Synaptics-Verwaltungsrat hielt das Gebot eines geheimen Rivalen für überlegen – onsemi konterte mit 123 Dollar in bar

Der wichtigste Satz in onsemis▼−2.28% — onsemis, down 2.28 percent today 5,7-Milliarden-Dollar-Übernahme von Synaptics▲+1.02% — Synaptics, up 1.02 percent today steht nicht in einer Pressemitteilung, sondern in einer Meldung an die US-Börsenaufsicht SEC. Wie die 8-K-Meldung vom 1. Oktober 2026↗ offenlegt, hatte der Verwaltungsrat von Synaptics in gutem Glauben festgestellt, dass ein Konkurrenzangebot, das am 2. September eingegangen und nach Gesprächen nachgebessert worden war, ein „höherwertiges Angebot“ („Superior Proposal“) darstellte ¹. Auf dem Papier hatte onsemi den Deal verloren.

onsemi kaufte sich den Deal zurück – nicht mit mehr Geld, sondern mit anderem Geld: 123 Dollar je Aktie in bar ersetzen den reinen Aktientausch vom 25. Juni↗ – rund 5,7 Milliarden Dollar statt etwa sieben Milliarden im Juni ¹². Derselbe Verwaltungsrat, der die geänderten Konditionen abwog, kam zu dem Urteil, das Gebot von Partei A sei nicht länger überlegen, und stimmte dem Bardeal einstimmig zu ¹.

Der Juni-Deal sackte von allein ab

Die ursprünglichen Konditionen sahen für jede Synaptics-Aktie 1,350 onsemi-Aktien vor – ohne Collar, der eine der beiden Seiten geschützt hätte. Die Synaptics-Aktionäre hätten damit rund 12 Prozent des fusionierten Konzerns gehalten und dafür jeden Dollar von onsemis Abwärtsrisiko mitgetragen ³⁴. Die onsemi-Aktie sank vom Schlusskurs von 115,74 Dollar am 24. Juni auf 80,78 Dollar bis zum 4. August, und mit ihr die implizite Gegenleistung – von 156,25 auf 109,05 Dollar je Aktie, wie der Fusionsprospekt ausweist ⁴.

Partei A musste die 156-Dollar-Marke nie überbieten – diese Arbeit hatte onsemis eigener Aktienkurs erledigt. Das nun auf dem Tisch liegende Barangebot von 123 Dollar notiert 21 Prozent unter dem impliziten Wert von Juni und rund 14 Dollar über dem August-Stand. CEO Rahul Patel verkaufte den Wechsel als „Wertsicherheit zu einer deutlichen Prämie gegenüber dem aktuellen Wert“↗ ².

Die Rechnung wanderte auf onsemis Bilanz

An die Stelle des geteilten Eigentums traten ein Preisboden und ein Ausstieg. Die Barbedingungen zahlen den Synaptics-Aktionären eine feste Summe und nehmen sie damit komplett aus dem Unternehmen heraus; onsemis Aktionäre behalten alle ihre Aktien und erben das gesamte Integrationsrisiko. Fast die Hälfte des Kaufpreises ist geliehen: Morgan Stanley▲+1.76% — Morgan Stanley, up 1.76 percent today Senior Funding hat besicherte Terminkredite („Senior Secured Term Loans“) von bis zu 2,45 Milliarden Dollar zugesagt, und für die Fusion gilt keine Finanzierungsbedingung – die Pflicht zum Vollzug liegt allein bei onsemi ⁴⁸⁵.

Das Management erwartet eine Nettoverschuldung von unter dem 2,0-Fachen und verspricht nun einen sofortigen Gewinnzuwachs beim Ergebnis auf Non-GAAP-Basis – die Juni-Konditionen hatten dafür noch eine Wartezeit von 18 Monaten eingeräumt ⁴²³. Den Rest tragen Barmittel und zugesagte Finanzierungen, teilen die Unternehmen mit ²⁵. Die Unterlagen zeigen: Geliehen wurde bereits. Barmittel und Gesamtschulden stiegen im Quartal zum 3. Juli 2026 jeweils um rund 1,5 Milliarden Dollar↗, acht Tage nach der Unterschrift im Juni; übrig blieben 3,5 Milliarden Dollar Barmittel gegenüber 4,5 Milliarden Dollar Schulden ⁶.

Die Proxy-Erklärung wird die Frage beziffern

Beide Lager jubelten: Synaptics schloss am 2. Oktober bei 121,06 Dollar – 14 Prozent im Plus und 1,94 Dollar unter dem Dealpreis –, während onsemi im Nachbörslichen 6,9 Prozent zulegte ⁷⁵. Das für 5,7 Milliarden Dollar übernommene Ziel schreibt rote Zahlen – ein Verlust von 12,65 Dollar je Aktie über die vergangenen zwölf Monate ⁷.

Synaptics muss der US-Börsenaufsicht SEC binnen zehn Tagen nach der Vertragsänderung eine vorläufige Proxy-Erklärung vorlegen – bis zum 10. Oktober war keine eingetroffen↗ ⁸⁹. Ablehnende Aktionäre behalten ihre Appraisal-Rechte nach Delaware-Recht, die kartellrechtliche Freigabe in den USA ist bereits erteilt, und der Vollzug ist für Mitte 2027 anvisiert ¹². Morgen läuft die Frist ab – und die erwartete Einreichung dürfte drei Dinge enthalten: den Preis der Partei A, die Chronologie des Verwaltungsrats und die Fairness-Analyse, die erklärt, warum 123 Dollar den Wettstreit beendeten.