Акционер судится с советом директоров Super Micro из-за ИИ-серверов на $2,5 млрд, ушедших, по признанию подрядчика, в Китай

Теперь ответчики — сами директора

Акционер Super Micro▼−9.89% — Super Micro, down 9.89 percent today подал иск против совета директоров собственной компании ¹. Производный иск подан в федеральный суд США по Северному округу Калифорнии; в пятницу вечером, 16 октября, о нем сообщило юридическое издание Law360↗. Директоров и топ-менеджеров в нем обвиняют в попустительстве предполагаемой схеме, по которой ИИ-технологии в нарушение экспортного контроля уходили китайским покупателям, а заодно и в том, что они вводили инвесторов в заблуждение ¹.

Иск производный: акционер выступает от имени самой компании, и любые компенсации вернутся Super Micro, а не истцу. Директорам же достаются расходы на защиту, процедура раскрытия доказательств (discovery), которая вскроет, что именно им было известно, и спор со страховщиками по полисам страхования ответственности директоров и должностных лиц (D&O) — если те решат оспаривать покрытие.

В основе иска — признание вины

19 марта Министерство юстиции США и ФБР арестовали сооснователя Super Micro Уолли Ляу (Yih-Shyan Liaw) — члена совета директоров, покинувшего его после предъявления обвинения. Ему инкриминируют сговор с целью переправки в Китай серверов компании с чипами Nvidia▼−1.59% — Nvidia, down 1.59 percent today на сумму около $2,5 млрд; на следующий день акции рухнули на 27% ²³. В обвинительном заключении описаны муляжи серверов, выставлявшиеся для инспекторов↗, серийные номера, снимавшиеся с помощью фенов, и транзитный покупатель из Юго-Восточной Азии, на которого в последнем квартале 2024 финансового года пришлось $99,7 млн выручки Super Micro ⁴.

8 октября подрядчик Вилли Сунь (Ting-Wei Sun) признал в федеральном суде Манхэттена вину по четырем пунктам↗, включая сговор с целью нарушения экспортного контроля и воспрепятствование правосудию ⁵. Пункт о воспрепятствовании правосудию — новый: Сунь признал, что в день арестов удалил приложение зашифрованного мессенджера; ему грозит до 20 лет лишения свободы, приговор вынесут 8 сентября 2027 года ³⁴. Менеджер по продажам Стивен Чан (Ruei-Tsang Chang) по-прежнему в розыске, а Ляо вину не признал ⁶.

Аргумент «быков»: новый финансовый директор и заказы на $60 млрд

Сама Super Micro ответчиком не является ³. В течение нескольких дней после арестов она уволила двух сотрудников и подрядчика ², а проведённое в августе расследование независимых директоров не нашло доказательств того, что действующее высшее руководство компании знало о схеме. Правда, параллельно компания отрабатывает повестку большого жюри Манхэттена, касающуюся её программы комплаенса и системы внутреннего контроля, и отвечает на запросы Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Бюро промышленности и безопасности Министерства торговли США ³.

15 октября компания назначила Марка Лонга, 59-летнего бывшего финансового директора Western Digital▼−8.26% — Western Digital, down 8.26 percent today, на пост финансового директора с немедленным вступлением в должность↗, завершив поиск, начавшийся в декабре 2024 года после отставки аудитора EY ⁷³⁹. Брокерский дом Rosenblatt считает, что исправление уже началось: аналитик Саджал Догра подтвердил рейтинг «покупать» и целевую цену $51 (потенциал роста — около 45,5%) на фоне свыше $60 млрд новых заказов в сегменте ИИ от более чем 20 клиентов ⁸; руководство, в свою очередь, прогнозирует выручку в $65–72 млрд на 2027 финансовый год ⁹.

В пятницу рынок разом оценил доводы обоих лагерей

Поверх всего этого обрушился вопрос финансирования. В среду Barclays▼−0.09% — Barclays, down 0.09 percent today понизил рекомендации по акциям Hewlett Packard Enterprise▼−7.04% — Hewlett Packard Enterprise, down 7.04 percent today и Dell до «держать»: по мнению аналитиков банка, успехи сектора аппаратного обеспечения объясняются не столько спросом, сколько ценами на память ¹⁰. В пятницу утром акции Super Micro дешевели на 7% — до $32,78, тогда как HPE теряла 5%, а Dell — 3%, следует из внутридневных данных Foreign Policy Journal↗ ¹⁰. К моменту публикации, по более поздним данным Benzinga↗, акции опустились до $31,75 — минус 9,53% ⁹.

Эта скидка заложена и в собственный сценарий Rosenblatt: брокерский дом ждёт валовую маржу около 11% в 2027 финансовом году и рассчитывает, что приход Лонга и чистый аудит за 2026 финансовый год сократят разрыв в корпоративном управлении ⁸.

Решающим сроком становится процесс Ляу в марте 2027 года

Уголовный процесс над Ляу, перенесённый с ноября 2026 года на март 2027-го, — точка, где сходятся все календари: его адвокат сообщил судье, что документы самой Super Micro могут оказаться существенными для защиты, а это те самые материалы, которые может затребовать производный иск акционера ³. На Тайване обвинения предъявлены ещё девяти фигурантам — по имеющимся данным, среди них старший менеджер Nvidia и два сотрудника Super Micro ¹¹, а отдельный федеральный иск по ценным бумагам уже утверждает↗, что значительная часть продаж серверов компании приходилась на покупателей из Китая ¹².

Открытым остаётся вопрос, будут ли собственные риски совета директоров расширять дисконт за корпоративное управление прежде, чем его успеет закрыть первый аудит Лонга. Ситуацию прояснят три события: пройдёт ли без замечаний аудит Лонга за финансовый 2026 год, оспорят ли страховщики D&O страховое покрытие и что войдёт в судебный протокол на процессе Ляу в марте 2027 года. Признав вину, Сунь закрыл вопрос о том, куда ушли серверы, — производный иск акционера требует выяснить, кто в Super Micro отражал их как выручку.