Solidigm IPO估值上限三天缩水500亿美元 SK海力士美国新股东买单

7月入场的买家遭遇两周来最差行情

SK海力士周一在首尔下跌5%，创两周来最大单日跌幅。此前彭博社证实↗，其旗下美国存储子公司Solidigm正考虑最早于明年赴美上市，估值最高可达1000亿美元¹。跌势沿股权链条向上传导：SK海力士第一大股东SK Square跌逾8%，控股SK Square的SK Inc.跌逾6%¹。

在纽约，SK海力士7月以149美元定价的美国存托凭证（ADR）下跌6%，报180.31美元；美光科技与西部数据各跌4%，闪迪跌5%²。ADR较发行价仍高出约25%，但低于9月9日创下的198.63美元纪录³。

两个上限：相差500亿美元，两天先后见报

SK海力士7月的发行募资约265亿美元，认购倍数超过七倍↗⁴。9月25日（周五），路透社报道称Solidigm估值最高可达1500亿美元↗，募资至多150亿美元，此时各家投行已完成竞标推介⁵。

彭博社的证实报道于9月27日（周日）出炉，给出的估值上限为最高1000亿美元¹。两个上限相差500亿美元，见报相隔两天，当事各方至今无人解释其中的出入。周一的抛售依据的是较小的数字²。无论最终落在哪个数字上，都将是美国半导体行业有史以来规模最大的上市⁵。

孙公司架构让控制权留在首尔

今年早些时候，Solidigm被划入美国投资子公司AI Company旗下，成为首尔母公司的孙公司¹⁶。韩国公司治理论坛8月警告，多出的这一层级加深了SK集团的金字塔持股结构，并敦促公司放弃这一计划¹。孙公司上市既能在纽约筹得美元，又不必松开首尔控制链条上的任何一环。

账本：90亿美元买入，最高1000亿美元卖出

英特尔2020年10月同意以90亿美元出售NAND与固态硬盘（SSD）业务，2021年末收取70亿美元，2025年3月27日最终交割时再收取经调整后净额约19亿美元⁷。

再看交易背后的母公司：二季度营收同比增长257%，至79.3万亿韩元，营业利润率达76%，双双创下历史纪录⁷。SEC文件披露的3月当季业绩↗：营收349亿美元，营业利润250亿美元⁸。按报道中的150亿美元募资额计算，较低的估值上限（1000亿美元）对应出售Solidigm 15%的股份，较高的估值上限（1500亿美元）对应出售10%⁵。

看多理由归结为价格与用途

“在美上市有望释放Solidigm的价值、为扩张提供资金，但SK海力士的股东也要让渡Solidigm未来收益中的一部分，”Fibonacci资产管理公司首席执行官郑仁允表示¹。他说，关键在于估值和募资用途¹。SK海力士称正在评估各种选项，目前均未敲定⁵。

周一的下跌有一部分源于油价，而非公司治理：原油价格上涨之际，三星等芯片制造商承压¹。至于获确认的估值上限为何比周五的说法低500亿美元，相关各方均未说明。

看点在出让股份的比例，而非股票代码

决定谁来买单的，是出让股份的比例，而这一比例尚未敲定⁵。存储芯片价格的下一个检验节点，是美光科技本周即将公布的财报²。首尔留住控制权，纽约掏出真金白银，排在队尾的买家则为两者买单。