पांच साल में ओरेकल के डिफॉल्ट की संभावना पांच में से एक: ट्रेडर्स का दांव
ओरेकल से जुड़े क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (credit-default swap, CDS) गुरुवार को रिकॉर्ड 261 बेसिस पॉइंट पर बंद हुए। एआई क्रेडिट की इस एक दिन की री-प्राइसिंग ने ब्रॉडकॉम और स्पेसएक्स पर भी रिकॉर्ड बना दिए। ओरेकल का जवाब कम उधारी नहीं है: एपोलो और गोल्डमैन सैक्स ऐसी कंपनी को फंड देंगे जो चिप्स खरीदकर ओरेकल को लीज़ पर वापस देगी।
Vincent Jiang · 3 min read
आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (एआई) को पैसा देने वाले लेंडर अब डिफॉल्ट का इंतजार नहीं कर रहे। गुरुवार, 8 अक्टूबर को ओरेकल−5.21% — ओरेकल, down 5.21 percent today के कर्ज के डिफॉल्ट का बीमा कराने की लागत 10.5 बेसिस पॉइंट बढ़कर रिकॉर्ड 261 बेसिस पॉइंट पर बंद हुई। ब्रॉडकॉम−3.95% — ब्रॉडकॉम, down 3.95 percent today और स्पेसएक्स−1.85% — स्पेसएक्स, down 1.85 percent today से जुड़े स्वैप ने भी अपने-अपने रिकॉर्ड बनाए 1। उस दिन ओरेकल का शेयर 5.5% गिरा, ब्रॉडकॉम 4.4% और स्पेसएक्स 4.2% 1।
इन कीमतों के हिसाब से पांच साल के भीतर ओरेकल के डिफॉल्ट की संभावना 20% से ज्यादा है, स्पेसएक्स की करीब 16% और दुनिया की सबसे मूल्यवान कंपनी एनवीडिया−2.80% — एनवीडिया, down 2.80 percent today की 7% से अधिक 1। ब्लूमबर्ग के मुताबिक, मामला असल में क्रेडिट क्वालिटी के बिगड़ने से ज्यादा मार्केट सैचुरेशन का है 1। मार्केट फिर भी इस संभावना की कीमत वसूल रहा है।
पांच साल में ओरेकल के डिफॉल्ट की संभावना 20% से ज्यादा — स्वैप कीमतों का अनुमान
- निहित पांच-वर्षीय डिफॉल्ट संभावना
- Estimate
Data
| निहित पांच-वर्षीय डिफॉल्ट संभावना | |
|---|---|
| ओरेकल (estimate) | 20% |
| स्पेसएक्स (estimate) | 16% |
| एनवीडिया (estimate) | 7% |
ट्रिगर बना रेवेन्यू में रिवीजन
यह री-प्राइसिंग उसी दिन हुई जिस दिन ओपनएआई$1.18T — ओपनएआई, private, latest valuation $1.18T ने निवेशकों को बताया कि सितंबर के अंत में उसका एनुअलाइज्ड रेवेन्यू यानी वार्षिक दर पर आय करीब 50 अरब डॉलर पहुंची है, कुछ हफ्ते पहले बताए गए 68 अरब डॉलर के बजाय; बड़ा आंकड़ा एंथ्रोपिक$350B — एंथ्रोपिक, private, latest valuation $350B से तुलना आसान करने के लिए पार्टनर्स की ग्रॉस आय भी गिनता था 234। ओरेकल को ट्रेडर एआई क्रेडिट जोखिम का बैरोमीटर मानते हैं 1; यह शेयर अपने अक्टूबर 2025 के शिखर से अब 56.8% नीचे है 2। इस बीच 10 साल की अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड ने कुछ देर के लिए 5.36% छू लिया — इससे दबाव और बढ़ गया 3।
जवाब बॉन्ड नहीं, लीज़ है
ब्लूमबर्ग के हिसाब से ओरेकल, ब्रॉडकॉम और स्पेसएक्स की अगुवाई वाले उधारकर्ताओं ने इस साल कुल मिलाकर करीब आधा ट्रिलियन डॉलर का नया एआई कर्ज़ प्राइस कराया है। इसके अलावा अमेरिकी बाजार में 25 अरब डॉलर या उससे बड़े उच्च श्रेणी (हाई-ग्रेड) के नौ सौदे हुए — यह एक रिकॉर्ड है, और इनमें ज़्यादातर टेक क्षेत्र की कंपनियां हैं 1। अकेले ब्रॉडकॉम आने वाले सालों में करीब 600 अरब डॉलर जुटा सकता है 1। ओरेकल का कुल कर्ज़ नवंबर 2024 में 99.5 अरब डॉलर से बढ़कर 169.1 अरब डॉलर हो गया है; चार तिमाहियों की अवधि में उसका फ्री कैश फ्लो माइनस 28.7 अरब डॉलर रहा है 5।
लगातार पांच तिमाहियों से ओरेकल का पूंजीगत खर्च ऑपरेटिंग कैश फ्लो को पछाड़ता रहा
- कैपिटल एक्सपेंडिचर
- ऑपरेटिंग कैश फ्लो
Data
| कैपिटल एक्सपेंडिचर | ऑपरेटिंग कैश फ्लो | |
|---|---|---|
| पहली तिमाही '24 | $1.7B | $5.5B |
| दूसरी तिमाही '24 | $2.8B | $6.1B |
| तीसरी तिमाही '24 | $2.3B | $7.4B |
| चौथी तिमाही '24 | $4B | $1.3B |
| पहली तिमाही '25 | $5.9B | $5.9B |
| दूसरी तिमाही '25 | $9.1B | $6.2B |
| तीसरी तिमाही '25 | $8.5B | $8.1B |
| चौथी तिमाही '25 | $12B | $2.1B |
| पहली तिमाही '26 | $18.6B | $7.2B |
| दूसरी तिमाही '26 | $16.5B | $14.6B |
| तीसरी तिमाही '26 | $28.5B | $23.1B |
इसीलिए एपोलो और गोल्डमैन सैक्स−0.37% — गोल्डमैन सैक्स, down 0.37 percent today से बातचीत चल रही है: बाहरी निवेशक एक अलग कंपनी को फंड देंगे, जो चिप्स खरीदकर ओरेकल को लीज़ पर देगी 6। यह ढांचा ओरेकल की नज़दीकी अवधि की उधारी ज़रूरत घटाएगा और उसकी क्रेडिट रेटिंग पर पड़ रहे दबाव को हल्का करेगा 1। ब्रॉडकॉम ओपनएआई की कस्टम चिप्स के लिए 50 अरब डॉलर से ज़्यादा जुटा रहा है; स्पेसएक्स को एनवीडिया प्रोसेसरों के लिए 40 अरब डॉलर चाहिए 67।
जोखिम गायब नहीं होता, बस जगह बदलता है
इस ढांचे के कुछ फायदेमंद भी हैं। एपोलो और गोल्डमैन सैक्स यह पूरी मशीनरी खुद अरेंज करेंगे, उसका जोखिम अपने ऊपर नहीं लेंगे 6। और ये उतार-चढ़ाव “ट्रेडरों के लिए मौके पैदा करते हैं” — ये शब्द हैं वेवलेंथ कैपिटल मैनेजमेंट के चीफ इन्वेस्टमेंट ऑफिसर एंड्रयू डैसोरी के 1। यह पेपर जो भी खरीदे, जोखिम यानी एक्सपोज़र उसी के ऊपर आ जाता है — और यह एक्सपोज़र उसी विस्तार का है जिसे मॉर्गन स्टैनले−1.03% — मॉर्गन स्टैनले, down 1.03 percent today के अनुमान के मुताबिक 2028 तक 1.5 ट्रिलियन डॉलर की बाहरी फाइनेंसिंग चाहिए 7।
इनमें से ज़्यादातर उधारकर्ता मुनाफे में हैं, और दबाव क्रेडिट क्वालिटी खराब होने से ज़्यादा मार्केट सैचुरेशन की वजह से है 1। यह फॉर्मूला पहले ही जंक (निम्न श्रेणी के) कर्ज़ तक पहुंच चुका है: मेटा−0.26% — मेटा, down 0.26 percent today की सहयोगी कंपनी को लीज़ पर दिया गया क्लीनस्पार्क का एक डेटा सेंटर अपने 2.28 अरब डॉलर के सितंबर बॉन्ड के लिए करीब 10 अरब डॉलर के ऑर्डर जुटा चुका है — ऐसे प्रीमियम पर, जिसे निवेशक और ऊपर धकेल रहे थे 8। जो जोखिम फिर भी बचता है, वह है कंसन्ट्रेशन यानी जोखिमों का एक जगह केंद्रित होना: “ऐसे आपस में जुड़े जोखिम, जो मौजूदा वैल्यूएशन में शायद पूरी तरह नहीं झलक रहे” — टी. रो प्राइस के पोर्टफोलियो मैनेजर स्टीवन कोहलेनस्टीन के शब्दों में 1।
ब्रॉडकॉम की फाइनेंसिंग साल खत्म होने से पहले पूरी हो जानी चाहिए, और ओरेकल अपना सौदा इसी साल तय कराना चाहता है 6। बिल अभी देय होने के लिए सामने नहीं आ रहा; वह सिंडिकेट होकर बांटा जा रहा है।
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
