Die Obergrenze beim Solidigm-Börsengang fiel binnen drei Tagen um 50 Milliarden Dollar – die Zeche zahlen die neuen US-Anleger von SK Hynix
Bloombergs Bestätigung am Wochenende nannte eine Obergrenze von bis zu 100 Milliarden Dollar – ein Drittel unter den 150 Milliarden Dollar, die Reuters am Freitag gemeldet hatte. In Seoul verbuchte SK Hynix den schwächsten Handelstag seit zwei Wochen. Der Börsengang würde über eine US-Tochter laufen, die Solidigm zum Enkel des Mutterkonzerns in Seoul macht.
Vincent Jiang · 3 min read
Für die Juli-Käufer der schlechteste Handelstag seit zwei Wochen
SK Hynix verlor am Montag in Seoul 5 Prozent – der stärkste Tagesverlust seit zwei Wochen. Zuvor hatte Bloomberg bestätigt, dass Solidigm, seine US-Speichersparte, einen Börsengang in den USA schon nächstes Jahr bei einer Bewertung von bis zu 100 Milliarden Dollar prüft 1. Der Schaden pflanzte sich den Stammbaum hinauf fort: SK Square, größter Anteilseigner des Chipherstellers, gab um mehr als 8 Prozent nach; SK Inc., die SK Square kontrolliert, verlor mehr als 6 Prozent 1.
In New York fielen die im Juli zu 149 Dollar platzierten Hinterlegungsscheine (ADRs) um 6 Prozent auf 180,31 Dollar; Micron und Western Digital verloren jeweils 4 Prozent, SanDisk 5 Prozent 2. Die Papiere notieren weiterhin rund 25 Prozent über dem Ausgabepreis – und unter dem am 9. September aufgestellten Rekord von 198,63 Dollar 3.
Zwei Obergrenzen, 50 Milliarden Dollar auseinander, zwei Tage zwischen den Meldungen
Die Platzierung im Juli brachte rund 26,5 Milliarden Dollar ein und war mehr als siebenfach überzeichnet 4. Am Freitag, dem 25. September, setzte Reuters die Bewertung für Solidigm auf bis zu 150 Milliarden Dollar an – bei einem Emissionsvolumen von bis zu 15 Milliarden Dollar; die Banken hatten ihre Pitch-Gespräche bereits hinter sich 5.
Bloombergs Bestätigung kam am Sonntag, dem 27. September: bis zu 100 Milliarden Dollar 1. Zwei Obergrenzen, 50 Milliarden Dollar auseinander, zwei Tage zwischen den Meldungen – und keiner der Beteiligten hat sie bislang in Einklang gebracht. Am Montag wurde nach der kleineren Zahl gehandelt 2. Jede der beiden Bewertungen wäre der größte Börsengang eines Halbleiterkonzerns in den USA überhaupt 5.
Die Enkel-Struktur: Die Schlüssel bleiben in Seoul
Solidigm wurde im Laufe dieses Jahres unter die AI Company gestellt, eine US-Investmenttochter – seither ist die Sparte ein Enkel des Mutterkonzerns in Seoul 16. Das Korea Corporate Governance Forum warnte im August, die zusätzliche Ebene vertiefe die Pyramidenstruktur der SK-Gruppe, und forderte das Unternehmen auf, den Plan fallen zu lassen 1. Ein Enkel-Börsengang beschafft Dollar in New York, ohne auch nur ein Glied der Kette in Seoul zu lockern.
Die Rechnung: 9 Milliarden Dollar rein, bis zu 100 Milliarden raus
Intel vereinbarte im Oktober 2020 den Verkauf seines NAND- und SSD-Geschäfts für 9 Milliarden Dollar; 7,0 Milliarden Dollar kassierte der Konzern Ende 2021, rund 1,9 Milliarden Dollar – netto nach Anpassungen – beim finalen Closing am 27. März 2025 7.
Der Mutterkonzern dahinter: Im Juni-Quartal stieg der Umsatz gegenüber dem Vorjahresquartal um 257 Prozent auf 79,3 Billionen Won – bei einer operativen Marge von 76 Prozent, beides Rekordwerte 7. Die bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereichten Zahlen für das März-Quartal: 34,9 Milliarden Dollar Umsatz, 25,0 Milliarden Dollar operatives Ergebnis 8. Beim berichteten Emissionsvolumen von 15 Milliarden Dollar gingen bei der niedrigeren Obergrenze 15 Prozent von Solidigm an die Börse, bei der höheren 10 Prozent 5.
Intel kassierte 9 Milliarden Dollar für ein Geschäft, das New York heute auf 100 bis 150 Milliarden Dollar beziffert
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| An Intel gezahlt, Deal 2020 | $9B |
| Reuters-Obergrenze, 25. Sept. (estimate) | $150B |
| Bloomberg-Obergrenze, 27. Sept. (estimate) | $100B |
Die Bullen-These hat einen Preis – und eine Verwendung
„Ein Börsengang in den USA könnte den Wert von Solidigm freisetzen und die Expansion finanzieren – doch die Aktionäre von SK Hynix würden einen Teil der künftigen Erträge der US-Speichersparte abgeben“, sagte Jung In Yun, Chef von Fibonacci Asset Management 1. Entscheidend seien, so Jung, Bewertung und Verwendung der Erlöse 1. SK Hynix erklärt, Optionen zu prüfen; bestätigt ist nichts 5.
Ein Teil des Kursrutschs am Montag hatte mit Öl zu tun, nicht mit Governance: Samsung und andere Chiphersteller gerieten unter Druck, weil der Ölpreis anzog 1. Warum die bestätigte Obergrenze 50 Milliarden Dollar niedriger ausfiel als die Zahl, die am Freitag kursierte, hat keiner der Beteiligten gesagt.
Worauf es ankommt: der Anteil, nicht das Tickersymbol
Wer am Ende die Zeche zahlt, entscheidet sich an der Größe des verkauften Anteils – und die steht noch nicht fest 5. Micron legt diese Woche Zahlen vor, der nächste angesetzte Test für die Speicherpreise 2. Seoul behält die Kontrolle, New York liefert das Geld – und der letzte Käufer in der Reihe zahlt für beides.
Deepdive
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