«سايبر كاب» (Cybercab) من تسلا وصلت.. والأصعب تحمّل تكلفتها

كانت رحلة الصحفي آشر برايس على متن «سايبر كاب» سهلة، لكنها أنزلته بجوار المطعم الذي أراده ¹.

رحلة واحدة لا تثبت الموثوقية. لكنها تلخّص المسافة الفاصلة بين صناعة سيارة تقود نفسها بنفسها، وتقديم خدمة يختار الناس استخدامها مراراً. تسلا تعبر هذه المسافة اليوم وهي تموّل توسعاً كبيراً، إذ تتوقع أن يتجاوز إنفاقها الرأسمالي 25 مليار دولار هذا العام ².

«سايبر كاب»، وتنامي المنافسة على السيارات الكهربائية، والتكهنات بشأن اندماج مع سبيس إكس، ثلاثتها عناصر في حجة استثمارية واحدة. فجميعها تحدد إلى أين يذهب رأس مال تسلا وما الذي يحصل عليه المساهمون في المقابل↗.

تعافي أعمال السيارات لدى تسلا حقيقي.. والمنافسة لا تزال مؤثرة

لنبدأ بالتخلص من الرواية السهلة القائلة إن أعمال السيارات لدى تسلا تنهار ببساطة. بلغت تسليمات الربع الثاني 480,126 سيارة، بزيادة 25% على أساس سنوي. وفي النصف الأول من العام، ارتفعت تسجيلات تسلا في الاتحاد الأوروبي ورابطة التجارة الحرة الأوروبية (آفتا) والمملكة المتحدة بنسبة 54.6%، بوتيرة تفوق نمو سوق السيارات الكهربائية بالكامل في المنطقة الذي بلغ 35.1% ^3,4.

غير أن هذا التعافي لا يضمن قوة تسعيرية. والفرق يتضح في إسبانيا: حتى شهر أغسطس، نما سوق السيارات الكهربائية بالكامل في البلاد 34.2%، بينما نما تسجيل «موديل 3» نحو 4.4% و«موديل Y» نحو 5.5%. وظل الطرازان يتصدران قائمة الطرازات منفردَين، غير أن حصتهما المجتمعة كانت تتقلص ⁵.

والضغط يمتد أيضاً إلى المنتج نفسه. تقول بي واي دي إن بطاريتها الجديدة ونظام الشحن المتوافق معها يرفعان الشحنة من 10% إلى 70% خلال خمس دقائق↗. وهو ادعاء من مصنّع يشترط توافر البنية التحتية المناسبة، لكنه يُظهر أن المنافسين يتنافسون على راحة الملكية إلى جانب السعر ⁶.

يمكن لتسلا أن تواصل النمو في حين يغدو تحقيق الربح من كل عملية بيع إضافية أكثر صعوبة. فقد أدرج تقريرها الفصلي نفسه انخفاض أسعار بيع المركبات، باستبعاد آثار العملات وبتضمين التغيرات في مزيج المنتجات، في عداد العوامل الضاغطة على الأرباح ⁷.

«سايبر كاب» يغيّر من يتحمّل التكاليف

تتيح تسلا حالياً رحلات على متن «سايبر كاب» في مناطق محدودة من أوستن. وهي خطوة تجارية حقيقية تتجاوز مرحلة النموذج الأولي، وإن كانت أضيق نطاقاً من خدمة روبوتاكسي «موديل Y» الأوسع ⁸.

الاستغناء عن السائق يحقق وفراً محتملاً في تكاليف العمالة، لكنه يترك الإهلاك والتأمين والتنظيف والشحن والإصلاحات ودعم العملاء كما هي. فالرحلات الفارغة ما زالت تستهلك عمر المركبة، وأوقات التوقف ما زالت تقلّص الإيرادات المتاحة لتغطية التكاليف الثابتة.

تستقطب استمارة الاهتمام لدى تسلا الآن مشترين محتملين لأساطيل «سايبر كاب» وشركاء للبنية التحتية. غير أنها لا تكشف أسعار المركبات ولا تقاسم الإيرادات ولا الالتزامات التشغيلية ⁹.

قد تخفف الملكية الخارجية العبء الرأسمالي عن تسلا، لكن على مالكي الأساطيل بدورهم تحقيق عوائد مقبولة. فإذا كانت تكاليفهم تلتهم أجرة الرحلة، فلن تستطيع تسلا إلى أجل غير مسمى الجمع بين عمولة منصة سخية وعائد جذاب للمالك. أما الإفصاح الغائب فهو قائمة دخل الأسطول: الإيراد لكل مركبة، ومعدل الاستخدام المدفوع، ونفقات التشغيل، ورأس المال المطلوب.

المنافسة تلحق بتسلا إلى القيادة الذاتية

يدخل «سايبر كاب» سوقاً فيها منافسون يعملون فعلاً. فوايمو تعلن أنها تنفذ أكثر من 500 ألف رحلة ذاتية القيادة بالكامل أسبوعياً↗. وهذا يثبت نشاط العملاء لا الربحية، لكنه يرفع المعيار الذي يتعين على تسلا تلبيه في التوافر وجودة الخدمة ¹⁰.

شراكة أوبر مع عمليات Oro التابعة لهرتز تُظهر بوضوح الوجه الأقل بريقاً من العمل: فالشحن والإصلاحات والتنظيف وتوظيف العاملين في مراكز الأسطول جزء من خطة أوبر لأسطول ذاتي القيادة. وعلى الميزة التصنيعية لتسلا أن تصمد أمام هذه الأعباء التشغيلية نفسها ¹¹.

التنظيم يضيف شرطاً آخر. ففي 4 سبتمبر أعلنت الإدارة الوطنية للسلامة على الطرق السريعة (NHTSA)↗ فتح تحقيق في الأساس الذي استندت إليه تسلا لإثبات امتثال «سايبر كاب» للمعايير الفيدرالية. التحقيق ليس إثباتاً لمخالفة، غير أنه يعني أن على المستثمرين التمييز بين الرحلات التي تعمل فعلاً ومسار تنظيمي لم يُحسم بالكامل بعد ¹².

المزيد من التسليمات لم يترجم إلى مزيد من الأرباح التشغيلية

على الرغم من انتعاش التسليمات، تراجع الدخل التشغيلي غير المدقق لتسلا في الربع الثاني من 923 مليون دولار إلى 398 مليون دولار. وارتفع إجمالي الربح، غير أن المصروفات التشغيلية ارتفعت بوتيرة أسرع. فالإنفاق على البحث والتطوير والتعويضات بالأسهم وغيرها من النفقات له وزنه هنا؛ والمنافسة وحدها لا تفسر هذا التراجع ⁷.

يفرض الإنفاق الرأسمالي اختباراً نقدياً منفصلاً. فقد حققت تسلا في الربع الثاني 4.7 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي، وأنفقت 5.8 مليار دولار على الاستثمار الرأسمالي، مسجلةً بذلك تدفقاً نقدياً حراً سالباً بنحو 1.1 مليار دولار. والإنفاق الرأسمالي يختلف عن مصروفات التشغيل الجارية، ومن الخطأ خصم هذا الإنفاق مرة أخرى من الربح التشغيلي ⁷.

لذلك تتوقف أطروحة الاستثمار على تحسّن العوائد المستقبلية بما يكفي لتبرير الإنفاق الحالي. فتسليم المزيد من السيارات يساعد في تمويل هذا التحول، لكنه لا يثبت أن هذا التحول ينجح.

سبيس إكس: تداخل في الأنشطة لا اتفاق اندماج

في قمة «أول إن» (All-In Summit) التي عُقدت هذا الأسبوع، شجّع إيلون ماسك النقاش حول دمج تسلا مع سبيس إكس. وحتى 16 سبتمبر، لم يُعلن عن أي اتفاق اندماج نهائي أو شروط تبادل ¹³.

العلاقة القائمة بين الشركتين ملموسة. ففي مارس، أتمّت تسلا استثماراً في سبيس إكس بقيمة نحو ملياري دولار، بعد تحويل التزامها في إكس إيه آي (xAI). وتملك الشركة حصة تقل عن 1% في سبيس إكس، وسجّلت في الربع الثاني إيرادات «ميغاباك» (Megapack) من سبيس إكس بقيمة 318 مليون دولار. كما اعترفت بأرباح استثمارية غير محققة تقارب المليار دولار، أُدرجت خارج الدخل التشغيلي. وهذا الربح ليس نقداً تولّدته السيارات أو رحلات روبوتاكسي ².

تضع هذه التعاملات عتبة أعلى أمام أي اندماج. فالتعاون بين الشركتين يدرّ إيرادات بالفعل من دون حاجة إلى دمجهما. ولكي يبرر الاندماج نفسه، يتعين عليه أن يخلق قيمة إضافية من قدرات أو وفورات في التكاليف لا تستطيع العقود الاعتيادية تحقيقها بالكفاءة نفسها.

أما بالنسبة إلى مساهمي تسلا، فستكون التفاصيل الحاسمة هي نسبة التبادل، وتمييع حصص الملكية، والتزامات الإنفاق، والحوكمة. قد تكون التقنية المشتركة مفيدة، لكن العائد يتحدد في نهاية المطاف بالسعر المدفوع مقابلها.

السيناريو المتفائل يحتاج إلى لوحة نتائج تشغيلية

تملك تسلا ميزة يمكن الركون إليها في الجمع بين تصنيع السيارات وبنية الشحن التحتية والبرمجيات. كما أغلقت يونيو وهي تملك 43.5 مليار دولار من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل. وهذا يمنحها هامشاً لتحسين «سايبر كاب» بدلاً من اشتراط أرباح فورية على إطلاق ما يزال في مراحله الأولى ².

تقوم أقوى أطروحات التفاؤل على أن السيارات الأرخص، والقيادة الذاتية الأفضل، والطلب المحلي الكثيف، تعزز بعضها بعضاً. فزيادة الاستخدام المدفوع توزّع تكاليف السيارة على أجور رحلات أكثر. وعندها يمكن لرأس المال الخارجي للأساطيل أن يسرّع التوسع من دون أن تضطر تسلا إلى تمويل كل أصل بنفسها.

يبقى ما ينبغي رصده: توقيع اتفاقات الأساطيل، وتحقيق معدل استخدام مدفوع قابل للتكرار، والإفصاح عن التكاليف التشغيلية. وإذا تحولت تكهنات الاندماج إلى عرض رسمي، فمن الضروري تقييم شروط الملكية جنباً إلى جنب مع تلك النتائج التشغيلية.

المحطة المفيدة التالية لـ«سايبر كاب» هي أن يكشف مالك أسطول عن العائد الذي يحققه.