스테를라이트 12억달러 수주, 5월 11억1,000만달러 수주의 '재등장'일 수도

12억달러는 상한이지 수표가 아니다

스테를라이트 테크놀로지스가 2026년 10월 1일 규정 30(Regulation 30)에 따라 공시를 냈다. 100% 자회사인 스테를라이트 테크놀로지스 인크가 실명을 밝히지 않은 해외 하이퍼스케일러와 장기 공급계약(LTSA)↗을 맺었다는 내용이다. 총 잠재 가치는 약 12억달러로 "현행 판매가격 기준"이며, CY26(역년)부터 CY30까지 각 연도에 배정된 뒤 2030년 12월까지 주기적으로 발주서가 발행된다 ¹².

주가는 5% 오른 955.35루피로 52주 신고가를 기록했다. 올해 들어 약 826% 상승한 행진을 이어갔고, 시가총액은 48,694크로르(1크로르=1천만루피)에 달했다 ³.

공시는 네 번, 고객 유형은 하나

올해를 되감어 보자. 2026년 5월 22일, 미국에서 AI 데이터센터를 짓고 있는 익명의 하이퍼스케일러가 "10억달러 초과" 가치의 제품 수주 통지서(Product Award Letter)↗를 보내왔다. 금액은 11억1,000만달러로 알려졌고, 공급 기간은 FY27~FY29(회계연도)다 ⁴⁵.

8월에는 세 건이 더 쏟아졌다. 8월 1일 인도 국내 통신사향 광섬유 케이블 960크로르, 8월 5일 2억1,000만달러 규모의 해외 공급계약이다 ⁶. 8월 29일에는 CY2027~CY2029에 걸쳐 고밀도 케이블을 공급하는 2억8,800만달러 규모의 하이퍼스케일러 계약↗이 나왔다 ⁶.

9월 3일 이사회는 약 3,000크로르의 설비투자(CAPEX)를 승인했다. FY29까지 생산능력을 약 50% 늘리는 안이다. 이와 함께 제시된 FY29 매출 목표 2만 크로르는 FY26의 4배를 넘는다 ⁷⁸.

배정이지 수주잔고가 아니다

이 숫자들도 하나같이 배정 방식의 계약틀이다. 금액은 현행 판매가격 기준으로 책정되고, 발주서는 주기적으로 들어오며, 수요나 공급이 미달하면 양측의 책임은 상한선으로 묶인다 ¹⁶. 10월 계약은 5월 수주 통지보다 기간이 2년 길고 총액은 9,000만달러 더 많다. CY26~CY30 5년에 걸쳐 연간 약 2억4,000만달러씩이다. 5월 계약 조건이 시사하던 연간 3억7,000만달러와 대비되는 규모다.

총액은 비슷한데 기간만 더 길다. 이는 기존 딜에 계약서만 다시 씌운(re-papered) 것의 전형이다. 물론 두 번째 고객이 다소 느린 속도로 들어온 결과일 수도 있다. 공시는 어느 쪽인지 밝히지 않는다.

추가 수주인가, 중복 계상인가

이번 계약이 두 번째 고객과 맺은 것이라면 스테를라이트가 2026년 발표한 하이퍼스케일러 계약 누적액은 26억달러에 육박한다. 이는 시가총액 48,694크로르와 그만한 수요를 전제로 세운 FY29 계획에 힘을 보태는 재료가 된다 ³⁶⁸. 5월 수주에 계약서만 씌운 것이라면 얘기는 달라진다. 새로 들어온 돈은 빈약하고, 이번 랠리는 회사가 발표한 적 없는 수요를 빌려 탄 것이다.

강세론자들 손에도 실체 있는 재료는 있다. 1분기 매출은 87% 늘어 1,910크로르를 기록했고, EBITDA 마진 20.8%는 약 20개 분기 만의 최고치였다. 1,500크로르 규모 유상증자로 대차대조표는 순차입금 제로 상태가 됐다 ⁹. Bonanza의 Balaji Rao Mudili는 이번 랠리를 하이퍼스케일러 수주, 사상 최대 실적, 공격적 목표라는 세 축으로 읽는다 ¹⁰.

그러나 이 어느 것도 '한 번 더해진 것인가, 두 번 세어진 것인가'라는 질문에는 답해주지 못한다. 개인투자자 대상 서비스 하나는 벌써 10월 1일 계약이 사상 최대 18,618크로르 수주잔고를 이끌어냈다고 공을 돌리고 있다 ⁷⁹. 그 수주잔고는 6월 30일 기준으로 집계된 것이다. 계약이 존재하기 3개월 전이었다.

승부처는 2분기 수주잔고

판가름은 FY27 2분기 실적 발표 때 난다. 수주잔고가 약 11,500크로르가량 불어나면 이번 계약은 추가 수주로 인정된다 ⁷. 18,618크로르 안팎에 그치면 시장이 딜 하나를 두 번 가격에 반영했다는 뜻이다 ⁹. 두 번 발표돼도 판매는 한 번뿐이다.