Трейдеры требуют от Micron байбэка на $25 млрд в квартал — компании это не по карману

Трейдеры хотят $25 млрд в квартал

«Жду анонса байбэка, который поднимет цену акций», — написал один из трейдеров на Stocktwits↗; там же в преддверии среды, когда выйдет отчет, настроения по бумагам Micron стали «бычьими». Другой трейдер оценил размах мечты: выкупать до $25 млрд акций каждый квартал, когда наступит декабрь ¹. Micron отчитается за четвертый квартал 2026 финансового года в среду, 30 сентября, после закрытия торгов; акции с начала года выросли на 279%, и частные инвесторы сделали байбэк главным катализатором этой отчетности ¹².

До 9 декабря кошельком распоряжается Вашингтон

Загвоздка — в договоре. Соглашение о субсидии примерно на $6,1 млрд по закону о чипах↗, подписанное в декабре 2024 года, запрещает Micron масштабные байбэки до 9 декабря 2026 года — второй годовщины договора. До этой даты разрешены только выкупы, компенсирующие размывание акций. В прошлом квартале Micron не проводила выкупов, а за первые девять месяцев финансового года выкупила акций лишь на $650 млн ³². Финансовый директор Марк Мёрфи заявлял, что с 9 декабря «мы намерены увеличить возврат капитала», а со временем 100% избыточных денежных средств будет доставаться акционерам ³.

Требование превышает денежный поток

По подсчетам Stocktwits, в рамках программы на $10 млрд осталось $2,16 млрд ¹. Запрошенные $25 млрд превышают $17,6 млрд свободного денежного потока, которые принес рекордный квартал, завершившийся в мае, — это рост примерно на 220% к предыдущему кварталу. При этом капитальные затраты увеличивались из квартала в квартал: по оценке Stocktwits, по итогам 2026 финансового года они составят $27 млрд, а в следующем году будут еще выше ⁴¹. Байбэк на $25 млрд в квартал означает требование возвращать акционерам деньги быстрее, чем их способен напечатать самый дефицитный в истории рынок памяти.

Конкуренты уже возвращают капитал

SK Hynix в августе объявила о выкупе и аннулировании акций на 40 трлн вон — примерно $29 млрд — и подняла цель по возврату капитала выше 50% накопленного свободного денежного потока. У SanDisk действует программа выкупа на $15,5 млрд, Kioxia завершила программу на $5 млрд ⁵³. Тимоти Аркури из UBS закладывает в модель байбэки Micron около $20 млрд в квартал начиная с февраля и дальнейшее наращивание до $40–50 млрд ⁶. Скептики возражают: если у Micron хватит денег на такое, выкупать акции придется почти по рекордным ценам ³.

Покупатели платят за место в очереди

По другую сторону — портфель заказов: 16 соглашений с клиентами формата «бери или плати» (take-or-pay) на общую сумму не менее $100 млрд, рассчитанных до 2030 года, около $22 млрд авансов от клиентов, а покупатели запрашивают объемы примерно на 50% больше, чем Micron может гарантировать ⁷³. General Motors подписала долгосрочное соглашение о поставках памяти и поддерживает механизм предоплаты поставщику на $4,5 млрд↗, ставка по которому — SOFR плюс 1,55% годовых ⁸. Даже собственный директор по бизнесу компании ожидает, что в календарном 2027 году дефицит станет еще острее, и, по его словам, «не видно», когда предложение догонит спрос ⁹.

Что решит среда

Отчету предстоит пробить планку выручки в $50,0 млрд на 14-недельный квартал↗, при консенсус-прогнозе около $51 млрд ². Ни одно официальное заявление не обещает байбэка на этой неделе, а Аркури не ждет никаких обязательств до декабря ⁶. Дата, которую ждут частные инвесторы, уже стоит в календаре — и это 9 декабря, а не среда.