散户喊话美光每季度回购250亿美元，公司现金难以覆盖

散户喊出每季度250亿美元

“期待公司宣布股票回购，从而推高股价。”一名交易者在Stocktwits上写道↗。周三财报发布前，该平台上美光的散户情绪已转为“看多”。另一名交易者则给这一憧憬定了量：一旦进入12月，每季度回购规模最高可达250亿美元¹。美光股价年内已上涨279%，公司将于9月30日美股盘后发布第四财季业绩，散户已将回购视为本次财报的明确催化剂¹²。

12月9日之前，钱袋子握在华盛顿手里

问题出在合同上。美光2024年12月签署的约61亿美元的《芯片法案》补贴↗协议规定，在2026年12月9日、即协议签署两周年之前，公司不得进行大规模回购；在此之前，仅允许旨在抵消股权稀释的回购。上个季度，美光没有回购任何股份；本财年前九个月累计回购仅6.5亿美元³²。首席财务官马克·墨菲（Mark Murphy）表示，自12月9日起，“我们打算加大资本回报”，长期来看，超额现金将100%流向股东³。

回购诉求超出公司现金

据Stocktwits统计，在100亿美元的回购授权之下，目前仅剩21.6亿美元额度¹。250亿美元的诉求，已超过美光5月收官的创纪录季度所产生的176亿美元自由现金流——当季自由现金流环比增长约220%；与此同时，资本开支逐季攀升，Stocktwits估算2026财年全年将达270亿美元，明年还会更高⁴¹。每季度回购250亿美元，等于要求美光向股东返还现金的速度，快过这个有记录以来最紧张的存储市场“印钱”的速度。

对手已在真金白银回报股东

SK海力士8月宣布了规模40万亿韩元（约合290亿美元）的股票回购注销计划，并将资本回报目标上调至累计自由现金流的一半以上；闪迪手握155亿美元的回购授权；铠侠则完成了50亿美元的回购计划⁵³。瑞银分析师Timothy Arcuri测算，美光自2月起每季度回购将接近200亿美元，并逐步加码至400亿至500亿美元⁶。质疑者则回应：一家现金充裕到足以支撑如此规模回购的美光，回购时面对的股价恐怕也已接近纪录高位³。

排队的客户正在花钱占位

账本的另一面是订单簿：16份“照付不议”（take-or-pay）客户协议，到2030年总价值至少1000亿美元，约220亿美元的客户预付款，而买家想要的供应量，比美光能够承诺的还多出约50% ⁷³。通用汽车签下了长期存储芯片协议，并为一笔45亿美元的供应商预付款融资安排提供支持↗，年利率为SOFR（有担保隔夜融资利率）加1.55% ⁸。美光自己的首席业务官预计，2027日历年供应会更加紧张，供应何时追上需求，眼下“看不到眉目” ⁹。

周三决定什么？

这份财报必须跨过14周财季对应的500亿美元营收指引↗，市场共识接近510亿美元 ²。公开记录中，没有任何表态承诺本周会宣布回购；Arcuri也预计，12月之前不会有明确承诺 ⁶。散户想要的那个日子早已写在日历上：是12月9日，不是周三。