Ставка Toshiba на $400 млн переоценила дуополию на рынке накопителей для ИИ
По данным Nikkei, Toshiba удвоит мощности по выпуску жестких дисков к 2027 финансовому году; акции Seagate и Western Digital подешевели на 11% и 7%. Семь кварталов дефицитного ценообразования и более 16 п.п. прироста валовой маржи у каждой — именно на это и делает ставку возвращающийся на рынок третий поставщик.
Vincent Jiang · 2 min read
Одного неподтвержденного сообщения из Токио хватило, чтобы вздрогнули две из самых горячих ИИ-акций года. Как сообщила Nikkei, Toshiba потратит около 60 млрд иен ($380–400 млн), чтобы удвоить к 2027 финансовому году мощности по выпуску жестких дисков на своем заводе на Филиппинах — это первая крупная инвестиция компании в дисковое производство примерно за пять лет 13. На открытии торгов Seagate потеряла 11%, Western Digital — 7%, SanDisk подешевела примерно на 1% 1; к середине сессии падение Seagate достигало уже около 12%, Western Digital — 9,5%, тогда как ETF Roundhill Memory практически не изменился, а QQQ прибавил более 1% 2.
Продажи усиливались по ходу пятничной сессии
- На открытии
- К середине сессии
Data
| На открытии | К середине сессии | |
|---|---|---|
| Seagate | -11% | -12% |
| Western Digital | -7% | -9.5% |
Ценовая сила — в строке маржи
Предмет переоценки — в отчете о прибылях и убытках. Валовая маржа Seagate выросла с 34,9% выручки в квартале, завершившемся в декабре 2024 года, до 52,3% в квартале, завершившемся в июле 2026 года; у Western Digital — с 37,7% до 54,1% 45. В минувшем квартале выручка обеих компаний увеличилась более чем на 40% год к году 45. Главы компаний говорили об этом прямо: глава Seagate Дейв Мосли в апреле — «общее число устройств на самом деле не растет»; глава Western Digital Ирвинг Тан в августе — дефицит предложения открывает «возможность усилить рычаг в ценообразовании» 2. До пятницы дефицит принес акциям рост примерно на 240% и 170% с начала года 16.
Два производителя дисков — одна дефицитная премия: валовая маржа выросла на 16–17 п.п. с 2024 года
- Seagate
- Western Digital
Data
| Seagate | Western Digital | |
|---|---|---|
| IV кв. 2024 | 34.9% | 37.7% |
| I кв. 2025 | 35.2% | 39.8% |
| II кв. 2025 | 37.4% | 41% |
| III кв. 2025 | 39.4% | 43.5% |
| IV кв. 2025 | 41.6% | 45.7% |
| I кв. 2026 | 46.5% | 50.2% |
| II кв. 2026 | 52.3% | 54.1% |
Дефицит сам вырастил себе замену
Проблема в том, что те самые маржи выстроил дефицит — он же и вернул на рынок третьего поставщика. Память настолько дефицитна, что SSD стоят примерно в 20 раз дороже жестких дисков, и это переводит дата-центры для ИИ на диски ближнего доступа 7. На Toshiba приходится лишь чуть больше 10% отраслевых мощностей; теперь компания нацелена на долю в 30%, а ее продукция позволяет увеличить емкость одного диска до 40% 17. Вся эта ставка — примерно четверть операционной прибыли Seagate за один лишь последний квартал, $1,56 млрд 4. Удвоение 10-процентной базы — это заявка, а не слом рынка.
Контракты, плотность записи и очень скромный ценник
Аргумент «быков» в том, что контракты живут дольше заголовков. Seagate заявляет, что мощности по производству дисков ближнего доступа практически полностью распределены до конца календарного 2027 года, а подавляющая часть — до 2028-го; Western Digital уже законтрактовала большую часть своих поставок на 2027 год по долгосрочным соглашениям 7. 44-терабайтные диски Seagate с термоассистированной магнитной записью (HAMR) уже поставляются 75% крупнейших облачных заказчиков 8. Toshiba ничего из этого не подтвердила и не ответила на запрос о комментариях; ее 2027 финансовый год завершается в марте 2028 года 9.
Все решит прайс-лист на 2029 год
Исход этой истории решит прайс-лист на 2029–2031 годы: Western Digital говорит, что коммерческие условия по нему еще обсуждаются 8. Следить стоит за двумя событиями: подтверждением плана Toshiba и квалификацией ее филиппинских линий гиперскейлерами. Цену этим дискам назначил дефицит. А этот ценник только что пригласил на рынок конкурентов.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
