테슬라, 인도 예상치 2만5000대 웃돌아…현금 시험대는 10월21일

시장이 '질 것'으로 값을 매긴 분기

테슬라가 이날 오전 8-K로 공시한↗ 3분기 집계에서 인도는 48만6532대, 생산은 46만4391대, 에너지저장장치(ESS) 배치량은 13.7GWh였다 ¹. 기준선은 46만1974대로 테슬라가 직접 취합한 컨센서스다. 팩트셋은 46만1000대 안팎, StreetAccount는 46만1100대를 제시했다 ²⁴. 예상치를 2만4558대 웃돈 이번 분기는 회사 역사상 두 번째로 많은 인도를 기록한 분기다 ³.

유럽이 견인했다. 9월 신규 등록 대수↗는 프랑스에서 전년 동월 대비 61.9%, 스웨덴에서 38.4%, 스페인에서 24.8% 늘었다 ³. 공시를 계기로 주가는 올랐지만 올해 들어서는 여전히 약 21% 내려 있다 ².

물량은 현금이 아니다

테슬라는 같은 공시에서 인도 대수가 "분기 재무 성과의 지표로 신뢰해서는 안 된다"며 판매 가격, 비용, 환율을 변수로 꼽았다 ¹. 인도 물량은 여전히 1년 전 49만7099대의 최고 기록에 약 2% 못 미친다 ². 순이익과 현금흐름은 10월21일 실적 발표와 함께 공개된다 ¹.

직전 분기, 나가는 돈이 들어오는 돈을 넘어섰다

2분기 시설투자는 58억달러로, 영업현금흐름 47억달러를 넘어서며 자유현금흐름은 마이너스 11억달러를 기록했다 ⁹. 테슬라는 2025년 한 해 시설투자 85억3000만달러에 이어 2026년에는 "250억달러 초과"의 시설투자↗를 가이드라인으로 제시했다 ⁵⁶. 최근 1년 영업현금흐름이 187억달러인 점을 감안하면 이 계획은 최소 63억달러가 부족하다 ⁴. LSEG 애널리스트들은 2026년 자유현금흐름을 마이너스 97억8000만달러로 추산한다 ⁵.

부족분을 메울 다리는 지난달 29일 체결된 300억달러 규모의 선순위 무담보 신용공여↗다. 시티은행이 주관한 200억달러짜리 점진인출형 텀론(딜레이드 드로우 텀론)과 웰스파고 주관의 80억달러·20억달러 회전신용한도(리볼버) 2건으로 구성됐다. 아직 인출된 돈은 없고 올해 차입 계획도 없다 ⁵⁶⁷. 그 뒤에는 6월 30일 기준 435억달러의 현금 및 단기투자자산이 있다. 부채 161억달러를 차감한 순액은 274억달러다. 영업이익률은 6.2%에서 4.6%로 낮아졌지만 이자보상배율은 여전히 14.3배다 ⁴⁷. 바이브하브 타네자 최고재무책임자(CFO)는 이런 지출 규모가 2027년과 2028년에도 계속 늘어날 것이라고 말했다 ⁷.

론 배런은 '보편화'에 값을 매기고, 은행은 시간표에 값을 매긴다

고객 자산으로는 약 50억달러, 개인 자산으로는 15억달러어치의 테슬라 주식을 보유한 론 배런은 "지금이 이 주식을 살 때"↗라고 말했다. 완전자율주행(FSD)에 대해서는 "모두가 원하게 될 것", "어디에나 깔리게 될 것"이라고 내다봤다 ⁸. 머스크 관련 투자로 그의 회사가 고객에게 보고한 710억달러의 수익 가운데 약 300억달러가 나왔다 ⁸.

배런의 투자 논리가 성립하려면 자율주행이 온 세상에 보급돼야 한다. 그러나 오늘 아침 공시가 확인해주는 것은 인도된 차량 대수뿐이다. EU 전역 대상 FSD 표결은 당초 10월 6일에서 12월로 미뤄졌다 ³.

10월 21일에 판가름 날 것

관전 포인트는 두 가지다. 직전 분기 마이너스 11억달러와 비교한 자유현금흐름, 그리고 161억달러와 비교한 총부채다 ⁴⁹. 신용한도가 인출되면 로보택시 플릿과 옵티머스 생산라인, 팹(반도체 공장)의 비용을 누가 대는지 드러난다 ⁴⁵. 이번 인도 기대치 상회는 쌓아둔 현금에 시간을 벌어줬다. 그 현금을 다시 채울 수 있는 날은 10월 21일뿐이다.