Ausverkauft bis Ende 2026: Von 30 Milliarden Dollar Bauprogramm kann IREN erst 14 benennen

Die GPU-Stunde verliert Luft

IREN verlor zwischen dem Börsenschluss am 22. September und dem 1. Oktober rund 18 Prozent, zuletzt notierte die Aktie bei 40,80 Dollar. Die Nachfrage erklärt das nicht: Nach Unternehmensangaben sind die Kapazitäten für 2026 weitgehend ausverkauft ¹. Erklären tut es der Preis des Produkts. Benzinga ist das einzige Medium, das diese Daten überhaupt verbreitet: Der H100-Mietindex von Ornn sei binnen sieben Tagen um 11,1 Prozent auf 2,71 Dollar pro GPU-Stunde gefallen↗ – zum Stichtag 30. September. Auf Polymarket setzen Händler rund 65 Prozent Wahrscheinlichkeit darauf, dass die Raten zum Jahresende unter 3 Dollar liegen ¹.

14 Milliarden benannt – der Plan umfasst 30 Milliarden

Finanzvorstand Anthony Lewis sagte in der Bilanztelefonkonferenz im August↗, dass das Geschäftsjahr 2027 – es läuft bis Juni 2027 – Investitionen (Capex) von 25 bis 30 Milliarden Dollar vorsieht. Dem stehen rund 14 Milliarden Dollar gegenüber: Barmittel, zugesagte GPU-Finanzierungen und Kundenvorauszahlungen. Weitere rund 8 Milliarden sind bislang nur angestrebt ². Den Rest – 3 Milliarden Dollar am unteren Ende der Prognose, 8 Milliarden am oberen – erwartet IREN aus Rechenzentrumsfinanzierungen, operativem Cashflow und anderen Quellen ¹.

Der Ausbau bestimmt den Preis seines eigenen Geldes

Die fehlenden Milliarden treffen auf das teuerste langfristige Kapital seit 2002. Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe erreichte am 1. Oktober 5,34 Prozent, den höchsten Stand seit April 2002↗, und Reuters führt den weltweiten Kursverfall an den Anleihemärkten teilweise auf den KI- und Rechenzentrumsbau zurück, der Wachstums- und Zinserwartungen nach oben treibt ³. Der Umsatz, der das rechtfertigen soll, ist eine Zahl, die das Unternehmen selbst festlegt: 4 Milliarden Dollar an vertraglich gebundenem Run-Rate-Umsatz, davon am 26. August eine Milliarde Dollar operativ↗. Dem stehen 707 Millionen Dollar GAAP-Umsatz im Geschäftsjahr 2026 gegenüber, von denen nur 128,8 Millionen Dollar aus den KI-Clouddiensten stammten ⁴. IREN warnt, der realisierte Umsatz könnte wesentlich geringer ausfallen ¹⁴.

Kunden und Kreditgeber gehen den Aktionären vor

Verträge liegen über drei Jahre bei mehr als 20 Millionen Dollar pro Megawatt IT-Last, in laufenden Gesprächen geht es um die 25 Millionen Dollar, und Kunden leisten Vorauszahlungen in Höhe von 45 bis 55 Prozent der GPU-Capex; eine von Blue Owl und PIMCO gestützte Finanzierung über 2,4 Milliarden Dollar finanziert rund 90 Prozent der Hardware in IRENs Ausbauprojekten ²⁵⁴. Sollten vertragliche Preise je in Richtung einer GPU-Stunde zum Spotpreis von 2,71 Dollar neu bepreist werden, halten die Kreditgeber die GPUs und die Kunden die Vorauszahlungen; der Aktionär hält den Bauzeitenplan. Nscales IPO-Anmeldung vom 18. September↗, die am 25. September den Kursrutsch bei den Cloud-Werten auslöste, zeichnet dieselbe Landkarte im Maßstab der gesamten Branche: 103,4 Milliarden Dollar an vertraglichen Verpflichtungen stehen 140,6 Millionen Dollar Umsatz aus dem ersten Halbjahr gegenüber ⁶⁷.

Der Anstieg ist die Ansage. Die Capex belief sich im Juni-Quartal auf 1,4 Milliarden Dollar; die Prognose impliziert rund 6,9 Milliarden Dollar pro Quartal – mehr, als IREN im gesamten Geschäftsjahr 2026 ausgegeben hat ⁸².

Die Bullen haben den Kurszettel auf ihrer Seite

Die Preise für Dreijahresverträge sind seit November um rund 125 Prozent gestiegen, Microsoft hat im August den ersten Horizon-Standort abgenommen, und 17 von 21 Analysten stufen die Aktie mit Kaufen oder besser ein ²⁵¹. B. Riley hielt an Kaufen fest, senkte aber das Kursziel auf 91 Dollar ⁷. Die Skepsis ist neu und konkret: JonesTrading hat die Aktie am 28. September mit Halten erstmals bewertet ⁷, und allein Benzinga führt Rothschild Redburn mit Neutral und einem Kursziel von 40 Dollar – mit Verweis auf die Bonität der Kunden ¹. Per 31. August war ein Viertel des Streubesitzes leer verkauft ⁹.

Im Blick: die 8 Milliarden Dollar

Jede angestrebte Finanzierung, die zugesagt wird, kommt als Ankündigung daher; jede, die ausbleibt, lässt einen umso größeren Teil des Plans einer zehnjährigen US-Staatsanleihe mit mehr als 5 Prozent Rendite ausgeliefert. Dieselbe Frage bepreist inzwischen jeden GPU-Vermieter – Nebius und CoreWeave eingeschlossen – und die Konvertiten vom Bitcoin- zum KI-Geschäft: Riots 9,8 Milliarden Dollar an vertraglich gesicherten Mietverträgen↗ sind die stille Variante von IRENs Wette ¹⁰. Der Vergleich von GPU-Stunden zum Spotpreis mit den Verlängerungsraten wird zeigen, ob hinter dem „Ausverkauft“-Schild Nachfrage steckte oder Verschuldung.