IREN agota su capacidad de 2026, pero solo identifica 14.000 millones de un plan de 30.000

La hora de GPU se desinfla

IREN perdió cerca de un 18% entre el cierre del 22 de septiembre y el 1 de octubre —cotizaba por última vez a 40,80 dólares—, y la demanda no lo explica: la compañía dice que su capacidad de 2026 está prácticamente agotada ¹. Lo explica el precio del producto. Benzinga, único medio que recoge el dato, informa de que el índice de alquiler de H100 de Ornn cayó un 11,1% en siete días, hasta los 2,71 dólares por hora de GPU↗ el 30 de septiembre, y los operadores de Polymarket asignan alrededor de un 65% de probabilidades a que las tarifas cierren el año por debajo de los 3 dólares ¹.

14.000 millones identificados frente a un plan de 30.000

El director financiero, Anthony Lewis, explicó en la conferencia de resultados de agosto↗ que el ejercicio fiscal de 2027 —el año que cierra en junio de 2027— supone un gasto de capital (capex) de entre 25.000 y 30.000 millones de dólares, frente a unos 14.000 millones ya identificados entre caja, financiación de GPU comprometida y anticipos de clientes, y con otros 8.000 millones, aproximadamente, marcados como objetivo ². El resto —3.000 millones en el extremo bajo de la guía y 8.000 en el alto— se espera que proceda de la financiación de centros de datos, el flujo de caja operativo y otras fuentes ¹.

El despliegue fija su propio coste del dinero

A los miles de millones que faltan les espera el dinero a largo plazo más caro desde 2002. El bono del Tesoro estadounidense a diez años tocó el 5,34% el 1 de octubre, su máximo desde abril de 2002↗, y Reuters atribuye el desplome global de la renta fija, en parte, a la IA y a la construcción de centros de datos, que elevan las expectativas de crecimiento y de tipos ³. Los ingresos llamados a justificarlo son una cifra que define la propia empresa: 4.000 millones de dólares de ingresos anualizados ya contratados (run-rate), de los que 1.000 millones estaban operativos el 26 de agosto↗, frente a los 707 millones de ingresos GAAP del ejercicio fiscal de 2026, de los cuales solo 128,8 millones procedieron de servicios de nube de IA ⁴. IREN advierte de que los ingresos reconocidos podrían ser sustancialmente inferiores ¹⁴.

Clientes y prestamistas, por delante del accionista

Los contratos se cierran por encima de los 20 millones de dólares por megavatio de carga informática en operaciones a tres años, las negociaciones en curso rondan los 25 millones y los clientes adelantan entre el 45% y el 55% del capex de las GPU. Una línea de financiación de 2.400 millones de dólares, respaldada por Blue Owl y PIMCO, cubre cerca del 90% del hardware de sus despliegues ²⁵⁴. Si las tarifas contratadas acabaran acercándose a los 2,71 dólares de la hora spot, los prestamistas conservarían las GPU y los clientes, los anticipos; el accionista, el calendario de construcción. El registro de salida a bolsa de Nscale, presentado el 18 de septiembre↗, que desató la oleada de ventas del 25 de septiembre en los valores del sector de la nube, traza el mismo mapa a escala de sector: 103.400 millones de dólares en compromisos contratados frente a 140,6 millones de ingresos del primer semestre ⁶⁷.

La escalada es la exigencia. El capex ascendió a 1.400 millones de dólares en el trimestre de junio; la guía implica unos 6.900 millones por trimestre, más de lo que IREN gastó en todo el ejercicio fiscal de 2026 ⁸².

Los alcistas tienen munición real

Las tarifas a tres años han subido en torno a un 125% desde noviembre, Microsoft aceptó el primer emplazamiento Horizon en agosto y 17 de los 21 analistas otorgan al valor una calificación de compra o superior ²⁵¹. B. Riley mantuvo su recomendación de compra, aunque recortó el precio objetivo hasta los 91 dólares ⁷. La cautela es nueva y concreta: JonesTrading abrió cobertura el 28 de septiembre con un «mantener» ⁷, y solo Benzinga recoge a Rothschild Redburn, con «neutral» y objetivo de 40 dólares, citando la calidad crediticia de los clientes ¹. Una cuarta parte del free float estaba en posiciones cortas a 31 de agosto ⁹.

Vigilar los 8.000 millones de dólares

Cada línea de financiación que pasa de objetivo a compromiso llega en forma de anuncio; cada una que no lo hace deja una parte mayor del plan expuesta a un bono del Tesoro a diez años por encima del 5%. La misma pregunta ya marca el precio de todos los caseros de GPU, Nebius y CoreWeave incluidos, y de los conversos del bitcóin a la IA: los 9.800 millones de dólares en arrendamientos contratados de Riot↗ son la versión discreta de la apuesta de IREN ¹⁰. Las horas spot frente a las tarifas de renovación dirán si el cartel de «aforo completo» era demanda o apalancamiento.