Tesla franchit avec 25 000 véhicules d'avance la barre des livraisons, le test de la trésorerie se joue le 21 octobre

Le trimestre que le marché donnait perdu

Le décompte du troisième trimestre de Tesla, déposé ce matin sur formulaire 8-K↗, fait état de 486 532 véhicules livrés, contre 464 391 produits, auxquels s'ajoutent 13,7 gigawattheures de stockage déployés ¹. La barre était fixée à 461 974 — un consensus compilé par Tesla elle-même —, FactSet l'établissant autour de 461 000 et StreetAccount à 461 100 ²⁴. L'avance de 24 558 voitures en fait le deuxième meilleur trimestre de livraisons de l'histoire de l'entreprise ³.

L'Europe a fait le travail : les immatriculations de septembre↗ ont bondi de 61,9 % sur un an en France, de 38,4 % en Suède et de 24,8 % en Espagne ³. L'action a grimpé à l'annonce du chiffre, mais reste en repli d'environ 21 % depuis le début de l'année ².

Le volume n'est pas du cash

Le même communiqué prévient que son décompte des livraisons « ne doit pas être considéré comme un indicateur des résultats financiers trimestriels », citant notamment les prix de vente, les coûts et les devises ¹. Les volumes restent inférieurs d'environ 2 % au record de 497 099 établi il y a un an ². Le résultat net et les flux de trésorerie seront connus avec la publication des comptes, le 21 octobre ¹.

Au dernier trimestre, les dépenses ont dépassé les rentrées

Au deuxième trimestre, les dépenses d'investissement — 5,8 milliards de dollars — ont dépassé les 4,7 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation, laissant le free cash-flow à -1,1 milliard ⁹. Après 8,53 milliards de dollars sur l'ensemble de l'année 2025, Tesla table sur des investissements « supérieurs à 25 milliards de dollars » en 2026↗ ⁵⁶. Face aux 18,7 milliards de dollars de trésorerie d'exploitation des douze derniers mois, ce plan laisse au moins 6,3 milliards de dollars à financer ⁴, et les analystes de LSEG anticipent un free cash-flow 2026 de -9,78 milliards de dollars, un chiffre estimatif ⁵.

Le pont, ce sont 30 milliards de dollars de lignes de crédit senior non garanties signées le 29 septembre↗ : un crédit à terme à tirage différé de 20 milliards de dollars piloté par Citibank, plus deux lignes de crédit revolving de 8 et 2 milliards de dollars, pilotées par Wells Fargo — toutes non tirées, sans emprunt prévu cette année ⁵⁶⁷. Derrière, il y a 43,5 milliards de dollars de trésorerie et de placements à court terme au 30 juin, soit 27,4 milliards nets des 16,1 milliards de dette, pour une marge d'exploitation amincie à 4,6 %, contre 6,2 %, et des intérêts toujours couverts 14,3 fois ⁴⁷. Le directeur financier Vaibhav Taneja a indiqué que le rythme des dépenses continuerait d'augmenter en 2027 et en 2028 ⁷.

Baron valorise l'ubiquité, les banques le calendrier

Ron Baron, qui détient environ 5 milliards de dollars de titres Tesla pour ses clients et 1,5 milliard à titre personnel, a déclaré que « le moment d'acheter l'action, c'est maintenant »↗, et, à propos du Full Self-Driving : « Tout le monde en voudra », « Il sera partout » ⁸. Sur les 71 milliards de dollars de bénéfices que sa société affiche pour ses clients, environ 30 milliards proviennent des investissements dans les sociétés de Musk ⁸.

Sa thèse suppose que la conduite autonome s'installe partout. Or le document publié ce matin ne certifie que des voitures livrées, et le vote de l'UE sur le FSD a été repoussé du 6 octobre à décembre ³.

Ce que le 21 octobre tranchera

Tout se lira dans le free cash-flow, face au déficit de 1,1 milliard de dollars du trimestre précédent, et dans la dette totale, face aux 16,1 milliards de dollars ⁴⁹. Un tirage sur les lignes de crédit désignerait, lui, qui paie pour la flotte de robotaxis, les chaînes de production Optimus et l'usine ⁴⁵. Le dépassement des prévisions de livraisons n'a offert qu'un sursis à la cagnotte ; seul le 21 octobre pourra la regarnir.