पर है—कंपनी के 72 फीसदी शेयर, सॉफ्टबैंक की करीब 90 फीसदी हिस्सेदारी में से 1। इस साल आर्म का शेयर 142 फीसदी चढ़ चुका है 1।
Data
| फैसिलिटी का आकार | |
|---|---|
| 2023 | $8.5B |
| 2024 | $13.5B |
| 2025 | $20B |
| 2026 | $25B |
लिस्टेड एआई एसेट की गिरवी सस्ती पड़ती है, प्राइवेट के लिए चाहिए पूरी बैलेंस शीट
सीधी बात यह है: मसायोशी सोन अपने पोर्टफोलियो की उस इकलौती एआई संपत्ति को गिरवी रखकर कर्ज उठा रहे हैं जिसकी कीमत शेयर बाजार में बनती है, और उस कर्ज से उन संपत्तियों को पैसा दे रहे हैं जिनकी कोई सार्वजनिक कीमत नहीं। लिस्टेड गिरवी सस्ती है: आर्म वाली फैसिलिटी की दर SOFR से करीब 225 बेसिस पॉइंट ऊपर है, साथ में 25 बेसिस पॉइंट का क्रेडिट एडजस्टमेंट 1। और प्राइवेट गिरवी के बदले लेंडर पूरी बैलेंस शीट पर दावा रखते हैं।
जब सॉफ्टबैंक ने सिर्फ ओपनएआई में अपनी हिस्सेदारी की गिरवी पर लोन मांगा, तो बैंकों ने आपत्ति उठाई, क्योंकि उन शेयरों के अलावा—जिनकी वैल्यू आंकना या उन्हें बेचना आसान नहीं था—सॉफ्टबैंक पर उनका कोई दावा नहीं बनता था; आखिरकार सॉफ्टबैंक को कॉर्पोरेट गारंटी जोड़नी पड़ी 2। दरें खुद बता देती हैं कि लेंडरों को एआई की किस संपत्ति पर असल में भरोसा है।
जिस मशीन को यह पैसा खिला रहा है, उससे अभी कोई आमदनी नहीं
पैसे के रास्ते पर नजर डालिए। सॉफ्टबैंक ने ओपनएआई में 64.6 अरब डॉलर देने का वादा किया है 3, और इस हफ्ते उस निवेश के पीछे लिए गए 40 अरब डॉलर के एक साल के ब्रिज लोन की पूरी बकाया—25.9 अरब डॉलर—चुका दी 1। पिछले हफ्ते उसने करीब 20 बैंकों से 11.87 अरब डॉलर का दो साल का लोन पक्का किया 7; अगस्त में ओपनएआई हिस्सेदारी की गिरवी पर 10 अरब डॉलर जुटाए 4। अब अपोलो से विजन फंड 2 का लोन 5.4 अरब डॉलर से बढ़ाकर 9 अरब डॉलर करने की बातचीत चल रही है 3।
फिर एसबी एनर्जी: अमेरिका में 8.8 गीगावाट के डेटा सेंटर, जिन पर अनुमानतः 174 अरब डॉलर का कैपेक्स (पूंजीगत खर्च) लगना है 1। कंपनी ने आईपीओ के लिए दाखिल दस्तावेज़ जमा किए हैं, जिनमें पहली छमाही में 138.7 मिलियन डॉलर की आमदनी पर 3.21 अरब डॉलर का शुद्ध घाटा दिखता है—और अब तक एक भी डेटा सेंटर चालू नहीं है 8।
Data
| Value | |
|---|---|
| ओपनएआई के लिए एक साल का ब्रिज लोन, इस हफ्ते पूरी तरह चुकाया गया | $40B |
| आर्म शेयरों की गिरवी वाली मार्जिन फैसिलिटी, सितंबर | $25B |
| दो साल का बैंक लोन, सितंबर | $11.87B |
| ओपनएआई हिस्सेदारी पर मार्जिन लोन, अगस्त | $10B |
जोखिम का पहला झटका क्रेडिटरों और आर्म के अल्पसंख्यक शेयरहोल्डरों पर
इस फैसिलिटी की दरें लेंडरों ने खुशी-खुशी तय कीं और मांगी गई रकम से ऊपर तक बोली लगाई 1। एनवीडिया ओपनएआई की ओहायो कैंपस पर 20 साल की लीज़ की 105 अरब डॉलर तक गारंटी देने को राजी हो गया है 5—इस कैंपस के पहले 800 मेगावाट 2028 में आएंगे। लेकिन ओपनएआई के लोन की शर्तें पूरा तंत्र खोलकर रख देती हैं: ओपनएआई के प्रेफर्ड शेयरों में तेज गिरावट आई तो सॉफ्टबैंक को या तो नकद जमा करना होगा या लोन समय से पहले चुकाना होगा 4।
हर मार्जिन लोन उधार लेने की क्षमता को गिरवी की कीमत से बांध देता है; क्षमता सबसे बड़ी तब होती है, जब उसकी जरूरत सबसे कम होती है। सॉफ्टबैंक पर लगने वाले क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (सीडीएस) के दाम इस हफ्ते तीन साल के उच्चतम स्तर पर पहुंच गए 3, और एसएंडपी ने मार्च में समूह की रेटिंग घटा दी थी—कहा था कि ओपनएआई में निवेश "सॉफ्टबैंक ग्रुप की वित्तीय क्षमता और कम करेगा" 6। आर्म फैसिलिटी की शर्तें (कोवेनेंट) सार्वजनिक नहीं हैं।
आर्म की शेयर कीमत अब सॉफ्टबैंक की फंडिंग का पैमाना
असली पाबंदी महत्वाकांक्षा या चिप्स नहीं है; पाबंदी उस नकदी की है जो आमदनी से पहले जुट जानी चाहिए। कर्ज वक्त खरीदता है: ओपनएआई की आमदनी, अब 2027 तक टल चुकी आईपीओ 3 या एसबी एनर्जी के पहले मेगावाट—सिर्फ यही गिरवी का वैल्यूएशन असली पैसे में बदल सकते हैं।
तब तक आर्म के दाम पर नजर रखिए: यही सॉफ्टबैंक की उधार लेने की क्षमता तय करता है और चौथी बढ़ोतरी की जगह भी बना सकता है 1। जो एसेट पहले ही काम आ चुका है, अब वही उन एसेट को ढो रहा है जो हो सकता है आगे काम आएं: एआई सेंटीमेंट का पैमाना और सॉफ्टबैंक की फंडिंग का पैमाना एक ही डायल पर टिका है।
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- 1Bloomberg via Yahoo Finance, "SoftBank Raises Arm Margin Loan to $25 Billion as AI Bets Grow," 18 September 2026
- 2Reuters, "SoftBank renews talks for $10 billion loan against OpenAI stake, adds concessions," 1 July 2026
- 3Bloomberg via Yahoo Finance, "Apollo Mulls Raising SoftBank Loan to $9 Billion for OpenAI Bets," 17 September 2026
- 4Bloomberg via Livemint, "SoftBank secures $10 billion margin loan backed by OpenAI stake," 6 August 2026
- 5Reuters, "Nvidia to provide up to $105 billion guarantee for OpenAI's Ohio data center," 17 August 2026
- 6Benzinga via Yahoo Finance, "SoftBank Wants More Firepower For Its $64.6 Billion OpenAI Bet," 17 September 2026
- 7Bloomberg via Yahoo Finance Singapore, "SoftBank gets upsized US$11.9 bil loan in OpenAI funding push," 13 September 2026
- 8Reuters, "SoftBank-backed SB Energy files for US IPO as AI turbocharges infrastructure demand," 1 September 2026
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