特斯拉三季度交付超预期2.5万辆,现金考验转向10月21日
特斯拉第三季度交付486,532辆汽车,高于华尔街各家机构的预测,但较去年纪录仍低2%。10月21日公布的自由现金流数据,将决定这435亿美元的现金储备是缓冲垫,还是倒计时。
Vincent Jiang · 3 min read
被市场提前"判输"的季度
特斯拉第三季度的成绩单今晨随8-K文件一并提交:共交付486,532辆,生产464,391辆,储能装机13.7吉瓦时1。本季度的交付门槛为461,974辆,系特斯拉自行汇总的一致预期;FactSet的统计接近46.1万辆,StreetAccount为46.11万辆24。凭借24,558辆的超额幅度,本季度成为公司史上交付量第二高的季度3。
这次的功臣是欧洲:9月注册量显示,法国同比增长61.9%,瑞典增长38.4%,西班牙增长24.8%3。数据公布后股价应声走高,年内累计仍下跌约21%2。
特斯拉超出自行汇总的一致预期24,558辆,仍较去年纪录低2%
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| 2025年三季度交付量 | 497,099 |
| 2026年三季度一致预期 (estimate) | 461,974 |
| 2026年三季度交付量 | 486,532 |
交付量不等于现金
这份公告同时提醒,交付量"不应被视作季度财务业绩的指标",并点出售价、成本和汇率等因素1。交付量较上年同期497,099辆的纪录仍低约2%2。净利润与现金流数据,须待10月21日随财报一同公布1。
上季度,支出反超了现金流入
第二季度资本开支达58亿美元,超过47亿美元的经营现金流,自由现金流为负11亿美元9。在2025年全年85.3亿美元的基础上,特斯拉给出的指引是2026年资本开支"超过250亿美元"56。对照187亿美元的过去12个月经营现金流,这一支出计划至少存在63亿美元缺口4;LSEG分析师建模预计,2026年自由现金流为负97.8亿美元,此为预估5。
2026年二季度,资本开支反超经营现金流
- 经营现金流
- 资本开支
Data
| 经营现金流 | 资本开支 | |
|---|---|---|
| 2025年一季度 | $2.16B | $1.49B |
| 2025年二季度 | $2.54B | $2.39B |
| 2025年三季度 | $6.24B | $2.25B |
| 2025年四季度 | $3.81B | $2.39B |
| 2026年一季度 | $3.94B | $2.49B |
| 2026年二季度 | $4.7B | $5.79B |
填补缺口的是9月29日签署的300亿美元高级无担保信贷:花旗银行牵头提供200亿美元延迟提取定期贷款(delayed-draw term loan),另有富国银行牵头的80亿美元和20亿美元两笔循环信贷额度(revolver),目前均未提取,公司今年也没有提款计划567。在这笔信贷背后,是截至6月30日的435亿美元现金及短期投资,扣除161亿美元债务后净额为274亿美元;营业利润率已从6.2%收窄至4.6%,利息保障倍数仍达14.3倍47。首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾已表示,支出规模还将继续攀升,并延续至2027年和2028年7。
一笔延迟提取定期贷款占300亿美元后备额度的三分之二
- 延迟提取定期贷款(花旗银行)$20B66.6%
- 循环信贷(富国银行)$8B26.7%
- 循环信贷(富国银行)$2B6.7%
Data
| Part | 额度规模 | Share |
|---|---|---|
| 延迟提取定期贷款(花旗银行) | $20B | 66.6% |
| 循环信贷(富国银行) | $8B | 26.7% |
| 循环信贷(富国银行) | $2B | 6.7% |
巴伦押注"无处不在",银行盯住日历
罗恩·巴伦为客户持有约50亿美元的特斯拉股票,本人另持有15亿美元。他表示"现在是买入这只股票的时候";谈到完全自动驾驶(FSD)时,他称"每个人都会想要它""它将无处不在"8。他的公司为客户报告的710亿美元利润中,约有300亿美元来自投资马斯克旗下公司8。
巴伦的看多逻辑,前提是自动驾驶真正无处不在。今早的这份文件,证明的只是交付了多少辆车;而欧盟层面的FSD投票,已从10月6日推迟至12月3。
10月21日见分晓
风向标有两个:自由现金流相比上季度的负11亿美元表现如何,总债务相比161亿美元是升是降49。一旦提取信贷额度,就等于点名了谁来为Robotaxi车队、Optimus机器人生产线和晶圆厂买单45。交付超预期为这笔现金储备赢得了时间;而能把它重新填满的,只有10月21日。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
