Livres audio : Spotify étend son plafond de 12 heures à plus de 180 marchés, deux jours après la baisse d'objectif d'UBS à 675 dollars

Francfort met le compteur en route

Aujourd'hui, à la Foire du livre de Francfort, Spotify a annoncé que les livres audio passeront, d'ici à la fin de l'année, de 22 marchés à plus de 180↗, à portée de 750 millions de personnes, avec 350 000 titres en plus de 120 langues ¹. La Colombie, l'Italie, le Mexique et l'Espagne ont ouvert immédiatement ; l'Argentine, le Brésil, la Norvège et la Pologne suivront le 15 octobre, le reste par vagues jusqu'en décembre ². L'accès fonctionne au compteur : les abonnés Premium éligibles de marchés comme l'Italie, l'Espagne, la Pologne et le Brésil disposent de 12 heures par mois, et dans une grande partie de l'Afrique et de l'Asie, la seule porte d'entrée est l'option payante Audiobooks+ ¹.

Le trop-plein pèse déjà 100 millions de dollars

Audiobooks+ a franchi le million d'abonnés et les 100 millions de dollars de revenus récurrents annuels un peu plus d'un an après son lancement ¹. Sur un an, les auditeurs mensuels de livres audio ont progressé de près de 40 %, et les heures d'écoute de plus de 30 % ¹. Les éditeurs monnaient cette portée contre des conditions non exclusives : les livres restent donc disponibles sur les plateformes concurrentes, y compris Audible, la filiale d'Amazon, dont l'abonnement standard se renouvelle à 8,99 dollars par mois↗ ¹³. Duncan Bruce, directeur des partenariats livres audio chez Spotify, qualifie ce déploiement de « changement d'échelle plutôt que de stratégie » ².

Deux jours avant la foire, UBS coupe à cause des coûts

Le 5 octobre, UBS a abaissé son objectif de 690 à 675 dollars, en maintenant sa recommandation à l'achat↗, à cause des coûts : la banque voit les charges opérationnelles du troisième trimestre bondir de 18 % sous l'effet de l'IA et du marketing, pour un résultat opérationnel de 674 millions d'euros, à peine au-dessus des 670 millions guidés par Spotify ⁴⁵. La marge brute a atteint un record de 33,4 % au deuxième trimestre, les coûts des livres audio figurant parmi les lignes que la croissance du chiffre d'affaires devait dépasser ; elle est guidée à la baisse, à 32,9 %, pour le troisième ⁶. Ce déploiement tombe aussi deux mois après que Spotify a signalé un ralentissement de la croissance de ses utilisateurs en Europe et en Amérique du Nord ⁷.

Deux ans de marges, un accroc

La marge opérationnelle de Spotify est montée de 1,0 % du chiffre d'affaires au troisième trimestre 2023 à 15,8 % au premier trimestre 2026, avant de retomber à 13,7 % au deuxième trimestre, sa première baisse depuis un an ⁸. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a progressé de 14 %, à 4,78 milliards d'euros, avec un parc de 300 millions d'abonnés Premium ⁶. Barclays évalue toujours la croissance du streaming de Spotify à 14,6 %, contre 8,3 % pour les majors, soit l'écart le plus large depuis six trimestres ⁹.

Les haussiers n'ont pas bougé

UBS a maintenu ses prévisions pour 2026 : 19,5 milliards d'euros de chiffre d'affaires et 3,4 milliards d'euros de free cash flow, ce qui valorise le titre à 24 fois l'EBITDA anticipé ⁴. Les objectifs du consensus se situent entre 593 et 617 dollars, pour un cours proche de 481 dollars↗, en recul de près de 30 % sur un an ; KeyBanc, Evercore, Bank of America et Morgan Stanley ont réaffirmé fin septembre des objectifs de 640 à 700 dollars, assortis d'une recommandation à l'achat ⁹.

Ce que tranchera le 22 octobre

Les résultats du troisième trimestre tomberont le 22 octobre↗ ¹⁰. Deux lignes à surveiller : les revenus récurrents d'Audiobooks+ face au coût du déploiement des livres audio sur 180 marchés, et la capacité de la marge brute à tenir les 32,9 % guidés ⁴⁶. Aucun document n'isole la ligne de coûts des livres audio : le marché met un prix sur ce pari avant de pouvoir le mesurer. Spotify offre les 12 premières heures et vend la 13e ; la facture de droits d'auteur, elle, arrive dans tous les cas.