Spotify распространит 12-часовой лимит аудиокниг более чем на 180 рынков — через два дня после того, как UBS снизила целевую цену до $675

Франкфурт включает счетчик

Сегодня на Франкфуртской книжной ярмарке Spotify объявила, что к концу года аудиокниги выйдут с 22 рынков более чем на 180↗: доступ к сервису получат 750 млн человек, а каталог составит 350 тыс. книг более чем на 120 языках ¹. В Колумбии, Италии, Мексике и Испании сервис заработал сразу; 15 октября к ним присоединятся Аргентина, Бразилия, Норвегия и Польша, остальные рынки — партиями до декабря включительно ². Доступ работает как счетчик: подписчики Premium, попадающие под условия, на таких рынках, как Италия, Испания, Польша и Бразилия, получают 12 часов в месяц, а на большей части Африки и Азии единственный способ попасть внутрь — заплатить за надстройку Audiobooks+ ¹.

Часы сверх лимита — уже бизнес на $100 млн

Audiobooks+ преодолел отметку в 1 млн подписчиков и $100 млн годовой регулярной выручки чуть больше чем через год после запуска ¹. Месячная аудитория слушателей аудиокниг за год выросла почти на 40%, часы прослушивания — более чем на 30% ¹. Издатели меняют такой охват на неэксклюзивные условия, поэтому книги остаются на платформах конкурентов, включая Audible компании Amazon, где стандартная подписка продлевается по $8,99 в месяц↗ ¹³. Директор Spotify по партнерствам в аудиокнигах Дункан Брюс называет расширение «сменой масштаба, а не стратегии» ².

UBS урезала целевую цену за два дня до ярмарки — из-за расходов

5 октября UBS снизила целевую цену с $690 до $675, сохранив рекомендацию «покупать»↗, и поводом стали расходы: банк ждет в третьем квартале роста операционных расходов на 18% из-за ИИ и маркетинга при операционной прибыли €674 млн — лишь ненамного выше спрогнозированных самой Spotify €670 млн ⁴⁵. Валовая маржа во втором квартале достигла рекордных 33,4%, и расходы на аудиокниги были среди статей, которые росту выручки предстояло опередить; на третий квартал компания прогнозирует снижение показателя до 32,9% ⁶. Расширение запускается к тому же через два месяца после того, как Spotify предупредила о замедлении роста аудитории в Европе и Северной Америке ⁷.

Два года роста маржи — и одно спотыкание

Операционная маржа Spotify выросла с 1,0% выручки в третьем квартале 2023 года до 15,8% в первом квартале 2026-го, а во втором квартале снизилась до 13,7% — впервые за год ⁸. Выручка во втором квартале увеличилась на 14%, до €4,78 млрд, при 300 млн подписчиков Premium ⁶. Barclays по-прежнему оценивает рост стриминга у Spotify в 14,6% против 8,3% у крупнейших лейблов — это максимальный разрыв за шесть кварталов ⁹.

«Быки» не дрогнули

UBS сохранила прогнозы на 2026 год — выручку €19,5 млрд и свободный денежный поток €3,4 млрд — и оценивает акции по мультипликатору 24 форвардных EBITDA ⁴. Консенсусные целевые цены — от $593 до $617 при цене акций около $481↗, которая за год упала почти на 30%. В конце сентября KeyBanc, Evercore, Bank of America и Morgan Stanley подтвердили целевые цены от $640 до $700 с рекомендацией «покупать» ⁹.

Что решит отчет 22 октября

Отчет за третий квартал выйдет 22 октября↗ ¹⁰. Внимания заслуживают две строки отчета: регулярная выручка Audiobooks+ на фоне расходов на запуск аудиокниг на 180 рынках и вопрос, удержится ли валовая маржа на уровне 32,9%, заложенном в прогноз компании ⁴⁶. Расходы на аудиокниги в отчетности отдельной строкой не выделяются, поэтому рынок оценивает эту ставку прежде, чем сможет ее измерить. Первые 12 часов Spotify раздает бесплатно, тринадцатый — продает; счет за роялти выставят в любом случае.