マイクロンの自社株買い、投資家が求める四半期250億ドルは現金では賄えず

投資家が求めるのは四半期250億ドル

「株価を押し上げる自社株買いの発表を期待している」――あるトレーダーが投資家向けSNSのStocktwitsに書き込んだ↗。同サイトでは、水曜日の決算を前にマイクロンへの投資家センチメントが「強気」に転じている。別のトレーダーはその夢に数字を付けた。12月になれば毎四半期最大250億ドルの買い戻しを実施するはずだ、という¹。マイクロンは9月30日の米市場引け後に2026年度第4四半期決算を発表する。株価は年初来279%高と急騰しており、個人投資家は自社株買いを今回の決算の明確な材料に据えている¹²。

財布の紐を握るワシントン、外れるのは12月9日

ただ、足かせは契約にある。マイクロンが2024年12月に締結した約61億ドルのCHIPS法補助金↗は、締結2周年に当たる2026年12月9日まで大規模な自社株買いを禁じている。それまでの間、認められるのは株式の希薄化を相殺する買い戻しだけだ。マイクロンは直近四半期に自社株買いを一切実施せず、2026年度初めからの9カ月間の合計も6億5000万ドルにとどまる³²。マーク・マーフィーCFOは「12月9日以降、資本還元を増やす意向だ」と述べ、余剰キャッシュは長期的に100%株主に還元する方針を示している³。

要求額は現金生成力を上回る

Stocktwitsの集計では、100億ドルの買い戻し枠の残りは21億6000万ドルだ¹。四半期250億ドルの要求は、過去最高のフリーキャッシュフローを生んだ5月締め四半期の176億ドル(前四半期比で約220%増)をも上回る。一方で設備投資は毎四半期増え続け、2026年度の総額はStocktwitsの推計で270億ドルに達し、来年度はさらに膨らむ見通しだ⁴¹。四半期250億ドルの自社株買いとは、史上最も逼迫したメモリー市場が現金を生み出す速度よりも速く株主へ還元せよ、という要求である。

ライバル各社はすでに株主還元を進める

SKハイニックスは8月、40兆ウォン(約290億ドル)規模の自社株の取得・消却を発表し、株主還元目標を累積フリーキャッシュフローの半分超に引き上げた。サンディスクは155億ドルの自社株買い枠を抱え、キオクシアは50億ドルの買い戻しを完了した⁵³。UBSのティモシー・アルクリは試算で、マイクロンの自社株買いは2月から四半期約200億ドルで始まり、やがて400億~500億ドルへ拡大するとみている⁶。懐疑派の反論は、それだけの資金を賄えるマイクロンなら、史上最高値に近い株価での買い戻しになる、というものだ³。

順番待ちの顧客は場所取り料を払っている

帳簿の反対側にあるのは受注簿だ。2030年までで少なくとも計1000億ドルとなる16件のテイク・オア・ペイ(最低購入義務付き)契約に、約220億ドルの顧客預託金。さらに買い手は、マイクロンが供給を確約できる量の約5割増しを求めている⁷³。ゼネラル・モーターズ(GM)はマイクロンと長期のメモリー供給契約を結び、45億ドルのサプライヤー前払いファシリティ(融資枠)の後ろ盾↗にもなっている。金利はSOFR(担保付き翌日物金利)プラス年1.55%だ⁸。マイクロン自身の事業担当最高責任者(チーフ・ビジネス・オフィサー)も、2027暦年は一段と逼迫が進み、供給が需要に追いつく「めどは立たない」とみている⁹。

水曜日の決算が決めるもの

決算発表では、14週間の変則四半期で売上高500億ドルのガイダンス↗をクリアする必要がある。コンセンサス(市場予想)は510億ドル前後だ²。公表情報のどこを探しても、今週の自社株買いを約束する材料はない。アルクリ氏も12月より前の確約はないとみている⁶。個人投資家が待つ日はすでにカレンダーに記されている。それは水曜日ではなく、12月9日だ。