Justiça, J&J e Medtronic põem à prova o monopólio de robôs da Intuitive Surgical, 35% abaixo da máxima
Um processo antitruste reativado, dois rivais recém-aprovados pela FDA e o retorno ao mercado de cirurgia cardíaca, abandonado em 1998, convergem no balanço de 20 de outubro. Os hospitais pagam o aprisionamento a instrumentos e serviços; os acionistas da ISRG arcam com a compressão de múltiplos.
Vincent Jiang · 3 min read
Desconto de 35% nos múltiplos de uma empresa que cresce 19%
A Intuitive fechou a US$ 391,95 em 2 de outubro, com queda de 2,32% no dia e cerca de 35% abaixo da máxima em 52 semanas, de US$ 603,88, o que dá à companhia valor de mercado de US$ 138,5 bilhões 1. Por baixo da cotação, o negócio não encolhe: a receita do segundo trimestre subiu 19%, para US$ 2,89 bilhões, e o lucro líquido chegou a US$ 818 milhões 2. O que o mercado está reprecificando é a durabilidade de uma receita recorrente que passou quase 25 anos praticamente sem ser desafiada 3.
A corte reabriu o mercado de reposição das "lâminas"
Em 17 de agosto, a Corte de Apelações do Nono Circuito reativou as alegações da Surgical Instrument Service de que a Intuitive impedia terceiros de recondicionar instrumentos do da Vinci. A corte recusou-se a aplicar o usual padrão Kodak, sob o argumento de que um poder de mercado próximo de 100% muda a forma de julgar o mercado de reposição 4. A Intuitive pediu em 29 de setembro que a corte plena revisse a decisão; o processo, nº 25-1372, tramita desde março de 2025 5. Se o recondicionamento for aberto, os hospitais ganham uma segunda fonte, mais barata, para a linha de maior margem — e o recondicionador fica com o negócio.
Pela primeira vez, a base instalada está em disputa
O Ottava, da Johnson & Johnson, conquistou em julho a autorização De Novo para 10 procedimentos de cirurgia geral, ocupando um espaço 30% a 50% menor que o dos sistemas montados em carrinho ou em braço suspenso 3. O Hugo, da Medtronic, recebeu em 3 de dezembro de 2025 a liberação da FDA para urologia, enquanto avançam os pedidos de autorização em ginecologia 6. O da Vinci ainda mantém liberações em urologia, ginecologia e cirurgia geral 6.
A cirurgia cardíaca vira ofensiva enquanto o crescimento nos EUA desacelera
A Intuitive nasceu para correr atrás da cirurgia cardíaca robótica e realizou seus primeiros procedimentos cardíacos na França e na Alemanha em 1998 — mas passou as décadas seguintes vivendo do volume de próstatas e hérnias 78. Agora está de volta: uma liberação da FDA para procedimentos cardíacos nos EUA em janeiro e, em 29 de setembro, um selo CE que abrange a ponte de safena no da Vinci 5 78. A necessidade aparece nos números: o crescimento de procedimentos nos EUA desacelerou para 12% no segundo trimestre, ante 14% no primeiro, enquanto os procedimentos internacionais cresceram 20% 1.
Crescimento de procedimentos nos EUA desacelera para 12%, com o internacional a 20%
Data
| Crescimento de procedimentos do da Vinci, ano/ano | |
|---|---|
| EUA, 1º trimestre de 2026 | 14% |
| EUA, 2º trimestre de 2026 | 12% |
| Internacional, 2º trimestre de 2026 | 20% |
76 centavos de cada dólar de receita entram depois da instalação
A base instalada chegou a 11.710 sistemas, alta de 12%, apoiada em 468 instalações de sistemas 2. Instrumentos e acessórios geraram US$ 1,73 bilhão e serviços, US$ 472 milhões — ou seja, 76 centavos de cada dólar de receita entram depois que o robô já está instalado 2. A margem bruta não-GAAP ficou em 70,0% 2.
Instrumentos e serviços respondem por 76% da receita trimestral da Intuitive
- Instrumentos e acessórios$1,730M59.9%
- Serviços$472M16.3%
- Sistemas e outros$688M23.8%
Data
| Slice | Value | Share |
|---|---|---|
| Instrumentos e acessórios | $1,730M | 59.9% |
| Serviços | $472M | 16.3% |
| Sistemas e outros | $688M | 23.8% |
Guidance mantido, e todos os preços-alvo das corretoras seguem acima do mercado
O guidance seguiu entre 13,5% e 15,5%, rumo ao meio da faixa 2. Superar as projeções sem revisar o guidance para cima antecipa um segundo semestre mais lento — e os preços-alvo foram cortados 9. A quarta pressão vem do lado da demanda: os medicamentos GLP-1 estão absorvendo o contingente de pacientes bariátricos 4. A RBC definiu preço-alvo de US$ 575 em 1º de outubro, US$ 183 acima do mercado 1; a Piper Sandler considerou a queda injustificada, com preço-alvo de US$ 470; a UBS mantém US$ 500; e a Bernstein cortou para US$ 685 4.
Todos os preços-alvo listados estão de US$ 78 a US$ 293 acima do fechamento de 2 de outubro
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Bernstein (estimate) | $685 |
| RBC (estimate) | $575 |
| UBS (estimate) | $500 |
| Piper Sandler (estimate) | $470 |
Nada divulgado até agora mostra erosão
A corte de apelações reativou as alegações sem julgar o mérito, e nenhum número divulgado até agora mostra perda de margem nem queda nas instalações de sistemas 45. Até o cenário otimista da própria J&J descreve a Ottava como "ainda em estágio inicial" 10; o pessimista assume que o sistema ganha escala devagar demais para acompanhar as margens da MedTech 10. A Hugo parte de uma única especialidade 6.
Três números decidem a questão em 20 de outubro
Instalações de sistemas, crescimento de procedimentos nos EUA e receita de instrumentos por procedimento 12. A resposta da corte plena demora mais a chegar — e nada divulgado até agora precifica quanto um mercado de recondicionamento aberto custaria às lâminas.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
