Trois start-up de l'optique désormais valorisées au-dessus des 3,25 milliards de dollars payés par Marvell pour Celestial AI
La sortie de l'ombre de CScale, le 30 septembre — une série C de 145 millions de dollars, avec NVIDIA et Intel Capital en premiers investisseurs stratégiques —, est la troisième levée de fonds depuis août dans l'interconnexion optique à franchir la barre des 3,25 milliards de dollars versés d'emblée par Marvell pour Celestial AI. L'earn-out de Marvell, d'une valeur pouvant atteindre 2,25 milliards de dollars supplémentaires, court désormais contre des rivaux aux produits déjà commercialisés et contre un bailleur de fonds qui vend ses propres commutateurs.
Vincent Jiang · 3 min read
Un patron du matériel chez Cisco refait surface, financé par NVIDIA et Intel
Martin Lund dirigeait chez Cisco la division en charge du silicium, des systèmes matériels et de l'optique, jusqu'à son départ cette année. Le 30 septembre, il a réapparu à Palo Alto aux côtés de CScale, fondée en 2023 et forte d'environ 85 personnes, en sortant de l'ombre à l'occasion d'une série C de 145 millions de dollars qui porte son financement total à 188 millions de dollars. NVIDIA et Intel Capital y entrent comme premiers investisseurs stratégiques 1. Selon Lund, CScale intégrera les lasers sur la puce, de sorte qu'un laser défaillant n'interrompe jamais le flux de données. Les puces seront commercialisées d'ici à 2028 2. Le slogan est sans détour : « Les lasers tomberont en panne. Le calcul, non. » 1
Le capital-risque valorise désormais trois rivaux au-dessus du prix payé par Marvell
Le 2 décembre 2025, Marvell s'est engagé à payer au moins 3,25 milliards de dollars en numéraire et en actions pour Celestial AI, dont le Photonic Fabric relie les accélérateurs d'IA 3. Depuis août, trois rivaux privés ont été valorisés au-dessus de l'intégralité de cette somme : Lumilens, à 5,51 milliards de dollars le 6 août, livrant déjà dans les data centers de production d'un hyperscaler en vertu d'un accord de plusieurs milliards de dollars 4 ; Ayar Labs, à 3,75 milliards de dollars, qui a levé 150 millions de dollars supplémentaires le 10 septembre 5 ; et Lightmatter, à 4,4 milliards 6. Quant à Celestial, sa dernière valorisation connue remonte à mars 2025 : 2,5 milliards de dollars 3.
Trois fabrics privés affichent des valorisations supérieures au prix total payé par Marvell
Data
| Value | |
|---|---|
| Lumilens (août 2026) | $5.51B |
| Lightmatter (oct. 2024) | $4.4B |
| Ayar Labs (mars 2026) | $3.75B |
| Prix payé par Marvell pour Celestial | $3.25B |
NVIDIA est assis à toutes les tables
Entre mars et mai, NVIDIA s'est engagé à consacrer au moins 6,5 milliards de dollars à la photonique : 2 milliards de dollars chacun dans Coherent, Lumentum et Marvell lui-même, jusqu'à 3,2 milliards dans Corning, plus une part de la série E d'Ayar Labs 6. Le groupe livre ses propres commutateurs à optique co-packagée (co-packaged optics), Quantum-X et Spectrum-X Photonics, depuis mars 2025 6. Le 30 septembre, il y a ajouté CScale 1. NVIDIA détient une participation chez l'acquéreur, chez les challengers et dans le commutateur qui pourrait rendre toute la bataille facultative.
Le plus gros chèque identifié de NVIDIA dans la photonique revient à Corning : jusqu'à 3,2 milliards de dollars
- Engagement en capital
- Estimate
Data
| Engagement en capital | |
|---|---|
| Corning (estimate) | $3.2B |
| Coherent | $2B |
| Lumentum | $2B |
| Marvell | $2B |
Earn-out et prévisions : un seul et même calendrier
Marvell a bouclé l'acquisition en février, en mobilisant 1 milliard de dollars de trésorerie et en émettant environ 27 millions d'actions 7. À la clôture, le groupe a indiqué que les revenus de Celestial démarreraient au second semestre de l'exercice 2028, atteindraient un rythme annualisé de 500 millions de dollars au quatrième trimestre de ce même exercice, puis doubleraient, à 1 milliard de dollars, d'ici au quatrième trimestre de l'exercice 2029 7. Le versement intégral des 5,5 milliards de dollars suppose 2 milliards de dollars de revenus cumulés d'ici à la fin de l'exercice 2029 3. L'écart atterrit sur un seul bilan.
Le scénario haussier ne cite aucun client du fabric
Au dernier trimestre, le chiffre d'affaires du data center a grimpé de 46 %, à 2,17 milliards de dollars, soit 79 % des ventes 8. Cantor Fitzgerald, avec un objectif de cours de 330 dollars, table sur un marché du data center de 625 milliards de dollars à l'horizon 2030 8. L'annonce de l'opération citait un vice-président d'AWS saluant l'acquisition, mais ni celle-ci ni la clôture n'ont nommé de client 37. Lumilens est passée de sa création à des revenus générés auprès d'un hyperscaler en deux ans 4 ; le fabric de Marvell, lui, affiche un calendrier — mais sans acheteur annoncé.
Neuf trimestres consécutifs de hausse pour le chiffre d'affaires de Marvell, à 2,74 milliards de dollars
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| T3 23 | $1.42B |
| T4 23 | $1.43B |
| T1 24 | $1.16B |
| T2 24 | $1.27B |
| T3 24 | $1.52B |
| T4 24 | $1.82B |
| T1 25 | $1.9B |
| T2 25 | $2.01B |
| T3 25 | $2.08B |
| T4 25 | $2.22B |
| T1 26 | $2.42B |
| T2 26 | $2.74B |
Investor Day : un seul chiffre à guetter
Marvell s'exprimera lors de son Investor Day le 6 octobre ; Morgan Stanley s'attend à y voir un chiffre d'affaires de l'exercice 2030 présenté au-dessus de 40 milliards de dollars 8. Le signe révélateur est plus modeste et plus proche : un composant livré, ou un design win (contrat de conception remporté) auprès d'un client nommé, pour le Photonic Fabric. Chaque trimestre qui passe sans l'un ni l'autre pousse l'échéance 2029 de l'earn-out vers des commutateurs que NVIDIA livre déjà — et qu'il continue de financer.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
