東京はメモリー装置株を一晩で11%再評価、ロジックの本命ラムリサーチは動かず

ニューヨークが目を覚ます前に、東京が値をつけた

レーザテックは10月1日、11.14%高で終えた。アドバンテストは9.78%高、東京エレクトロンは6%高だった¹。下流の部品勢も続伸し、太陽誘電の8.32%高からキオクシアの4.6%高まで及んだ。日経平均は2.8%高の6万8606.81と上昇した¹。日本で何かが変わったわけではない。材料は9月30日、ニューヨーク市場の引け後に米アイダホ州ボイシから届いた²。

マイクロンが署名した受注帳

マイクロン・テクノロジーは2026会計年度の第4四半期を売上高542億3000万ドルで終え↗、前年同期の113億2000万ドルから急増した。続く四半期は615億ドルの見通しを示した²。半導体製造装置メーカーにとって柱となる数字は、これより小さい。長期供給契約に基づく支払コミットメントは6月の220億ドルから320億ドルへ膨らみ、経営陣はメモリーの供給が2027会計年度と2028会計年度を通じて逼迫し続ける可能性があると述べた³。マイクロンは終了したばかりの年度、設備投資に純額で273億7000万ドルを投じた²。

需要シグナルは一つ、値段は二つ

この2つの動きは同じ時計では測れない。東京は一晩の取引で、ラムリサーチは6週間の値動きだ。ラムリサーチは8月20日に310.53ドルで終え、10月1日には315.29ドルだった。差は約1.5%で、過去12カ月の実績利益でみた株価収益率（PER）は50倍を超える⁴⁵⁶。

ロジック側は、まだ書類の上の約束

米国側の投資家が買っているのは、まだ建っていないロジック（論理半導体）の生産能力だ。ウェルズ・ファーゴのジョー・クアトロキ氏は9月29日の顧客向けリポートで、台湾積体電路製造（TSMC）が2ナノメートル世代の生産能力を拡張する可能性は「半導体製造装置企業にとって、潜在的に追加的なプラスとなる機会」だと指摘した。チップの出荷より数カ月前に装置が導入されるためだ⁷。TSMCの取締役会は8月11日、約294億4000万ドルの設備投資承認↗を決定している⁸。ただし、その装置が支えるノードは、第2四半期のウェハー売上高のまだ3%にとどまる⁷⁹。

横ばいにも擁護論はある

ラムリサーチの6週間の横ばいには、擁護の余地がある。株価は8月20日までの1年間で207.85%上昇しており⁴、9月に終わる四半期の売上高81億ドル・営業利益率39.5%という会社側の見通しはすでに株価に織り込まれ⁴、最高財務責任者（CFO）は9月11日、2026年のウェハー製造装置支出の見通しを1500億ドル台前半に引き上げた↗⁶。マイクロン・テクノロジー株自身も、「優秀」はすでに織り込み済みだったため、プレマーケット（寄り付き前の時間外取引）で約1%下落した³。だが、警戒感が市場の隅々まで織り込まれていたなら、東京も横ばいになっていたはずだ。そうはならなかった。

2週間で2本の決算説明会

TSMCは10月15日に決算を発表する⁷。取締役会が昨年11月以降に承認した設備投資額は約1207億ドル↗に達し、520億～560億ドルの設備投資予算のすでに2倍のペースで積み上がっている⁹。ラムリサーチは10月21日、米太平洋時間午後2時に決算発表に臨む¹⁰。東京が買ったのは、マイクロンの契約がすでに支払いを確約した装置だ。米国がいまだ値付けしているのは、TSMCが購入を約束しただけの装置である。