Super Micro : le conseil d'administration poursuivi pour les 2,5 milliards de dollars de serveurs d'IA qu'un sous-traitant a reconnus avoir détournés vers la Chine

Désormais, les administrataires sont sur le banc des accusés

Un actionnaire de Super Micro▲+2.00% — Super Micro, up 2.00 percent today a assigné en justice le propre conseil d'administration de l'entreprise ¹. Déposée devant un tribunal fédéral américain du district Nord de la Californie et révélée vendredi 16 octobre en soirée par le service d'information juridique Law360↗, l'action dérivée accuse les dirigeants et administrateurs d'avoir facilité un dispositif présumé d'acheminement de technologies d'IA vers des acheteurs chinois, en violation des contrôles d'exportation, et d'avoir, au passage, trompé les investisseurs ¹.

Comme l'action est dérivée, l'actionnaire agit au nom de la société : les dommages-intérêts reviennent à Super Micro, pas au plaignant. Restent à la charge des administrateurs la facture de la défense, la discovery sur ce qu'ils savaient et tout ce que leurs assureurs en responsabilité des dirigeants et administrateurs (D&O) choisiront de contester.

Un plaideron de culpabilité en toile de fond

Le 19 mars, le département de la Justice américain et le FBI ont arrêté le cofondateur de Super Micro Yih-Shyan « Wally » Liaw, administrateur qui a démissionné après son inculpation, pour complot en vue d'expédier vers la Chine environ 2,5 milliards de dollars de serveurs de l'entreprise équipés de puces Nvidia▲+1.56% — Nvidia, up 1.56 percent today ; le titre a chuté de 27 % le lendemain ²³. L'acte d'accusation décrit des serveurs factices mis en scène pour les inspecteurs↗, des numéros de série décollés au sèche-cheveux et un client de transit d'Asie du Sud-Est qui a comptabilisé 99,7 millions de dollars de chiffre d'affaires Super Micro au dernier trimestre de l'exercice 2024 ⁴.

Le 8 octobre, le sous-traitant Ting-Wei « Willy » Sun a plaidé coupable de quatre chefs d'accusation devant le tribunal fédéral de Manhattan↗, dont complot en violation des contrôles d'exportation et entrave à la justice ⁵. Le chef d'entrave est nouveau : Sun a reconnu avoir supprimé une application de messagerie chiffrée le jour des arrestations, il encourt jusqu'à vingt ans de prison et sera condamné le 8 septembre 2027 ³⁴. Le responsable commercial Ruei-Tsang « Steven » Chang reste en fuite, et Liaw a plaidé non coupable ⁶.

La pièce à conviction des haussiers : un nouveau directeur financier et 60 milliards de dollars de commandes

Super Micro, elle, n'est pas accusée ³. La société a licencié ses deux salariés et son sous-traitant quelques jours après les arrestations ². Et l'enquête menée en août par ses administrateurs indépendants n'a relevé aucune preuve que la direction générale actuelle était au courant. Elle doit néanmoins répondre à un subpoena du grand jury de Manhattan portant sur son dispositif de conformité et ses contrôles internes, ainsi qu'à des demandes d'information émanant de la Securities and Exchange Commission (SEC) et du Bureau of Industry and Security du département du Commerce américain ³.

Le 15 octobre, Super Micro a nommé Mark Long, 59 ans, ancien patron des finances de Western Digital▲+6.10% — Western Digital, up 6.10 percent today, directeur financier, avec effet immédiat↗, mettant fin à des recherches lancées en décembre 2024 après la démission de l'auditeur EY ⁷³⁹. Pour le courtier Rosenblatt, la remise en ordre est en cours : l'analyste Sajal Dogra a réaffirmé sa recommandation à l'achat et son objectif de cours de 51 dollars, soit un potentiel de hausse d'environ 45,5 %, sur la base de plus de 60 milliards de dollars de nouvelles commandes d'IA en provenance de plus de vingt clients ⁸, la direction visant un chiffre d'affaires de 65 à 72 milliards de dollars pour l'exercice 2027 ⁹.

Vendredi, le marché a coté les deux camps en une seule séance

Puis la question du financement est venue s'ajouter à tout le reste. Mercredi, Barclays▼−2.94% — Barclays, down 2.94 percent today a dégradé Hewlett Packard Enterprise▲+1.58% — Hewlett Packard Enterprise, up 1.58 percent today et Dell à « conserver », estimant que la bonne tenue du matériel doit plus aux prix de la mémoire qu'à la demande ¹⁰. Vendredi matin, Super Micro cédait 7 %, à 32,78 dollars, contre 5 % pour HPE et 3 % pour Dell, selon les relevés en cours de séance du Foreign Policy Journal↗ ¹⁰. Au moment de la publication de l'article, le relevé ultérieur de Benzinga↗ affichait le titre en repli de 9,53 %, à 31,75 dollars ⁹.

Le scénario de Rosenblatt intègre lui-même la décote : le courtier table sur une marge brute proche de 11 % pour l'exercice 2027 et parie que l'arrivée de Long et un audit sans réserve de l'exercice 2026 réduiront l'écart de gouvernance ⁸.

Le procès de Liaw, en mars 2027, devient l'horloge qui compte

Le procès pénal de Liaw, reporté de novembre 2026 à mars 2027, est le point où tous les calendriers se rejoignent : son avocat a indiqué au juge que les documents internes de Super Micro pourraient être déterminants pour sa défense — les mêmes pièces qu'une action dérivée d'actionnaire peut exiger ³. Taïwan a inculpé neuf personnes supplémentaires, dont, selon la presse, un cadre dirigeant de Nvidia et deux salariés de Super Micro ¹¹. Une action distincte au titre du droit fédéral des valeurs mobilières soutient déjà↗ qu'une part importante des ventes de serveurs du groupe a abouti auprès d'acheteurs établis en Chine ¹².

Reste à savoir si l'exposition propre du conseil d'administration creusera la décote de gouvernance avant que le premier audit de Long ne parvienne à la résorber. Trois rendez-vous permettront de trancher : l'audit de l'exercice 2026 ressortira-t-il sans réserve ; les assureurs D&O contesteront-ils la couverture ; et que mettra au dossier le procès de Liaw, en mars 2027 ? En plaidant coupable, Sun a réglé la question de la destination des serveurs. L'action dérivée d'actionnaire demande, elle, qui, chez Super Micro, les a comptabilisés en chiffre d'affaires.